EVA在国有企业经营业绩考核中的应用研究

周 懿

（广西交通投资集团有限公司，广西 南宁 530022）

在传统的以财务指标为主的业绩考核体系引导下，一些国有企业单纯注重账面业绩和经营规模的增长，在经营管理中更多关注债务融资成本，而忽视股东所投入的股权资本的成本，导致企业在创造出较高利润的情况下，企业价值未能得到有效提升，甚至出现下降。基于促进企业管理发展的需要，国务院国资委于2010年在中央企业全面推行经济增加值（EVA）考核，随后各省也在直属国有企业中推行了EVA考核。2014年《关于以经济增加值为核心加强中央企业价值管理的指导意见》，提出要进一步深化EVA考核体系，引导企业提质增效，并将EVA权重提高到50%。2016年12月《中央企业负责人经营业绩考核办法》强调落实以管理资本为主加强国有资产监管的要求，突出经济增加值考核，通过考核经济增加值着力引导企业资本投向更合理、资本结构更优化、资本纪律更严格、资本效率进一步提高。

从中央企业经营业绩考核办法的调整以及EVA考核权重的变动可以看出，以资本成本为核心要素的EVA考核体系逐渐成为了国有资产监管机构管资本的重要抓手，在引导企业“提质增效”、“挖潜增效”、“降本增效”等方面发挥着越来越重要的作用。但同时也看到EVA理论在与我国国有企业业绩考核实际结合的过程中，仍存在不足之处。本文依据国有企业经营业绩考核的实际情况，分析EVA考核体系的优点和不足之处，并从政策管理层面、企业自身管理层面两个维度提出完善EVA考核体系的可行性建议，旨在为完善EVA考核管理工作提供理论参考。

一、EVA理论概述

EVA(economicvalueadded)即经济增加值，它是指企业税后营业利润减去所占用的全部资本成本（债务资本成本和股权资本成本）后的净值，其本质是经济利润。相对于传统的会计利润而言，它能更好地反映出企业对所控制资源的配置能力和效率，是度量企业创造价值水平的有效指标。

经济增加值（EVA）=税后净营业利润－资本成本=税后净营业利润－资本×资本成本率。其中：税后净营业利润＝净利润+（利息支出＋研究开发费用调整项）×（1－所得税税率）；企业通过变卖主业优质资产等取得的非经常性收益在税后净营业利润中全额扣除；调整后资本＝平均所有者权益+平均负债合计－平均无息流动负债－平均在建工程。

从指标的计算公式可以看出，经济增加值可以用来衡量企业的经营利润是否足以补偿所投入的全部资本成本。EVA＞0，表示企业获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本，即企业为股东创造了新价值；EVA＜0，则表示企业未能为股东创作价值，即并未创造出真正的利润，即使会计报表上的净利润＞0，也意味着股东财富被蚕食，EVA越小，表明蚕食的程度越深；EVA＝0，则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的最低报酬。

二、EVA考核指标的优点

EVA 的核心理念是资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险。EVA 是资产负债表和损益表业绩综合反映，通过会计利润调整，消除非经营因素和人为操控对业绩的影响，降低会计扭曲，它将经营者与股东的目标统一起来，鼓励正确的经营决策，相对于会计利润指标有多方面的优点。

（一）有助于指引企业创造价值增值

在常规的国有企业经营管理工作中，企业负责人重点关注的是企业利润最大化而不是企业价值最大化，企业资产中低效能资产所占比重较大，经营结果往往能真实反映出企业真正的价值，而EVA 体系突出强调价值增值理念。若某项业务EVA为正，企业可以加大业务投资规模，不断提高该板块的资本使用效率，而如果EVA为负，企业则需适时调整低效能资产的占用，降低对该板块的投资或将其予以剥离。因此EVA指标利于引导企业重视资产的使用效率，不断提高企业的价值创造能力。

（二）有助于规范企业投资行为

过往的国有企业投资行为将股权资本视为免费的、无偿使用的，投资中有一定的随意性和主观性，未经过科学合理评估的并购行为也出现过，这些无形中增加了国有企业的财务风险和经营风险。EVA在计算过程中扣除全部资本成本，要求企业所有投资均考虑机会成本的问题，如果企业投资规模大、但机会成本高，EVA会降低，业绩考核结果将会变差。因此，相对相比较只考虑债务成本的会计利润指标而言，EVA考核指标兼顾国有企业中的隐性资本和显性资本，能够抑制企业盲目投资或过度投资的冲动，有效防范过度投资行为引发的低效率问题。

