余额宝的流动性风险致因探析——基于长沙市大学生余额宝使用情况的调查

一、引言

随着个人电脑和智能手机的问世与普及，用户可以通过移动通讯网络来实现无线网络接入设备。这改变了很多人的生活方式，手机和电脑也几乎成了这个时代不可或缺的代表配置。截止2017年6月末，我国网民规模已达7.51亿人。

2013年，余额宝横空出世，将资金储存增值和移动支付结合起来。它不仅让数以千万从来没接触过理财的人萌发了理财意识，同时激活了金融行业的技术与创新，使得用户的互联网理财习惯逐渐得到培养。被普遍认为开创了国人互联网理财元年，时至今日，余额宝依然是中国规模最大的货币基金。

当代大学生是互联网的活跃使用群体，也是互联网金融理财产品的积极群体。同时基于余额宝的低门槛性，大学生构成了余额宝的主要使用群体。本文针对余额宝从2018年2月1号开始实施的限购，以长沙市大学生为研究对象，通过问卷调查和数据统计的方式，分析余额宝限购的原因。

二、调查样本及问卷

长沙市大学城主要以中南林业科技大学为中心，中南大学、湖南大学、国防科学技术大学、长沙理工大学等构成线性大学城。本文以长沙市大学生为研究对象，在2018年4月4号-4月5号于长沙市大学城内进行了问卷调查。一共分发问卷300份，有效问卷245份。其中，湖南大学100份，占比40.8%；湖南师范大学89份，占比36.3%；中南大学56份，占比22.85%。有效问卷中，男性有111人，女性有134人，从18岁至23岁，各个年级均有分布。受调查的大学生中，其所学专业也涵盖了金融、物流管理、税收、会计学、信息工程和风景园林等各个领域。

调查问卷共有十题，涵盖了两个方面：(1)受调查大学生的基本情况，包括年龄、性别、所学专业、月生活费数额等(2)其使用余额宝的情况，如：您使用过余额宝的哪些功能？您有将资金转出余额宝的需求吗？

三、调查结果与分析

(一)大学生对于余额宝的参与现状

余额宝开创性的将资金储存增值和移动支付结合起来，并且依附于淘宝这个国内最大的电子商务平台，使得余额宝成为了中国规模最大的货币基金。本次调查结果显示，有76.56%的大学生使用过余额宝，对余额宝的参与度非常高。其中86.72%的人是通过支付宝平台知道的余额宝，9.38%的人通过亲朋好友，剩余3.91%的人是通过新闻推送的方式知道的余额宝。在大学生对于余额宝功能使用情况方面，73.43%的大学生使用过余额宝的自动转入功能，57.81%的大学生使用过移动支付功能，66.40%和16.40%的大学生分别使用过转账和缴费还款功能。

(二)余额宝的大学生用户特征分布

在本次采用随机方式发放的问卷中，女性用户略微超过男性用户，男性占45.31%，女性占54.69%。我们在发放问卷过程中了解到女性大学生使用淘宝购物的频率远高于男性大学生，这使得女性对于支付宝的依赖程度更大，也解释了为什么余额宝的女性用户略超男性用户。在余额宝用户的年龄构成方面，20岁与21岁的大学生分别位居一、二，占比29.6%和25.0%。一般情况下，20岁和21岁的大学生属于大二或者大三年级，此时他们已经适应大学生活并积累了一些社会经验，相较于大一新生，对于像余额宝这类的互联网理财方式自然更加了解。

大学生群体虽然是余额宝的主要使用群体，但是大学生的主要收入来源为父母提供的生活费和兼职收入，本次调查结果显示，长沙市大学生的月收入集中在1000至2500元之间。这使得收益率高成为大学生用户选择余额宝的主要原因，高达42.1%。另外，方便快捷、可信度高和风险较低分别占到17.1%、13.2%和27.3%。

