浅析美联储加息对中国的影响

【摘 要】 随着美元不断升值，我国将会继续面临人民币贬值的压力，从而对我国造成很大的影响。在这个大背景下，本文通过找出美联储加息的原因，分析美联储加息对中国在股市、楼市、黄金市场方面的影响。

【关键词】 美联储加息 股市 楼市

一、引言

美联储自2015年12月份以来，已经上调7次利率，金融危机后为了逐步退出出台的超宽松货币政策，开启缩减资产负债表计划。美国发布声明称，美联储自今年5月份货币政策会议以来收集的数据显示，美国劳动力市场持续增强，经济活动稳步增长。在过去几个月里，就业人数猛增，失业率持续下降。美国居民消费增长加快，企业固定资产投资增长迅速。通胀率是美联储用来反映经济活动状况重要指标，据去年调查的数据显示，美国整体通胀率以及除食品、能源以外的其他项目的通胀率都已接近美联储设定的2%政策目标。此次美联储是通过综合评估经济增长、充分就业状况、通胀率水平等指标，调整联邦基金利率的时机和规模。根据目前调查的就业状况以及通胀率水平的相关数据，预期今年美联储要加息四次利率。美联储预测中值显示，2018年底联邦基金利率料为2.375%，3月预计为2.125%；2019年底联邦基金利率料为3.125%，3月预计为2.875%；2020年底和更长期联邦基金利率分别为3.375%和2.875%，均持平3月预期。

美联储此次加息主要是从以下两个层面去考虑：“基本加息条件”和“未来加息需求”。其中，“基本加息条件”又称加息的先决条件，是指美联储进行加息的两个基本指标就业状况和通胀水平。据相关数据显示，5月初公布的美国非农业就业人口增长已经超过30万，虽然同期公布的薪资增速稍弱于预期，但整份非农就业报告依旧可以证明美国就业市场保持相对繁荣的状态。其次，上周公布的美国核心CPI年率数据值为1.8%，虽然低于美联储2%的预期目标，但至少在可接受的范围之内。此外，近日发布的密歇根大学消费者信心指数也高于预期，说明整体消费水平也符合美联储的加息要求；而“未来加息需求”指的是美联储不仅要考虑两大指标，还要综合考量税改改革在经济方面的提振作用，如果经济过热会存在潜在风险，这时就需要通过加息的手段控制经济增长过快的情况。

二、美联储加息的成因

当一国出现物价上涨，从而导致通货膨胀时，就需要上调基准利率，美联储加息就是为了防止物价过快上涨，美联储的通货膨胀目标是2%，这个标志有利于促进经济增长，所以当通货膨胀率不断上涨时就伴随着不断地加息，这样就可以防止物价上涨过快。加息的目的包括减少货币供应量、抑制消费、抑制通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等。加息也可作为提升本国或本地区货币对其它货币的币值（汇率）的间接手段。那么此次美联储加息有以下几个方面原因：

（一）美国经济不断增速

美国2018年第一季度GDP表现为三年同期最佳，美联储上调经济增速预期。在特朗普税改政策的刺激下，美國2018年第一季度实际GDP环比增速达到2.2%，超出2%的市场预期，是2015年以来表现最佳的第一季度数据。6月FOMC会议中，美联储进一步上调了明后两年美国经济增速预期。这意味着近期美国经济增长表现稳健，为美联储未来加息提供了要素依据，有助于支撑美元指数近期继续走强。

（二）美国失业率下降

随着美国的劳动力市场不断改善，失业率也在不断的下降，由于失业率是美联储决策的核心关注指标，因此此时的美国就业表现满足继续加息的条件。从就业数据来看，2018年2月美国新增非农就业人数为31.3万人，远超预期20.5万人，创下2016年7月以来最高值，前值由20万修正为23.9万，失业率保持在4.1%低位。2月份非农的就业数据远远超出预期，体现出美国繁荣的就业市场。随着美国实体经济活动二季度快速增长，5月份新增非农就业人数达22.3万人，失业率仅为3.8%，这个数字在过去50年的达到低位，这已经超过了3月份美联储SEP的预期，且薪资稳步增长，增速同比增长2.6%。

（三）美国通货膨胀上行

美联储加息，最主要的原因是为了控制美国的通货膨胀水平。众所周知，通货膨胀能够反映一国经济的发展水平，若通货膨胀逐步增长，则表明该国的经济正在稳健增长。但是，若通货膨胀水平超高一定程度，就很可能会引发通货膨胀的危机，而加息，正是最有效的抑制通货膨胀的手段，因此，美联储才会确立通货膨胀达到2%的水平时，要实施加息政策。

