中美贸易战对货币政策影响几何

文｜本刊记者 陈 君

一段时间以来，作为世界前两大经济体，中美贸易战已经成为国际社会关注的焦点。截至发稿时，中美双方已经各自公布500亿美元的加征关税清单，而作为主动挑起贸易战的美方还威胁进一步加大加征关税的范围。同时，阿根廷、委内瑞拉、土耳其等国家近期相继发生货币危机，中国人民币汇率也出现了持续波动，这让不少人对中国货币政策产生了担心，多位专家在接受《今日中国》采访时表示，中美贸易战对货币政策影响有限，关键在于中国自身经济能否平稳健康地发展。

经济运行环境稳中有变

中国人民大学重阳金融研究院宏观研究部主任、首席研究员贾晋京表示：“货币政策稳定与否，一般取决于国家经济的基本面，当前中国经济处于中高速增长，经济运行态势平稳，供给侧结构性改革稳步推行，这些经济基本面都决定了货币政策不会有大的波动。”

中美经贸战升级，美系车在华面临未知前景

近期召开的中共中央政治局会议肯定了2018年上半年经济保持了总体平稳、稳中向好态势。对此，中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖表示，从国家统计局发布的2018年上半年主要经济数据来看，上半年GDP同比增长6.8%，已经连续12个季度保持在6.7%至6.9%的区间，说明中国经济增长的韧性更强了；高技术产业、装备制造业、战略性新兴产业增加值分别同比增长11.6%、9.2%、8.7%，分别高于整个规模以上工业4.9、2.5和2.0个百分点，表明新动能保持快速增长，新旧动能加速转换，对于中国经济稳中向好起到了很好的正面作用；还有最终消费支出对GDP增长的贡献率为78.5%，民间投资同比增长8.4%，全国居民人均可支配收入实际增长6.6%等主要经济数据都表明上半年国民经济延续总体平稳、稳中向好的发展态势。

最终消费支出对GDP增长的贡献率为78.5%，民间投资同比增长8.4%，全国居民人均可支配收入实际增长6.6%等主要经济数据都表明上半年国民经济延续总体平稳、稳中向好的发展态势

尽管中国经济稳中向好的发展态势不变，但是不可忽视的是当前经济运行环境发生了错综复杂的变化。

在卞永祖看来，主要的外部变量在于中美贸易战所造成的影响。作为全球第一大和第二大经济体，美国和中国的贸易战，不仅影响两国经贸发展，而且也不利于全球经济的复苏。特别是作为主动挑起贸易战的美国一方，与欧盟、日本、俄罗斯、土耳其等国家也都存在着贸易摩擦，将给全球贸易带来极大负面影响，成为世界经济的新隐忧。

持同样观点的中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英认为，美国政府自特朗普上台执政以来，通过对美国企业大规模减税等一系列财政政策，实现美国制造业回流，以刺激经济发展。同时，美国加息提速，今年以来，美联储已经进行了两次加息，而在9月和12月再次加息是大概率事件；而对外，美国不顾国际社会的反对，单方面挑起贸易战，多边贸易规则受到严重破坏。这些都对其他国家的经济造成了负面溢出效应，比如资金外流、股市走低、汇率贬值等。

从已经公布的数据看，中美贸易战的影响已经显现。海关总署公布数据显示，上半年，中国对美出口增长5.4%，增速较去年同期下降13.9个百分点。其中，6月对美出口增长3.8%，增速下降23.8个百分点，同时中国上半年11.5%的进口增长速度，已经高于4.9%的出口增长速度。

此外，卞永祖认为，从今年上半年至今，人民币的相对快速贬值以及中国对金融行业监管的逐步加强，这些因素都将使下半年的经济发展面临相对环境更加复杂化的挑战。

保持经济平稳健康发展

在当前外部环境面临较大不确定性，内部正处于深入推进供给侧结构性改革的背景下，中央对财政政策和货币政策的定调显得尤为重要。此次中共中央政治局会议在坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策的基础上，要求提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。

