中国企业海外并购的新特征及对策分析

夏瑞平

摘 要：当今是经济全球化发展时代，我国国内经济正处于高速发展期，企业为了提升竞争力都在努力转型升级，企业间竞争愈加激烈。在当前“走出去”和“一带一路”国家发展倡议的带动下，许多中国企业还掀起了海外并购的热潮。本文就探讨了中国企业海外并购的基本特征，同时结合美国外资并购法律制度特点与国家安全审查制度所引发的并购法律风险，着重分析了我国企业在美并购交易的法律风险防范对策。

关键词：企业并购交易 特征 法律风险 美国 防范对策

中圖分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）11（b）-072-02

海外并购也称为“跨国并购”（Merger and Acquisition）交易，它兴起于100多年以前的西方国家。进入21世纪以后，它迅速发展成为一种企业商业行为。二战以后，由于美国已经奠定了世界超级大国的地位，拥有了世界领先经济实力，所以美国也涌现出了一批颇有实力的跨国公司，在相当长一段时间引领了世界范围内的海外并购浪潮，其企业海外并购规模之巨与综合影响力之大已经辐射到了全球经济范畴。

1 中国企业的海外并购发展背景

进入20世纪90年代，我国在改革开放大潮下企业发展迅速，海外并购行为也被引入我国企业。我国企业在面对国际环境的变化进程中希望实现更深层次的资本扩展，这也是我国在改革开放发展大潮中必然要经历的必要一步。进入21世纪以后，我国经济实力大增，生产要素极大丰富，国内企业为了实现全球范围内的资源最优配置也开始了海外企业并购活动，产品销售渠道开拓力大幅度提升，市场份额也得以有效拓展，企业的国内与国际市场竞争力提升格外明显。而在经济全球化的有力推动下和中国经济实力的快速提升，中国对外直接投资日益趋于稳定化，它确保了中国企业对外经济指标高速稳定增长。正是在“走出去”的战略指引下，中国企业对外的直接投资力度有所增大，而2014年以后“一带一路”倡议的提出也为中国企业在海外并购掀起了一波空前浪潮。进入21世纪的第二个十年，我国企业在经历次贷危机后效益纷纷逆势上扬，他们获得了全新的发展空间。借助流通顺畅的资金与相对宽松的海外并购政策，我国企业真正迎来了企业海外并购的集中化大潮，全球化扩张近在眼前。

截至2017年12月，中国企业参与海外并购的数量占到国内企业总量的64.2%，过去5年来中国企业在海外并购市场持续保持活跃势头，其中每年海外并购交易总数量都相比上一年同期上升超过20%。这其中，民营企业在2017年之前的海外并购交易总金额超过500亿美元，近5年来民营企业的交易金额同比增长超过130%，已经成为我国企业海外并购活动中最为活跃且最重要的生力军。当然，中国企业的海外并购热潮也曾经遭遇过“冷遇期”，像2014年全年中国企业所完成的海外并购交易只有155起，海外并购交易成功率仅为67%，这一成绩远远低于日本、欧美等发达国家。究其原因，以下还希望结合一起案例展开分析[1]。

2 中国企业在美的海外并购案件分析

2.1 案件概述

联想集团是中国最大的上市公司之一，2013年联想曾经跃居全球同类产品销售量首位，成为全球个人电脑市场行业的领导企业，其无论是规模还是品牌影响力都成为中国企业之首。在“走出去”国家大政策指引下，联想多年来也不断大胆实施海外并购，例如他们在2014年就正式宣布与IBM公司达成协议，以23亿美元的价格完全收购了IBM公司x86服务器业务。同月末，联想集团又以29.1亿美元从谷歌手中成功收购摩托罗拉移动业务。这两笔并购交易无疑是2014年中国企业两笔重磅交易。但实际上美国外国投资委员会、联邦贸易委员会、司法部反托拉斯局却对这两笔来自中国的海外并购交易附加了诸多限制。以下就结合该案例简单探讨联想企业在美并购的几点明显特征。

