36家上市券商前8个月盈亏报告

孙庭阳

证券市场持续走熊，除了股民，受到直接影响的还有证券公司，即俗称的券商。36家上市券商今年上半年净利润同比下降24.13%。7月、8月，大盘指数继续创出新低，券商自营亏损增加，投资银行业务也没有明显起色。中国经济研究院研究员测算，今年前8个月，至少有28家券商净利润同比下降，其中24家降幅在20%以上，降幅超过50%的券商达到10家。

其中，太平洋（601099.SH）亏损数值最高，达2.3亿元；哈投股份（600864.SH）同比降幅最大，为128.77%（中国经济研究院研究员计算结果显示，太平洋同比降幅为171.32%，但因2017年同期该券商净利润也为负值，依据行业惯例，不适用计算同比降幅）。此外，国盛金控预告将亏损1.5亿～2亿元。

上市券商各项收入全线萎缩

10家券商利润下降50%以上，4家亏损

已发布的上半年业绩报告显示，主营证券业务的36家上市券商净利润总额同比下降24.13%，除了5家稍微有所增长外，其余31家下降幅度在9%～93%之间，其中9家券商净利润同比下降50%以上。

此外，8月份各券商净利润数据也不好。有13家券商当月净利润亏损，亏损券商数量环比增加9家，公布数据的券商净利润合计环比降幅为75.65%，太平洋、光大证券（601788.SH）、东北证券（000686.SZ）是亏损最多的券商。

券商的收入主要来源有3项收入：经纪业务收入、投资银行收入和自营收入。这3项收入在7月、8月均未能抑制住下滑态势，因此，前8个月的利润降幅较上半年更大。

首先看经济业务收入。证券市场成交额是券商经济业务收取的手续费的基数。上半年沪深两市股票交易额同比下降13.57%，使得券商在手续费率保持不变的情况下，所提取的手续费总额降幅达10%左右。7月、8月交易额同比降幅更高，达到30.35%。反映在券商财务报表上，是经纪业务收入下滑。

再看投资银行业务。券商投资银行业务与证券市场股权融资总额息息相关。虽然上半年全市场融资总额有所减少，但7月、8月有所回暖。累计前8个月，全市场股权融资额同比微降7%。

最后看下自营业务。券商基本都做自营业务，31家券商（36家上市券商中有5家无去年同期数据，无法进行同比计算）上半年末时合计持有股票市值2649亿元；7月至8月，上证综指两月跌幅4.29%。如果按照大盘跌幅来计算，可能产生近百亿元的公允价值损失。

中国经济研究院研究员统计计算结果显示，今年前8个月，31家券商中只有申万宏源（000166.SZ）、华创阳安（600155.SH）、中信证券（600030.SH）净利润同比上升，其余28家全部下滑，太平洋、哈投股份、国海证券居于降幅前列。

值得关注的是，中信证券作为2017年券商利润之王，今年前8个月匡算增幅只有5%；2017年券商利润亚军国泰君安（601211.SH），利润降幅则达15.97%。

四大亏损券商：太平洋、国海证券、山西证券、西南证券

相比净利润下滑，亏损更令券商和市场高度关注。

太平洋去年同期净利润亏损，今年亏损额继续增加，照此下去，不仅前三季度堪忧，2018年全年都有亏损可能。国海证券此前因违规被罚，业务受限，对收入影响较大，何时能使利润上升有待观察。山西证券（002500.SZ）和西南证券7月、8月累计净利润亏损，可谓是雪上加霜。

太平洋是云南本土的上市券商，营业部数量及市场占有率位列云南省第一，但业绩情况并不好。2017年，太平洋证券自营权益类（股票）投资亏损9689万元，全年归母股东净利润只有1.16亿元，在可比31家券商中利润额和利润下滑幅度均垫底。今年上半年，太平洋权益性投资的持仓浮亏为 2.17 亿元，净利润亏损1.05亿元，依旧位列上市券商业绩末位，再加上7月、8月两个月的新增亏损2.31亿元，太平洋证券前8个月合并亏损在3.35亿元左右。