“这表明面对经济运行稳中有变的新形势，中央对政策有新考量，财政政策和货币政策将协同发力，而目的就是要保持经济平稳健康发展。”刘英说。

积极的财政政策更加积极有效，刘英建议，需要进一步加大减税降费的力度，同时加快财政支出进度，加快地方政府专项债券发行节奏，着力保障基建等重点项目资金，确保在建项目顺利推进。下一步要发挥财政政策在扩内需、调结构上的更大作用，加大基础设施领域补短板的力度，加大对就业、教育、社保等民生领域支持力度。

对于货币政策，卞永祖认为，中国在货币政策上一直强调不会搞大水漫灌似的强刺激，“稳健”就是根据实体经济发展的需要采取适度中性的货币政策，同时对于僵尸企业、去产能以及其他有去杠杆要求企业就要实行紧缩，这样才能促进中国经济的转型升级。

近几年，在金融风险的处理上，国家出台了诸多法律法规治理金融乱象，但是客观上也对企业的融资造成了一定的影响。“这就要求要提高货币政策的灵活性和前瞻性，对正规的融资渠道加大支持力度，让整体的融资环境不会发生太大的变化，加强金融支持实体经济发展的有效性。因此，在当前新的经济形势下，会议强调要突出政策的前瞻性、灵活性、有效性，实际上是释放了让金融更好地服务实体经济发展的信号。”卞永祖说。

卞永祖认为，稳健的货币政策既要管好货币供给总闸门，坚定做好去杠杆工作，也要把握好节奏和力度，保持流动性合理充裕。“目前市场货币流动性合理充裕，下一步需要引导资金更加精准支持实体经济发展。”

央行发布的2018第二季度中国货币政策执行报告认为，总体看，稳健中性的货币政策取得了较好成效，银行体系流动性合理充裕，市场利率中枢有所下行，货币信贷和社会融资规模适度增长，宏观杠杆率保持稳定。2018年以来，广义货币供应量M2增速保持在8%以上，6月末M2余额同比增长8.0%；人民币贷款余额同比增长12.7%，比年初增加9.0万亿元，同比多增1.1万亿元；社会融资规模存量同比增长9.8%。6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%。

2018年以来，广义货币供应量M2增速保持在8%以上，6 月末M2余额同比增长8.0%

人民币贷款余额同比增长12.7%，比年初增加9.0万亿元，同比多增1.1万亿元；社会融资规模存量同比增长9.8%

卞永祖指出，“感受到货币紧张的企业大都是传统型企业，或是供给侧结构性改革中需要加快转型升级的企业，又或者是在金融业去杠杆中，某些非实体经济的金融企业以及国家目前并不鼓励的行业如房地产业等坚决控制的行业，但实际上整个社会的资金相对还是比较充裕的。”卞永祖同时强调，“释放货币流动性需要循序渐进地进行金融制度改革，不能突然地造成企业融资环境大幅度的变化，这很可能会对实体经济甚至整个国民经济都会造成很大影响。要让企业有适应的时间，这样才能既降低金融风险，又能促进实体经济增长。”

8月3日，国务院金融稳定发展委员会召开第二次会议，分析当前经济金融形势，重点研究进一步疏通货币政策传导机制、增强服务实体经济能力的问题。此次会议将打通货币政策传导机制摆到了更为突出的位置。卞永祖表示，“这意味着在市场流动性已经合理充裕的背景下，下一阶段的工作重心将转移到引导市场流动性有效灌溉实体经济，并且有效满足最终需求。”

在央行二季度货币政策报告中，多次提到引导金融机构加大对小微企业等实体经济的支持力度，加大小微企业政策措施落实落地力度。之后8月11日，银保监会发布《加强监管引领打通货币政策传导机制提高金融服务实体经济水平》文章，则明确提出，对于小微企业，要落实无还本续贷、尽职免责等监管政策，提高小微企业贷款不良容忍度，有效发挥监管考核“指挥棒”的激励作用。

