中小创利润增速放缓，龙头更优

荀玉根

预计中小板2018年全年增速12%，创业板全年增速3%。

截至10月15日，披露2018年三季报业绩预告的公司共2103家，中小板、创业板基本披露完毕，主板披露率为24.1%。业绩预告显示，中小创业绩出现回落。

目前，中小板共有917家公司，其中913家已披露三季报预告，披露率为99.6%。由于每个公司三季报预告的净利润是一个区间，我们取其上下限的算术平均值近似代替为三季报的净利润值，由此进行后续的所有分析。以披露三季报预告的公司为样本，2018年三季报中小板全体（不含券商，下同）归母净利累计同比为13.0%，而2018Q2/2018Q1为13.6%/18.1%，2018年三季报中小板指归母净利累计同比为20.0%，而2018Q2/2018Q1為19.2%/14.1%，整体上中小板业绩增速较中报回落，而中小板指略有回升。考虑到宏观经济全年预计前高后低，结合2010-2017年期间三季报净利润占全年比重均值，推算2018年中小板全体、中小板指净利累计同比分别为12%、13%，目前PE（TTM，整体法，下同）分别为21倍、20倍，对应的PEG分别为1.8、1.5。

在中小板指100家成份股中，选前21家权重之和达50.3%的公司作为权重股，计算得到2018年三季报中小板权重股净利累计同比为28.2%，而2018Q2/2018Q1为36.4%/14.7%。可见，从净利累计同比角度看，中小板权重股>中小板指>中小板全体，龙头公司业绩更优异。换个角度看，中小板非权重股净利累计同比为12.2%，而2018Q2/2018Q1为7.9%/18.8%。由于苏宁易购公告出售阿里巴巴股票获利大幅上修三季报业绩预告，若剔除苏宁易购后，则2018年三季报中小板权重股归母净利累计同比为15.4%，而2018Q2/2018Q1为14.7%/14.1%，可见在剔除苏宁易购后，中小板权重股归母净利累计同比依然小幅高于非权重股，龙头占优。

目前，创业板共有733家公司，其中732家已经披露三季报预告。以披露三季报预告的公司为样本，2018年三季报创业板全体归母净利累计同比为2.7%，而2018Q2/2018Q1为8.1%/28.4%，2018年三季报创业板指归母净利累计同比为15.1%，而2018Q2/2018Q1为8.2%/33.8%，整体上创业板业绩增速较中报回落，而创业板指略有回升。同样考虑到宏观经济全年预计前高后低，结合 2017年创业板三季报净利润占全年比重为88%，预计2018年该比重还会提升，推算2018年创业板净利同比为3%、创业板指为15%，目前PE分别为40、31倍，对应PEG分别为13.3、2.1。

在创业板指100家成份股中，选前19家权重之和达50%的公司作为权重股，计算得到2018年三季报预告创业板权重股净利累计同比为7.0%，而2018Q2/2018Q1为16.3%/24.6%。剔除温氏股份后，2018Q3创业板权重股净利累计同比为21.1%，而2018Q2/2018Q1为84.4%/37.6%。可见，从净利累计同比角度看，创业板权重股>创业板指>创业板全体，龙头公司业绩更优异。换个角度看，创业板非权重股净利累计同比为0.9%，而2018Q2/2018Q1为7.4%/34.0%。由于光线传媒一季报投资收益贡献主要利润，若剔除光线传媒后，2018年三季报创业板非权重股净利累计同比为-1.8%，而2018Q2/2018Q1为5.8%/22.4%。可见，虽然权重股和非权重股业绩均下滑，但结构上权重股业绩更优。

在预告披露率超50%的行业中，石油石化、计算机、电力设备三季报净利润同比较中报增速加快，石油石化、建材、钢铁保持较高增速。

市值越大业绩往往越好。目前，A股共有2103家公司披露三季报业绩预告，以这些公司为样本，当前总市值在0-50亿元公司（取中位数，后同）归母净利累计同比为1.0%，50亿-100亿元公司为25.1%，100亿-200亿元公司为45.3%，而200亿元以上公司为28.3%。可见，市值越大的公司业绩往往越好。