赖宗裕:CDR如何影响中国股市
2018-09-27
主题:2018第九届中欧私人财富投资论坛
时间:2018年5月5日
地点:中欧国际工商学院上海校区
演讲人:赖宗裕 高原证券专户管理部董事总经理
存托凭证(DR)是指可以转换的有价证券。第一个字母代表不同的国家或区域,比如在中国叫CDR,美国就是ADR,中国台湾的话是TDR。比如阿里巴巴在美国挂牌,将来它把一部分股票拿到中国发行的时候就称为存托凭证(CDR)。
过去很多投资人没有办法到海外开户,又很想买到在当地挂牌的股票,怎么办?一是到美国开户,或者利用现在的电子券商,电子交易部分可以下单买美股。另一种,就是直接把阿里巴巴的股票拿到中国来发行,让投资人能够很便利地买到。但也还是存在一些交易上的风险。汇率的部分波动不会那么大,最主要是来自时间差造成的风险。
中国将来要发行CDR,可以从过去中国台湾发行TDR学到什么样的经验?中国台湾TDR的发行不是以融资为目的,不是发行新股来中国台湾做所谓的TDR,而是大股东把他的股票拿到台湾来卖。这是台湾的制度,变成大股东变现的工具了,所得到的资金对公司没有任何帮助。而且只能从TDR转化到现股单向流通,不能从现股转换到TDR。随着TDR逐渐转换到现股后,TDR的交易会越来越少,不利于整个TDR的健全发展。最近几年在中国台湾没有人讲TDR,幾乎是废掉了。
因此在整个DR发行的门槛上必须做一些限制,只有优质的企业才有资格做所谓不同国家和地区的发行,带给整个资本市场健全的发展,还有投资人比较公平、安全的保障。那投资人到海外还需要做资产配置吗?全球资产配置还是必须运作,毕竟CDR只是一小部分的优质企业回到中国挂牌。
一个好的DR模式,最好能够双向流动。在境内叫存托凭证,境外叫基础股票,基本上是表彰一家公司的股权。DR融资的模式有两种,一种是发行新股,一种是来自大股东的减持,TDR是后一种。
CDR对A股的影响:第一,以个人投资为主的市场波动会放大。发行CDR初期,市场的情绪一定会高涨。股民容易不理性,这是短期必须要克服的。第二,新增进公司融资增持能够加速经济结构的转型。这是属于中国的优质企业,只是挂牌的地方是美国或者是中国香港。新经济类融资的支持,是大股东减持还是发行新股,这是不一样的状况。当然,这些优质的企业回到中国来挂牌之后,能够降低A股市场买不到海外优质企业的需求。最后,还必须看官方的政策,还有整个CDR未来的规模。