2.2 案件中中国企业海外并购的特征分析

2.2.1 次贷危机影响改变全球经济格局、企业劳工用工思路差异

联想的这两笔并购交易之所以受到美国外国投资委员会、联邦贸易委员会、司法部反托拉斯局等多方限制，其原因之一是自美国次贷危机以后，全球经济格局发生了巨大变化。而联想作为中国最大的民营上市企业就希望抓住这一机会实现经济转型，因此联想在全球化、多元化经营发展的道路上思考通过跨国海外并购方式扩大自身企业规模并不足为奇。不过客观条件在于我国企业实施海外并购依然处于初级阶段，可以说在各个方面的准备条件表现并不成熟，底气也并不充足，因此每年在海外并购交易活动中失败的中国企业非常之多。就成功率与并购质量二者来说，联想在并购IBM和摩托罗拉过程中就面临一大主要难题，那就是联想本身还是受到国家计划经济体制影响，加上多年来中国文化传统的熏陶，导致企业在法律方面沟通尚不成熟，而对于来自于美国安全审查过程中所表现出的劳工雇佣问题，联想的做法也引来美国社会舆论关注，它严重影响了联想的这次并购交易活动基本思路。如果从深层次来讲，美国的劳工用工时间、待遇薪酬、人员使用和福利水平与中国是截然不同的，所以美国相关法律部门才会质疑联想的做法，以此为由阻碍并购交易活动顺利进行，导致联想在几个月的时间里都未能通过反垄断审查及国家安全审查，无法得到美国外国投资委员会的绝对信任。

2.2.2 本土化转变不到位

另一方面，联想在实施这两笔海外并购交易过程中，对于企业本土化的转变并不到位。在美期间，联想的海外并购活动未能表现出足够积极的进度和态度，因此品牌价值与影响力展示方面大打折扣，这与美国崇尚自由主义、个人主义与竞争的思想不符。后来，联想一改自身形象，主动与美国外国投资委员会、联邦贸易委员会等国家组织建立良好的信任关系，同时也与美国行业工会建立了稳定的有益关系，这些都为后来联想成功并购IBM和摩托罗拉业务创造了良好条件。目前联想的国际化、多元化经营发展道路已经越走越宽，企业的海外并购经历与经验都值得其他企业学习[2]。

3 基于美国安全审查法律制度的中国企业在美并购法律风险分析

结合上述联想公司海外并购案例可以说明一点，中国企业在海外并购必须要思考对象国的相关法律制度，例如美国的安全审查法律制度就能引发并购法律风险。具体来讲本文希望阐述以下三点。

3.1 存在“国字号”风险

所谓“国字号”风险其本质来讲属于一种政治风险。自1993年美国《国家房屋授权法案》中就规定“受到外国政府控制或代表外国政府利益的跨国并购交易必须接受国家安全审查法审查。”这一条就为外国企业在美开展海外并购交易提出了明确的标准界限。一直以来，中美两国的政治制度差异都十分明显，所以两国在海外并购活动中也存在着较大的分歧与不确定性，这种不确定性导致当事人双方必须要经过商业谈判才能达成最终一致。而很多时候却因为政治因素导致并购交易被中止，导致双方企业都陷入尴尬局面。当然，中国企业在美并购美国企业过程中或多或少都有一定的政治意图，例如控制美国经济、自然资源等，这些都成为中国企业在美并购交易活动的不确定安全威胁因素，它也可被视为是中美两国在贸易方面所存在的潜在威胁。所以客观讲，中国企业在实施海外并购过程中需要特别注意交易对象国的法律制度，要做到提前做好沟通交流，建立科学化的风险防范体系，认真对待这一切存在的“国字号”风险。

