环球股市大调整（中）

卧龙

上周提及美国股市今年以来IPO公司中有82%业绩见红（亏损），打破了2000年的记录。2000年正是科网股顶峰，IPO公司有80%亏损，结果泡沫爆破，纳斯达克综合指数2000年3月最高见5132点，跌至2002年10月的1108点，最大跌幅78.4%。经过长达15年时间，于2015年6月（中国股市见顶的时间）才再次打破当年的最高纪录。相比之下，道琼斯工业平均指数1929年9月见顶，要到25年后的1954年11月才再次打破最高纪录，多用了10年时间。

如今美国股市IPO公司82%业绩见红，若此非大泡沫，那世上真是没有大泡沫了。微博上有人称美股目前市盈率“仅仅”17倍，并无问题。此君显然对于什么是股市并不了解，股价永远走在业绩的前面而非后面。

今年3月31日及4月7日，笔者写过两篇文章：《渗透率预示互联网股大调整》上、下篇。从渗透率的角度看互联网股的未来走势，文章开宗明义，指依据S型曲线的预测，全球互联网股的大调整即将到来。结果纳斯达克互联网指数今年6月875点见顶，至今最多下跌20.3%。而腾讯、阿里巴巴、百度及京东等股早已经跌得投资者损失惨重，腾讯已经跌破125周平均线。腾讯阿里如今只能依靠收购来维持盈利了。

美国标普500指数与10年期国债收益息率的比值（简称股债比率）走势值得关注。自从1982年美国股债比率向上突破，一路上升至今。反映在现实上，便是股债齐升（股市上升，债券收益率下跌其实是债券价格上升）。但如今，美国股债比率走势图上出现一个头肩顶的雏形（尚未跌破颈线及趋势线），更为严重的是1982年上升以来，一组5浪走势清晰可见，最后的第5浪上升是一个楔形。倘若见顶，股债比率下跌，意味着债券收益率上升（即债券价格下跌）、股市下跌必居其一，或者两者兼而有之。持续了36年的趋势一旦逆转，绝不可能在短期内恢复。即使按中等程度，美国股债比率跌回浪4水平，比如36点，假设10年期国债收益率升至4.5厘，如此标普500指数将跌回1620点（4.5X10X36=1620）。

美股见顶的理由还有，道琼斯工业平均指数即将触及百年上升趋势线的阻力。半对数图上，此线连接1929年高点386点，及2000年高位11750点，目前该线位于29500点，道指是否还有16%的上升空间才见顶？

周四晚美股再度大跌，纳斯达克综合指数跌2%，收市报7485点；罗素3000指数跌1.5%，收市报1633点。周五上午人民银行行长、银保监会主席、证监会主席三大重量级人物齐发声，安抚投资者。国证A指上午低开1.3%后冲高回落，这半日指数表现反映投资者并不感到重大利好，比如中小企业融资难的问题已经持续多年，讲来讲去都未见成效。人民银行开出的MLF总额已经高达5万亿以上，钱往何处去了？私人按揭贷款总额持续上升，目前已达23.8万亿，接近上海股市26.5万亿的总市值。

周五下午开市后，更高层领导出面发声，大市继续上升，显然领导层关注到市场出现的问题严重性。然而10年前的9月19日股市指数是几乎集体涨停的，并且更重要的是，当年的9月18日低点并非最低点！冰冻三尺非一日之寒，解决问题需要时间，而市场亦会按照既定的步伐走完全程，该跌的股票会一一跌完，最后才能见底。