（三）有利于引导企业主业做强做优

若企业经营活动中仅仅是为了追求利润与经济效益，管理人员就极易因为盲目地增加主营项目以外的各种项目投资，例如房地产项目或者是风险较大的金融证券市场，这样容易给企业的未来发展带来很多无法预知的风险。而EVA在计算过程中将非主营业务收入类项目予以扣除，这样就有利于引导国有企业集中资源发展主营业务，有利于国有企业将资源更多地放置在核心产业上，深耕主业，提升企业主业核心竞争力，实现企业做强做优。

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（四）有利于引导企业实施创新驱动发展

技术创新是企业未来发展的生命线。十三五期间，国家深入实施创新驱动发展战略，强化自主创新，大力推动大众创业万众创新，以提升企业的核心竞争力。EVA指标计算中，明确规定将企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出作为经营利润调整项予以加回。这种政策的规定，从长远的角度来鼓励和支持企业创新发展，引导企业增加创新投入，以提高企业的核心竞争力。某省统计数据显示，在EVA考核导向的引导下，管理费用2016年较2011年增长39.24%，而管理费用项下的研究与开发费则上涨了82.42%。

三、EVA考核体系存在的不足之处

EVA作为实现国有资本价值的重用引导手段，在引导企业“提质增效”、“降本增效”等方面发挥了重要的作用，但在国有企业的应用中仍存在着不足，影响了指标作用的发挥。

（一）资本成本率固定

在经济增加值考核中，资本成本是经济增加值的核心，资本成本的准确性在很大程度上影响着经济增加值的准确性。从市场经营的角度而言，风险才是决定企业资本成本率的主要因素，企业风险越大，其资本成本率相应越高。但是，现行的经营业绩考核办法对企业的资本成本率进行了统一的规定，即原则上资本成本率为5.5%，可见目前实施的资本成本率不是建立在市场基础之上，而是行政规定的，统一的资本成本率没有反映企业在风险和融资成本方面的差异，会影响经济增加值的准确性以及不同行业不同企业之间的可比性。同时，由于经营状况的差异、资本结构的差异、股权结构的差异、经营目标的差异实际等，各企业实际资本成本也会与行业标准5.5%存在一个较大的误差，从而影响EVA评估的有效性。

（二）经营利润调整项目有待完善

为获取最接近真实值的经营利润数据，需对税后净利润进行调整，思腾思特公司就列示出了多达 164 项的会计调整项目，用以还原出企业最真实的经营利润情况。因此，想要获取更加准确的经济利润，就必须尽可能多地选取调整项目。然而，在当前国有企业经营业绩考核过程中，本着成本效益原则，仅仅选取了其中的五项进行了调整，对于在企业未来价值提升过程中一些必须的前期投入未予以充分的考虑。如企业人员的培训费、广告宣传费、品牌推广费等，这些投入能极大提升企业未来价值，但当期的投入在当期不一定能产生出经济效益，就会导致当期收益减少，若不予以调整，则可能会影响企业投入的积极性。

（三）无法正确揭示出规模差异

从指标的含义、计算范围、计算方法和计算单位可以看出，EVA是一个典型的绝对数指标。和其他绝对数指标一样，它无法正确揭示出不同规模的企业，或同一企业资产规模发生变动的情况下指标变动的优劣情况。例如A企业用10万元资本创造出了2万元的EVA，而B企业用200万元的资本创造了8万元的EVA，虽然B企业EVA值较大，但实际效率却更低。

（四）EVA存在固有的局限性

与其他财务考核指标一样，EVA本身也存在固有的局限性。一是数据具有滞后性。EVA的计算是基于一系列会计指标调整计算得出，而这些数据只能在会计期末才能获得。二是无法消除人为操纵影响。EVA是以会计利润为基础，采用一定的方法调整得出的，它调整的只是会计利润形成后相关因素，在会计利润形成过程中的一些弊端无法全部根除。三是EVA的评估通常情况是以年度为周期，容易导致负责人为了自己业绩达标而将经营重心放在短期收益方面，从而造成了投资过于拘谨或实际生产管理与经营战略各行其是等情况的出现。

四、完善EVA考核体系应用的建议

实行经济增加值考核，推进国资监管工作向管资本转变，需要国有资产监管机构和企业共同的努力。完善EVA体系应用，要从政策层面和企业自身管理层面着手。

（一） 从政策层面完善EVA考核指标

新《考核办法》的出台，说明国有资产监管机构正在努力为经济增加值考核体系的应用创造良好的社会环境。但要落实经济增加值考核，需要进一步完善EVA考核指标。

1.设置差异化的资本成本率。当前设置的资本成本率为5.5%，仅比三年期银行贷款利率略高。为了促进企业更好地控制债务规模，有效防范风险，建议在开展EVA考核的过程中，根据企业功能界定情况确定差异化的资本成本率。对于债务资本成本率可根据各企业或各功能类企业上一任期平均的水平进行设定；对于股权资本成本，可根据同一功能类企业中优秀上市企业的股市平均值进行计算设定；最后由企业根据企业债务和股权资本的比重分别计算出各企业的加权平均资本成本率，从而提高EVA指标计算的准确性和科学性。

