关于农村商业银行资产证券化的思考

2014年11月，信贷资产证券化由审批制改为备案制；2015年5月，国务院常务会议提出新增5000亿元资产证券化。与此同时，从国有银行到股份制银行再到农村商业银行，纷纷开展信贷资产证券化创新与实践，政策红利让资产证券化全面提速。尤其是面对当前诸多经营发展压力，资产证券化作为一种高效的融资手段，其降低融资成本、提高融资能力、提升竞争实力等优势对于服务县域经济的农村商业银行而言，不仅是一次业务创新的尝试，也是一次运用资产证券化思维进行资源整合的“思维革命”。

一、农村商业银行开展资产证券化的必要性

当前，农村商业银行经营发展所面临的经济金融形势严峻复杂。一是从宏观整体到农村商业银行所根植的县域经济，下行压力仍然较大，实体经济回暖还需要更长时间。尤其是受经营范围所限，不同的农村商业银行所在的区域经济转暖形势不尽相同，因此，在经济回暖区间所呈现的发展态势也不同。二是行业格局發生变化，同业竞争日趋激烈。一方面，银行业平均收入增速不断降低，在日趋严格的监管和新政要求下，银行想要持续发展必须高度关注资本的使用效率和资产质量，作为一种有效且相对容易运用的工具，资产证券化对于农村金融机构无疑具有很强的吸引力和可操作性；另一方面，传统银行竞争同质化、白热化程度更高，虽然各家银行在产品和服务创新上做了许多尝试，但目前来看，主要还是存贷款客户的竞争，且争夺对象的范围进一步收缩，除了价格战外还要比拼服务软实力。在业务同质化严重的情况下，农村商业银行迫切创新新的业务品种。三是新竞争对手闯入且不断壮大。随着移动互联等技术的风生水起，新兴的金融科技企业通过分解银行业务不断获取客户的钱包份额，撬动客户关系，蚕食市场份额。以支付宝、微信为代表的互联网金融支付平台扩张迅速，客户行为模式正在发生转变，尤其是改变了年轻客户群体的支付习惯，分流了银行存款资源。且各类保险、信托、基金等投资类产品层出不穷，在低利率、通胀时期，对于客户资金的吸引力大大增强，使得银行为维护存款规模付出更高的成本。四是实体经济对银行服务的需求更加多样化，银行业务和产品创新能力面临调整。单纯存款业务难以满足日益多样化的资产管理需求，银行大资管业务创新势在必行；单纯信贷业务难以对接社会融资方式转变的趋势，银行投行业务和传统业务相结合的综合服务方案有待丰富；单纯持有信贷资产的策略难以适应资本充足率对业务规模扩张的约束，银行需要综合运用信贷资产转让和资产支持证券等工具灵活控制资产规模，有效经营存量资产。

二、农村商业银行开展信贷资产证券化的动因与难点分析

1.信贷资产证券化运作机制

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。自1970年美国的政府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展。信贷资产证券化是指资产出售银行将银行内部流动性不高或者不具有流动性但拥有稳定现金流的信贷资产作为证券化的基础资产，转让给特殊目的机构（Special Purpose Vehicle， SPV），SPV作为证券化产品的发行人，将资产池中的基础资产进行结构分层、信用增级等一系列环节，转化成能在市场上自由流动的证券出售给投资者，以及托管机构管理证券化过程中的现金收支。

2.农村商业银行开展信贷资产证券化的动因分析

分散和转移系统风险。农村商业银行地域和行业特征突出，在开展资产业务的过程中，受客户群体和行业性质限制，在进行资产业务选择时往往倾向于收益高、期限短的高风险项目，容易造成系统风险。信贷资产证券化的出现为农村商业银行提供了新的渠道，可以通过买卖的方式去进行调整资产及业务结构、提升收入水平，实现金融资源整合，一定程度上分散和转移系统风险。

（1）有利于提高信贷资产的流动性，加大支持“三农”、中小微企业力度

通过开展信贷资产证券化可以将部分缺乏流动性的贷款转化成具有流动性的证券，有效解决因贷款展期、期限错配等原因造成的资产流动性问题，减少风险资产。同时信贷资产证券化能加速处置不良资产，降低不良贷款率，改善财务指标状况，释放贷款额度，带动实体经济发展，盘活金融市场的流动性，起到循环效应。尤其是在经济下行阶段，农村商业银行积聚了相对较多的不良资产和信用风险，资产证券化的不仅可以作为农村商业银行管理风险的一种途径，还可以将腾出的信贷规模空间用于加大对重点领域和薄弱环节的投放，特别是加大对“三农”、中小微企业的资金支持，有效缓解实体经济融资难问题。

（2）有利于更好地服务当地实体经济

农村商业银行区域化经营的特征明显，相对应的其资金来源、服务渠道、服务手段相对单一。为拓宽企业融资渠道、降低企业融资成本、提供多元化服务，农村商业银行作为地方法人银行，以资产证券化带动投行业务的创新与管理，积极探索企业资产证券化业务，使银企合作更加密切。通过开展资产证券化业务，不仅可以丰富农村商业银行资金来源、产品和服务渠道，并且对于新市场的开拓和管理能力的提升具有较强的推动作用。

（3）有利于改善盈利模式，加速业务的经营转型

通过信贷资产证券化，农村商业银行可以在传统信贷业务之外开拓新的中间业务收入来源，减少对传统信贷业务的依赖，开辟新的利润增长点。在信贷资产证券化业务中，农村商业银行作为贷款服务中介，继续为证券化资产提供管理、咨询等服务，获取服务佣金；此外，通过开展证券化操作的结算、托管、财务顾问等中间业务，强化金融服务中介功能，在不消耗资本的情况下，有利于增加收入改善盈利模式，加速业务的经营转型。另外，信贷资产证券化能分级弥补同业增信困境，在全国农村金融机构之间实现资金及资产的调配，降低融资成本，扩大融资规模。

