股价再一次与经济面背离

宋奕青

作为经济的晴雨表，今年股市可谓内忧外患交织，股票价格再一次背离了基本面。

一般情况下，股市属于经济晴雨表，往往提前反映出经济的发展状况。但是眼下，中国经济各方面越来越平衡了，但股票价格又一次出现与经济面背离的局面。这是什么原因造成的？

经济不差，股价却不断下跌

从3587.03点年内高点下跌至近期调整新低2691.02点，A股市场在短短4个多月的时间内出现了25%左右的累计最大跌幅，而不少个股年内跌幅达到50%乃至以上的水平，今年以来股票市场的恐慌抛售情绪明显升温。

“近期股市走势低迷，上证指数跌破2700A指数关口，现在还在震荡调整。”国信证券分析师对《中国经济信息》记者表示，“实际上现在市场的下跌和经济基本面并没有太大的关系。目前，A股整体市场交易萎缩，走势低迷，个股的股价也表现比较差。这主要是受多种因素影响所致，主要受情绪影响，市场担心的中美贸易摩擦升级对中国经济的影响。由于整个市场的恐慌情绪，加上资金面的紧张，导致市场出现了大幅杀跌。”

其实，第二季度经济数据公布，GDP同比增长6.7%，符合预期。而且，从服务业占比、内需占GDP比重、贸易顺差占比等指标看，中国经济确实是越来越平衡了。最近刚刚公布6月份的PMI数据，可以看到PMI仍然处于扩张的周期，大中型企业的经营状况比较好，小企业的经营状况不太好，但是也不至于出现大面积的破产，大量的人员失业。

尽管出现背离，但是很多專家仍坚持认为我国股市是经济的“晴雨表”的观点，原因主要包括两方面：股市反映了市场对经济走势的预期、反映了我国经济发展过程中的问题。

事实上，虽然宏观经济平衡了，但结构性、深层次问题仍然突出；科技发展水平特别是关键核心技术创新能力同国际先进水平相比还有很大差距。在中国企业创新能力不足、附加值低的大背景下，他们一方面对于廉价资金的供给还有强烈的依赖，一旦资金面偏紧张、利率向上走，就会倍感压力；另一面，虽然中国内需市场很大，但竞争也很激烈，很多中国企业之所以不愿意在国内做品牌，宁可做代工出口，就是因为国内市场存在价格战、账期长、不诚信、渠道成本高企、劳动力成本上升迅速等等问题。换言之，中国市场大而不肥，缺乏巴菲特所说的“长长的坡”、“厚厚的雪”。此外，近年来，在不怕烧钱的电商的冲击下，一般实体企业的利润状态更不可能有什么改善。

由此可见，中美贸易争端只是最后一根稻草而已，何况这根稻草比铁棍还重。

投资者的信心至关重要

进入股市多年的朋友都应该记得，2006、2007年恰是A股的一次大牛市，沪指2007年10月16日创下6124点的历史最高记录。从那时到现在，11年时间，沪指跌掉了一半多。也就是说，中国经济失衡最严重的时候，股市反而最牛，经济走向平衡，股市反而很多熊气。这究竟是怎么一回事？

显然，“股市是经济的晴雨表”这句话不能随便用。股市作为一种价格，它是人们心理活动在价格上的反映，它与经济指标不同，股市与经济背离是市场心理使然，它背离高出和低于经济的数据都是正常的现象。

诺贝尔经济奖得主希勒是金融分析里的学术流派，他正是侧重于从人们的心理、行为出发，来研究和解释现实金融市场中的现象，行为金融学是目前美国金融分析的主流。对于股市与经济背离，他认为，过去近100年的股市表现，可看到股市整体走势经常与宏观经济发展相背离，这种极端的非理性行为是周期性爆发的。要想在股票市场上取得良好的收益，就应该学会如何应对股市非理性行为的爆发。

北大国发院教授沈艳指出，中国股市当中看似很不合逻辑的事件，其背后往往是复杂的“投资者情绪”在发挥作用。在度量金融市场波动的硬指标之外，像“投资者情绪”这样的软指标也具有非常重要的价值。

因而，从当下中国看，尽管目前A股走势很不理想，且最近一直呈现下降态势，但中国经济基本面仍然较好，未来只要按既定节奏，坚持推进改革开放，坚定推进经济高质量发展，加快建设现代经济体系。可以预期，中国经济整体将保持稳定健康发展的态势，股市信心也将得到有力提振。

一位有多年投资经验的王女士告诉《中国经济信息》记者，“这几个份，市场环境不容乐观，上证指数出现回调，但国内经济基本面良好，政策也在不断放出利好股市的消息，所以我对大盘的抗跌性抱有较强信心，A股只是短期可能面临下行压力。”

市场大跌不仅仅是因为宏观环境的恶化，更多的是因为对未来经济的担忧。巴菲特说，股灾是上帝送给价值投资者的礼物。现在也是一样，现在的市场的非理性下跌，也是创造投资价值的一种时刻。有很多优质个股被错杀，很多人说现在市场已经遍地黄金。确实，如果我们在两年之后，回头再看现在的市场，可能我们会后悔当时为什么没有去抄底，为什么当时没有去趁机配置一些优质的股票。