2.进一步完善会计调整项目。会计调整项设置的目的就是通过调整后的税后净利润和资本总额计算出更加准确、更具有经济意义的 EVA 值。因此在会计调整项的设置上应充分考虑行业特色及企业价值长期增长需求。建议为引导企业充分参与市场竞争，可以适当对竞争类企业的广告费、展览费等按照一定的比例予以加回，以更好地鼓励企业做好企业品牌推广等；为鼓励企业开展人才队伍建设，可以将员工培训费按照一定的比例加回到税后净利润中，促进企业不断提高人员素质，提高企业可持续发展的内生动力；对于承担特殊社会任务或公益任务的企业，在EVA计算过程中可将社会公益性质非经常性支出按照一定比例加回到税后利润中等。

3.要进一步优化考核指标体系。国有企业资本规模是不断变化的，不同企业之间的资本规模也不尽相同，为弥补绝对评价指标的不足，建议设置EVA相对指标，将相对指标与绝对指标相结合，以弥补绝对评价指标的不足。例如可设置EVA率（EVA率=EVA/资本投入总额）来衡量单位资本投入产生的经济增加值，该指标数据越高，表明企业的经营效率高，要保持企业高效增长，就必须保持一定水平的EVA率，这样就能消除企业规模对EVA的影响。

(二)从企业自身管理层面落实EVA考核管理

当前EVA已成为经营业绩考核的核心与重点，也是当前新经济常态下，企业管理体系的核心内容，因此企业需以EVA为导向，进一步完善企业的经营管理。

1.强化内部控制管理，落实EVA管理目标。

EVA考核的目的在于引导企业提升价值创造，EVA价值创造是一个系统化的体系，涉及企业生产经营管理的方方面面。从EVA定义出发，将EVA价值驱动因素简要分解如图1。

从图1看出，通过对企业的各项经营活动、投资活动、筹资活动等进行有效的内部控制，不断提高企业的生产能力、产品质量、研发创新能力，增强企业的竞争优势；规范企业成本管理，提升企业的经营效率；加强对企业应收账款和存货周转、开展不良资产的处置等，提高资产的使用效率；合理调整企业的筹融资结构，降低企业的资本成本等途径，均能增加企业的EVA。因此，企业应根据自身经营特点及实际情况，对EVA关键驱动因素进行分解，锁定企业经营管理重点，不断优化促进EVA提升的关键驱动因素，并将责任落实到部门，通过有效的内部控制管理，促进全员积极参与到企业价值创造中，深入开展挖潜增效、提质增效等工作。

2.完善全面预算管理体系，落实EVA执行控制。

全面预算是为数不多的，能够将企业的所有关键问题融合于一个体系之中的管控方法。为强化企业的资本成本和价值创造理念，实现企业可持续发展，企业应将EVA管理目标融入预算管理目标体系中。一是在传统全面预算管理体系的基础上，加强对资本成本的预算，结合EVA计算体系要求，将经常性与非经常性业务、研发费用调整等对于预算执行单位的影响纳入预算编制内，根据预计利润表、资产负债表、现金流量表及相关调整项目的处理，编制EVA预算表，并确保EVA目标的有效下达。二是强化预算执行动态控制，深入挖掘提升企业价值的潜力空间，并定期对EVA执行进行差异分析，根据可控性原则动态调整行动方案，引导EVA有利差，避免EVA不利差。三是建立健全EVA考核制度，实施EVA价值创造鼓励方法，对完成企业价值增长指标的给予奖励，以全面调动员工的积极性与主动性，有效完成企业价值增长的预算指标。

3.加强内部培训，形成EVA导向的企业管理文化。

图1 EVA 价值驱动因素分解

EVA考核指标在经营业绩考核中的比重逐步提高，但与此同时是企业成员对EVA考核不熟悉甚至不了解，因此，企业应加大对EVA培训力度，让全体成员了解EVA的执行过程及执行情况，不定期分享EVA管理体系的成功经验等，将EVA管理理念深入到企业生产管理的细节中去，同时大力推进管理会计人才队伍建设，让EVA文化在企业得到持续不断的深化，促进企业全员自觉参与价值创造，提升企业核心竞争力。