（4）有利于提高管理水平，加强风险管控能力

一方面，通过资产证券化业务引导农村商业银行尝试经营角色的转变，使农村商业银行逐步从贷款人转型到资产服务商，提升了农村商业银行在非信贷领域的经营管理水平；另一方面，资产证券化业务需要运用较复杂的金融技术对基础资产的现金流、财务、风险等各个环节进行定量分析或预测，资产证券化业务的开展可以为农村商业银行培养专业人才队伍，积累专业经验，提高产品开发能力和科学管理水平。同时，开展资产证券化需要与券商、律师事务所、会计师事务所、评级机构等各类型中介机构进行合作，引入外部市场约束机制，提高了业务的透明度，促使业务管理标准化、规范化，进一步强化了风险管理，提升了运作效率。

3.农村商业银行开展信贷资产证券化的难点

（1）基础资产稳定性较差、存在信用风险

農村商业银行的服务对象主要为“三农”、中小微企业，信贷资产具有规模较小、抗风险能力较弱、贷款期限较短等特点，而一个信贷资产证券化往往需要半年以上的时间，难以符合对入池资产的稳定性以及审批周期较长的实际情况。另外，农村商业银行的基础资产中往往受制于地域性局限，行业集中度高，且贷款对象来自于有限的几个行业，在证券化过程中面临信用评级障碍。

（2）自持5%的监管规则，降低农村金融机构实践动力

根据规定，信贷资产证券化发起机构应持有由其发起资产证券化产品的一定比例，该比例不得低于该单证券化产品全部发行规模的5%，这个规定对于防止发起机构不负责任，任意选择基础资产、防范风险有着积极意义。但当前我国农村商业银行的发行规模并不大，如果还要自持一部分产品，可能会加大销售难度，提高运营成本，降低实践动力。

（3）缺乏相关完整的法律法规，降低市场对证券化产品偏好

资产证券化较长的金融衍生链条必然意味着更复杂的系统性风险，这要求与之匹配的法律法规进行保障。但是目前我国缺乏覆盖发行、上市、交易等全业务流程的法律制度，也未出台关于发行主体、破产隔离、信用增级、税收以及会计等内容的更高层级的法律法规。非标准化下的信贷资产证券化将阻碍信贷产品的多次流通，增加了诸如早偿、抵押权转移、信息披露等风险，降低市场对证券化产品偏好。

（4）投资主体多样性不足，存在银行互持现象

由于农村商业银行基础资产稳定性较差，违约风险和较高的早偿率使其证券化产品市场认可度不高。在银行既可以作为信贷资产证券化的发起人，又可以成为其他银行发起的信贷资产证券化产品的持有者的模式下，存在农村商业银行和城商行互持产品的现象，使得表内贷款转移到表外持有证券，相关风险仍在农村金融机构内部自我循环，未能实现有效分散。

三、农村商业银行开展信贷资产证券化的路径选择

1.统筹思考，谋定而动

对于农村商业银行而言，由于受体制机制及历史发展所限制，信贷资产证券化是一项创新业务，所涉及到的风险管控机制、内部评估与监督机制等相对不完善。但新业务不代表一定要开展，信贷资产证券化业务并不是获利的唯一途径，开展信贷资产证券化会消耗部分优质信贷资产，盲目开展有可能导致成本大于收益。因此，开展资产证券化业务要坚持“审慎原则”，在业务开展之前要对开展的必要性以及风险等情况进行全面评估。要认真思考开展该项业务的动因是什么，是资产出表、增加中间收入，还是资本释放、团队培养，并且要结合自身长期战略部署作出合理安排，谋定而后动，切忌盲目跟风。

2.分类推进，理性开展

开展信贷资产证券化是一个系统性工程，对银行自身资产规模、财务抗风险能力有着较高的要求。因此，要充分考虑自身规模、抗风险能力、管理能力等因素，选取部分优质资产去尝试开展证券化，或选择把基础资产打包转移给大行。同时，农村商业银行还可以考虑抱团的方式，通过联盟、结构重建等形式为信贷资产创造流通市场。

3.完善定价，提高成熟度

随着利率市场化的深入推进、金融市场格局日趋成熟，农村商业银行的产品定价机制应与宏观经济环境相匹配。因此，应充分利用FTP系统评估产品定价，使利率的变动可以真实、有效地反映实际贷款资金价格的变动趋势，使产品定价体现出信贷资产证券化产品的真实价值，提高产品定价的成熟度，增强市场对的认可度。

4.团队培养，提升核心竞争力

产品的创新、业务的开展，归根到底都是人的因素，人才是核心竞争力。信贷资产证券化流程复杂、涉及面广，整个发行过程涉及了银行、信托、SPV、券商、评级机构、律师事务所等多个机构，需要入池资产的选取、测试、操作、法律关系以及会计处理等一系列知识储备，如果一味依赖项目外包只会陷于被动，增加风险性。对此构建自身的专业团队显得尤为重要。另外，农村商业银行应积极探索与互联网结合，在各项运作中开发IT系统支撑，提高整体运营效率，提升核心竞争力。

作者简介：

宋萍（1977—），女，籍贯：湖南省泸溪市，本科，经济师，江苏宜兴农村商业银行行长。