8月份，太平洋收入为-6105万元。收入为负值，最有可能的是投资收益和公允价值变动所引起。二季度末时，太平洋持有股票市值13.34亿元，按照上证综指两月跌幅4.29%计算，市值将减少5000万元以上。若按照个股计算，该券商在二季度末持有藏格控股（000408.SZ）3490万股、价值5.08亿元，此股从6月28日开始停牌，一直到8月3日复牌，在8月份股价下跌20.41%，如果没有在8月内清仓，仅这一只股票，就能给太平洋造成1.37亿元的公允价值减少。

国海证券（000750.SZ）7月、8月共计新增亏损3335万元，相比6月份亏损5518万元的单月亏损额有所减少。近两年国海证券波折较多，2016年底爆出员工“萝卜章”事件，导致整个债券市场大幅波动。国海证券做兜底处理后，事件影响才逐渐平息。对此，证监会采取监管措施，從2017年7月28日起暂停其一年债券承销、资产管理产品备案、新开证券账户，国海证券的利润因此受到很大影响。2018年上半年，券商债券（含联席）承销业务收入只有303万元，而2017年同期是1.05亿元，2016年上半年是3.89亿元，现在的收入额不到两年前的零头。2017年国海证券净利润同比降幅为63%，今年上半年下滑幅度还在增加，降幅达71%。

今年上半年国海证券归属母公司股东净利润为1.02亿元，7月、8月则合计新增3335万元的亏损。好在9月6日国海证券接到监管部门通知，一年的监管措施到期，相关业务限制措施解除，被限制的业务得到恢复。上半年国海证券单月最高利润是6517万元，如果9月份能够录得这个利润，国海证券四季度的业绩值得期待。

山西证券利润加速下滑。上半年，山西证券的证券经纪业务、证券自营业务和投资银行业务利润同比降幅为7%～62%，净利润合并下滑54%。这样的下滑局面在7月、8月有继续加速之态，两个月合计亏损1440万元，特别是8月份亏损3096万元，是今年以来第二次单月亏损，比上一次多了近1/7。

按照前文计算方法，山西证券前8个月的利润下滑幅度是66.3%。如果9月份没有大额收入入账，前三季度下滑幅度将难有改观。

上半年比较抗压的西南证券，近两个月也显疲态。

西南证券在券商内部属于比较能抗压的券商，上半年的合并净利润只下滑了16.91%，是为数不多降幅低于20%的券商。

但今年6月，西南证券亏损6398万元，是今年以来第一次单月亏损，7月份虽有微利2791万元，但8月份再度录得4647万元的亏损，使得第三季度前两个月累计亏损1856万元。如按照前文的估算方法，前8个月西南证券利润同比下降33.4%。

西南证券上半年自营权益类证券及证券衍生品市值占净资本比例高达40%，居于统计样本第四名，按照净资本计算，持有市值应在61.65亿元。其中，西南证券持有价值1.77亿元的吉电股份（000875.SZ），8月份吉电股份股价下跌8.31%，如果西南证券持有数量不变，可能造成的账面损失近1500万元。

今年前7个月，西南证券平均每月营业收入2.17亿元，是其8月份收入的3倍。即使是2017年的艰难岁月，西南证券每月的收入平均值也达2.39亿元。稍早的2016年3月，单月录得5.05亿元收入、3.86亿元利润。与这个数字形成鲜明对照的是，今年前8个月，西南证券净利润只有3.24亿元。

除了以上4家7月、8月两个月净利润合计亏损的券商外，稍有盈利的券商也不好过。东北证券（000686.SZ）和中原证券（601375.SH）同期净利润分别只有599万元和889万元，匡算下来，两家券商前8个月净利润下滑幅度分别是46%和35%。

报告说明：

1、本报告以各券商每月财务数据简报中披露的母公司及主要控股证券公司当期营业收入、当期净利润数据（该数据虽未经审计，但足以支撑对净利润同比增减方向的判断），进行前8个月利润匡算。

2、本报告调研时间截至2018年9月26日，发布时间为10月8日。

3、證券市场在9月份创出新低后有所走强，成交额同比没有起色，各券商的投资银行业务9月份呈萎缩态势。因此，前8个月的利润盈亏状况，奠定了前三季度各券商利润增减的主基调，也能反映出各券商抵抗市场下跌风险能力高低。在10月中下旬券商三季报公布前，投资者可参考本报告，以提前做出相应的判断，进而调整投资结构和方向。

责编：周琦 zhouqi@ceweekly.cn

美编：孟凡婷