科技企业市值缘何“美热中冷”（观察家）

崔传刚

自年初至今，美国的科技企业在资本市场上持续受到投资者追捧，继一个月前苹果公司的市值突破1万亿美元后，美国电商企业亚马逊的市值也在近日触及万亿美元大关。相比之下，腾讯的市值今年蒸发了上万亿港元，京东的股价从高点下跌了37%，就连新近上市的小米也一度跌破发行价。

同样是全球领先的科技企业，其市值走势却南辕北辙，且呈现明显的中冷美热局面。尽管背后存在一些偶然因素，但我们不能否认，是一些共同的原因主导了这种局面的出现，而这其中也不乏值得我们反思的地方。

众所周知，一个公司的股价反映的往往不是企业的当前业绩，而是对未来的预期。如果市场对一家企业的未来预期不理想，那么这家企业的股价和市值就会受到影响。部分中国科技企业的市值掉头向下，正是源于投资者预期的变化。

导致预期变化的因素有很多，首要的是公司在业绩层面的变化。如果我们对比一下中美互联网科技巨头的当下财务状况，我们会发现其实两国企业发展势头都不错。例如，小米在今年第二季度的营收增长了68%，腾讯的营收增长了30%，而同期亚马逊的营收增速也在这一水平。但是，部分中国企业的业绩指标却也开始暴露出某些隐忧。例如，腾讯公司今年出现了13年以来的首次利润下降，这种异常信号让投资者非常不安。

其次是宏观环境的变化。在过去的十几年中，依靠着中国移动互联网高速增长这一红利，中国的互联网科技企业得以迅速发展壮大。如果说在PC时代中国的互联网企业还只是美国企业的追随者，那么依靠着移动风口，不少中国企业开始进入同美国企业齐头并进的状态。然而，随着移动红利的消减，中国的科技企业正不得不面对用户增长缓慢等关系到企业生死存亡的问题。很多中国巨头企业其实早已开始布局下一代的智能科技，但其效果短期难以在公司业绩上得到体现。

相比之下，投资者对美国的科技企业却有着不同的期许。尽管脸书和腾讯一样出现了增长放缓的迹象，但以亚马逊、苹果为代表的科技企业却仍在高速增长。同时，与中国企业主要依靠本土消费者不同，美国公司的全球化布局更加广泛深入，他们有更强的风险抵抗能力。除此之外，美国国内的减税政策在短期内提振了整体企业利润，进一步推高了已然高企的美国企业市值。

预期的形成并不受企业左右，因此对于中国企业来说，根本无需看重短期的市值变动，重要的是把业务持续经营好。过去几年，持续的资金泡沫推高了创投企业的估值，创造出不少所谓独角兽。但是，当移动这个大风口开始减弱消退，客观环境稍有变化，很多猪也就难以继续高速飞行。不少企业已然意识到，在核心创新能力和开拓全球市场等方面，中国企业和国际巨头仍有差距，是一块势必要弥补的短板。

著名的价值投资者巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过，股市短时间是投票机，长时间是称重机。市场在短期内可能出错，但长期总会让优质的公司胜出。只要中国的科技企业能在下一波科技浪潮到来之际做好深度布局，练好内功，做好发展，那么资本市场也必然会给出公正的评价。▲

（作者是财经评论家）