四、余额宝流动性风险致因的假设与验证

(一)背景及假设

2018年1月31日，天弘基金发布了一则公告称：“为防止余额宝货币市场基金规模过快增长并保持长期稳健运行，自2月1日起至3月15日，将设置余额宝每日申购总量，即单日实际申购达到设定额度时，当日不再受理申购申请，每日申购额度根据基金申购、赎回情况动态设定，实施期限根据基金运行情况进行阶段性调整。”然而从3月15日至今，余额宝仍实行限购，每日9点限量发售，使得现在购买余额宝要靠抢，基本半个小时内就会售完。

余额宝作为国内最大的货币基金，吸纳了1.58万亿的资金，超过招商银行的存款余额。同时，以余额宝为代表的“宝宝类”货币基金以惊人的速度增长。这使得余额宝的一举一动都受到极大关注，任何情况都有可能会在市场内蔓延，发生挤兑事件。并且余额宝的出现致使银行获得的存款成本越来越高，贷款利率也相应提高，增加了实体经济的融资成本。2017年9月1日，证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，加强了对货币基金的监管。余额宝在此压力下，不得不做出调整，实行限购。

本次调查问卷的结果显示，存在68.73%的用户有随时将资金转出余额宝的需求。余额宝虽然身为巨无霸的“宝宝类”平台，但是如果不控制增长规模，面对大部分用户赎回资金的需求，可能无法及时获得充足资金或无法以合理成本及时获得充足资金及时偿还，出现流动性风险。

(二)变量的设计与数据收集

本研究中设有Age(年龄)、Money(月收入)两个因变量，流动性风险通过因变量“Need(是否有资金转出的需要)”测量。依据以上变量设计的调查问卷共有十道题，涉及了受调查者的基本情况和使用余额宝的情况两大方面。问卷通过“问卷网”网站设计，设计完会生成一个问卷的网络链接和二维码。之后我在大学城向受调查者提供二维码，并且通过网络平台发送链接，一共发放了300份问卷，最终收回245份有效问卷。

(三)模型估计与结果分析

本数据的因变量为二分类变量，即随着解释变量X的变化，因变量具有0和1两种可能选择，因此本文选用Logit离散模型进行数据的检验。在长沙市的大学生中，抽取245份有效问卷，他们的年龄设为X1，月收入设为X2，资金转出余额宝的需求设为Y(Y=1表示有将资金转出余额宝的需求；Y=0表示没有将资金转出余额宝的需求)。在随机样本下，通过计量经济学软件EViews，采用极大似然估计法对Logit回归进行参数估计。系统输出结果如图所示：

P=(Y=1|X1，X2)

通过模型的估计与分析，可以得到以下结论。在Logit回归模型中，年龄X1的系数为正，月收入X2的系数为负，表明随着用户年龄的增长和月收入的减少，用户将资金转出余额宝的可能性加大。然而，年龄变量X1对Y的影响程度并不大。并且，大学生群体为余额宝的主要使用群体，年龄集中在18岁至23岁之间，跨度较小。随着月收入的减少，用户将资金转出余额宝的可能性加大。这也解释了为什么拥有大学生这样的低收入群体作为主要用户的余额宝存在较大的流动性风险。

五、结论及展望

本文通过数据调查与模型检验，验证了余额宝存在着较大的流动性风险。并且，将资金转出余额宝的需求与用户年龄呈正相关关系，与用户月收入呈负相关关系。然而，大学生群体作为余额宝的主要用户，具有年龄和月收入均较低的显著特征，导致了余额宝存在较大的流动性风险，这也是余额宝时至今日仍实行限购的重要原因之一。

余额宝作为互联网理财行业的巨头，拥有大量的客户群体，一定程度上未来的投资理财方向。针对流动性风险的致因，余额宝今后可以适当提高购买门槛，限定购买的时限。或者将货币基金分为各种类型，以适应不同的客户群体。相信余额宝今后会结合相关政策，制定出更为完善的市场规则，朝着稳定增长的目标前进。