刘英指出，“解决中小企业依然面临融资难融资贵的问题，需要加大制度创新的力度，让正规的融资渠道更加畅通。同时，构建多层次资本市场，通过加大金融业开放力度，引进外资参与竞争，让金融机构真正发力，为实体经济的发展服务。”刘英说，“因此，中央政治局会议强调政策协调的重要性，要求‘协调好各项政策出台时机’，特别是财政金融政策要协同发力，更好服务实体经济、更好服务宏观大局。”

中美贸易战影响有限

中美贸易战将会是一场“持久战”。对于此前中美双方各自公布的500亿美元征税清单，卞永祖表示：“500亿美元的额度在中美贸易总额中所占比例并不高，属于可控的范围，但是需要重视中美贸易战可能给中国经济所带来的影响，要警惕是否会演变成全球性的贸易摩擦。”

卞永祖认为，中美贸易战对中国货币政策的影响有限，但对进出口企业影响较大。卞永祖认为，应从货币政策上更有效地去帮助这些企业渡过难关，比如在外汇方面给予更多的支持；对以依赖进口的企业，要给予适当扶持。同时加工性的企业也可能会面临到一定的困难，尤其是一些中小型企业，这些企业是国家就业的主力军，他们所面临的困难有可能是暂时的，这就需要货币政策预调微调，综合施策。

对于近期的人民币汇率波动，他认为，主要还是由于市场的心理因素引起的。世界上没有哪个国家经历过世界第一大经济体和第二大经济体如此大规模的贸易战，随着中美贸易战的进展，会慢慢恢复理性的。从长期来看，人民币汇率是与中国经济相关的，中国经济发展潜力巨大，因此人民币下跌并没有特别大的空间。

目前，中美双方各自公布了500亿美元的征税清单。2018年7月10日，美国威胁将推进额外向中国2000亿美元商品加征关税的计划，并公布拟征税目标产品清单。翌日，中国商务部表示，美方以加速升级的方式公布征税清单，是完全不可接受的，对此表示严正抗议。

中美贸易战双方对垒情况

500

中美贸易战将会是一场“持久战”，对于此前中美双方各自公布的500亿美元征税清单。卞永祖表示：“500亿美元的额度在中美贸易总额中所占比例并不高，属于可控的范围，但是需要重视中美贸易战可能给中国经济所带来的影响，要警惕是否会演变成全球性的贸易摩擦

目前中国的经济体量已经非常大，中国内部行业门类非常全，中国内部的消费已经占GDP的主导地位，并且占比越来越高，随着中国经济转型升级加快，中国的内需市场也会越来越大。虽然进出口对中国经济的拉动作用还是很大，但是比重在降低。而从另一个角度来看，“中美贸易战实际上给中国提供了加快自身经济的转型升级，完善体制机制的机会，中国经济在历史上存在这样的先例，当外部压力加大，可能给中国的改革带来更大的动力，并且往往会取得好的成果。”卞永祖说。

对即将到来的9月和12月，美联储可能再次加息这一大概率事件，中国将如何应对成为国际社会所关注的热点。

刘英认为，中国央行要继续保持货币政策的独立性，不随美国加息操作，而是坚持促进实现中国经济增长、稳定物价、促进充分就业、平衡国际收支的四重目标；要在保持稳健货币政策的前提下，根据中国经济发展的实际情况，采取松紧有度的举措，相机抉择，预调微调；要在股市、汇市、债市、房市方面综合施策，加强流动性风险防控，加强信用风险的防范，防控美国政策对中国造成的负面溢出的风险。

贾晋京指出，“美元经过多次加息之后，市场虽然对于美元加息预期已经有了很大程度上的消化，但对于新兴市场和发展中国家来说仍将面临资本流动的压力，中国由于经济体量大，相比其他国家所受压力较小。同时，中国宏观经济运行形势稳中向好，且进一步扩大开放的一系列政策相继出台，使得很多国家更希望采用人民币进行贸易结算。”

据不完全统计，目前已有60多个国家将人民币计入外汇储备，28个国家宣布使用人民币进行贸易结算。“从这方面看，美联储加息对于人民币国际地位的提升是一种机遇。”贾晋京说。