3.2 存在并购风险

美国的国家安全审查制度一直以来都鼓励自由貿易与国外直接投资，不过对于涉及国家安全战略的关键行业却限制十分严格，中国就是这样的国家。美国在针对中国企业的海外并购要求十分严格，其并购领域在能源领域的集中却恰好反映了我国企业在美海外并购的迫切欲望。近年来，我国企业在美的并购交易活动项目非常之多，其涉及石油、金属冶炼、煤炭、矿产等多项非可再生资源领域。而美国安全审查制度为中国所设置的技术贸易与知识产权壁垒却在一定程度上影响到了中国企业在美并购交易过程。实际上，我国在坚持“走出去”战略过程中，还需要认真研究美国的这一国家安全审查制度，结合对外投资积极性问题展开分析，积极发现海外并购活动中的诸多内在风险问题，避免对外投资过程中遭遇美国法律制度影响，进而导致并购交易活动蒙受损失。

3.3 对海外并购风险的认识不足与应对不力

美国法律体系复杂，像公司法、反垄断法、证券法等与中国企业所认知的法律内容大不相同，所以中国企业在应对海外并购活动过程中容易受到法律认知不足而产生并购风险认知风险，导致企业并购行为应对不力。另外在很多情况下，美国外国外资委员会会宣布我国企业在并购方面存在安全威胁因素，仅仅通过谈判与沟通签订消危合同无法保证并购交易的顺利推进，在迎合美国法律执行程序过程中，美国会更多的针对中国企业。中国企业严重缺乏法律意识与应对方法，这导致他们在没有经过完整司法程序情况下就宣告并购失败，此时再思考应对对策也为时已晚。

4 基于美国安全审查法律制度的中国企业在美并购法律风险防范对策

结合美国安全审查法律制度，中国企业在美的海外并购需要克服来自于美国的诸多安全审查法律制度阻碍，消除并购风险，做到步步为营。

4.1 结合企业自身情况合理自我调整并让步

我国企业在美参与海外并购交易过程中，必须彻底抛除国内习惯性做法，因为美国毕竟不是中国，其市场经济发展程度与中国差异性很大，再加之社会制度的截然不同，所以中国在大规模并购活动中应该首先思考如何化解“国字号”风险因素。在本文看来中国企业需要做到两点：第一，坚持从自身做起，结合多年股份制改革经验减少国家对企业的直接掌控，大力推动现代企业制度的优化建设，尽量走国际化发展路线，争取融入世界经济环境中；第二，中国企业在美与美国企业进行并购交易活动中应该注意与当地国家安全审查机构的有效沟通，要做到明确中国企业与美国国家政府之间的协调关系，尽可能消除美国社会舆论所带来的不必要影响。同时，中国企业也需要消除“企业一定与政府有利益关联”这一中国式的思维定式，从根本上看清“国字号”风险，并根据当地企业需要与当地政府主管部门的沟通过程中解决风险问题。

4.2 合理选择并购支付方式

中国企业在美进行海外并购活动过程中要采取适当的并购支付方式，有效规避可能存在的各种法律风险问题，同时也尽可能的规避来自于美国社会的舆论及社会相关机构的注意。

可考虑采用并购合资方式，确保国家对外直接投资能够实现原有的规模与数量，同时也能获得对海外企业的初步控制权限。再一点也可考虑采用换股形式，这是目前西方发达国家所青睐的方式，它能够通过一定比例的目标公司股权转换实现海外交易对象企业的股权收购，也是一种颇为巧妙的并购方法。

4.3 构建合理退出机制

要构建合理退出机制，基于海外并购交易相关规范建立相对成熟的对外直接投资办法，保证并购交易前可随时根据情况选择退出，保证中国企业利益不蒙受损失[3]。

5 结语

目前是经济全球化时代，中国企业在海外参与并购交易活动过程中应该做到入乡随俗、随机应变，积极反应以克服并购交易活动困难风险问题，真正将“走出去”国家战略贯彻到底，满足安全合理并购所有要求。

参考文献

[1] 夏露.民营企业海外并购动因与绩效分析——以双汇国际并购史密斯菲尔德为例[D].江西财经大学，2015.

[2] 扈永福.中国企业海外并购的财务风险研究[J].中国商论， 2018（19）.

[3] 顾晨婴，李德才.推动地方企业海外并购的政府制度体系构建[J].安徽师范大学学报（人文社会科学版），2018（3）.