资本市场改革或已在路上

钮文新

9月7日，国务院金融稳定发展委员会召开第三次会议，分析当前经济金融形势，研究做好下一步重点工作。笔者发现，过去央行货币政策表述中“保持银行系统流动性合理充裕”的提法在此次会议上变为“保持市场流动性合理充裕”。

由此看来，央行需要转变角色，考虑整体金融市场的流动性问题，这是金融现代化的重要特征。更重要的是，央行必须关注资本市场的流动性是否合理充裕，这才能体现“金融为实体经济服务”的本质要求。

会议认为，中国“信贷市场、债券市场、股票市场平稳运行，人民币汇率保持合理稳定”。笔者认为，这是已经开始将“利率、汇率、市盈率”进行通盘考虑的表现。

会议对下一阶段金融和经济工作提出六项要求。

一是在宏观大局的变化中把握好稳健中性的货币政策，充分考虑经济金融形势和外部环境的新变化，做好预调微调，但也要把握好度。

笔者对此的理解是，货币政策稳健中性不是“机械教条”的稳健中性，要适应“宏观大局的变化”，要“充分考虑到经济金融形势和外部环境的新变化”，在此前提下把握好预调微调的度，所谓“度”至少应当包括力度和节奏——两方面的问题。

二是加大政策支持和部门协调，特别要加强金融部门与财政、发展改革部门的协调配合，加大政策精准支持力度，更好促进实体经济发展。

笔者认为，这突出体现了部门政策之间的协调，精准施策，结构发力，突出实体经济发展，构建健康有序的中国经济。

三是继续有效化解各类金融风险，既要防范化解存量风险，也要防范各种“黑天鹅”事件，保持股市、债市、汇市平稳健康发展。

四是务实推进金融领域改革开放，确保已出台措施的具体落地，及早研究改革开放新举措。资本市场改革要持续推进，成熟一项推出一项。

值得关注的是，会议对资本市场的发展提出了要求。就现实而言，“继续有效化解各类金融风险，既要防范化解存量风险，也要防范各种‘黑天鹅事件，保持股市、债市、汇市平稳健康发展”；就长远而言，“务实推进金融领域改革开放，确保已出台措施的具体落地，及早研究改革开放新举措”，而针对“资本市场改革要持续推进，成熟一项推出一项”。前者为稳，后者为进。

笔者认为，资本市场尤其是相关股票市场的一系列“改革大动作”可能已在路上。

五和六是关乎市场和经济环境建设的总体思路。其中提到，激发各类市场主体特别是民营经济和企业家的活力。

民间资本是经济增长重要的内生动力，过去在这方面教训深刻。比如，积极财政政策和紧缩货币政策组合，往往导致国家建设项目过多占用了金融资源，民营企业出現融资困难；当民营实体企业流动性枯竭时，大量民间资本“脱实向虚”投入金融或准金融企业，长期实业资本变成短期金融资本，引发金融乱象。这样的情形不能继续下去了。

“创造公平竞争的市场环境，激发各类市场主体特别是民营经济和企业家的活力”显得尤为重要；“强化正向激励机制，营造鼓励担当、宽容失败、积极进取的氛围”也显得更加重要。