据美国商务部公布的通货膨胀指标数据显示，2018年4月个人消费支出（PCE）物价指数同比增长1.97%，接近美联储2%的目标，4月核心PCE物价指数同比增长1.80%。美联储6月会议分别上调2018年PCE和核心PCE0.2个和0.1个百分点至2.1%和2%，均符合市场预期。美国经济已在美国潜在增长率以上运行，充分就业叠加正产出缺口，必然伴随通胀上行。

三、美联储加息对中国的影响

（一）美联储加息对股市的影响

2018年6月14日，受美联储加息等因素影响，当日A股再度下跌，A股三大股指冲高回落，截至收盘纷纷下跌，上证指数跌0.18%，报3044.16点；深证成指跌0.76%，报10084.18点；创业板指跌0.75%，报1673.32点。美联储加息对中国股市表现出两方面的潜在影响：美联储加息之后，美元指数持续下跌，从而影响人民币在岸价格上涨；刺激大宗商品价格变动。人民币升值会影响A股市场中对汇率较为敏感的造纸板块和航空板块。另外由于美元指数的回落，国际金银等大宗商品价格出现反弹，因此会波及到A股市场中贵金属板块和有色金属板块的价格走势。但要注意的是，美联储加息仅在短线会对美元指数有作用，进而影响人民币汇率。但中期来看，美元指数依旧会维持小幅震荡，而人民币汇率也不存在大幅波动空间。

美股走势是美联储制定货币政策的参考因素之一，近期美股虽然回调但仍处于高位，美股未来回调的概率大。之前美股牛市主要来源于前期宽松的货币政策，当货币政策转向尤其是加息频率变得密集后，美股累积的风险容易爆发，但考虑到减税对股市的提振应该是慢跌为主。虽然中国股市会受到美股走势的影响，其波动程度要比美股剧烈，但是由于本次加息A股已有预期，早已提前消化，所以A股未必会下跌。从理论上来说，美联储加息后美元走强，人民币面临贬值压力，从而导致本国货币不断流出，出现国内流动性紧缩的局面，不利于股市、楼市。但实际上，今年人民币汇率贬值压力减弱，人民币流出趋势减缓，所以对我国股市的影响不是很大，更多还是取决于国内经济运行及市场流动性状况。

美联储加息对中国股市的利空影响主要有以下几个方面：美联储加息可能使国内利率也跟着上升，一旦人民币汇率机制迈进“市场化”，则将会逐渐建立境内外利率平价关系，在美国加息引起的各国利率上行的情况下，中国国内利率也不得不将进行提高的风险，这样以来就会大大重估了国内股市、债券等资产价格；在美联储加息情况下，一旦人民币贬值，将会导致我国资本流出，进而出现流动性收缩，导致A股市场走弱；另外，人民币贬值不利于评估我国的资产价格，不利于金融、地產等相关权重板块走强，拖累整体大盘。

美联储一旦加息，也就意味着美国的货币政策步入常态化，更准确地说，意味着美联储进入一轮加息周期，未来将有多次加息的可能。在综合考虑这一因素后，中国面临着人民币贬值方面，资本外流的情况下，股市很难上涨。虽然股市有下跌的可能，但幅度也不会太大，因为A股与美股不同，首先，A股并不是在历史的高位，而是在3000点附近这一相对安全的位置。其次，权重蓝筹股的市盈率较低，暴跌的空间不大。再者，A股目前缺乏做空的机制，大跌的幅度也有限。

（二）美联储加息对楼市的影响

美联储加息会导致美元升值，美国减慢输出货币输入商品，不利于中国的商品出口到美国，受此影响，中国的外汇储备下跌，人民币贬值，这意味着中国人需要花费更多的钱去购买美国的商品。理论上讲，美联储加息后人民币会面临贬值的压力，就会对我国资产价格进行冲击，而中国房地产市场就是其中之一。

据了解，6月14日早上10点左右，也就是美联储宣布加息的7个小时后，央行进行300亿7天、200亿28天逆回购以及2880亿1年期MLF操作，利率分别为2.5%、2.8%，3.25%，均较上次上调5个基点。当一国的经济增速过快，面临过热风险，为了平衡经济过热的风险，会选择加息，也就是上调基准利率，在银行留下部分的资金，目的是减少市场上的货币供应量。加息不仅会平衡经济过热的风险，还会对本国货币的汇率有提振作用，但这也会影响本国的出口。一旦过度就导致通货紧缩的风险。如果央行明确加息，对于已购买房子的人来说，其需要还贷的利息是根据年初的基准利率决定的，一旦我国基准利率上调，就意味着每个月需要还房贷的金额也会增加。换句话说，如果家庭收入没有变化，偿还房贷额度增加，同时还贷压力上升，这会使人们的生活品质也大大下降；对于新购房者来说，一旦我国基准利率上调，也就是房贷利率上调，也会给新购买房的人带来同样的还贷压力。据央行数据显示，今年3月份房贷利率是5.42%，比去年12月份上升0.16%。虽然利率在上升，但升得很缓慢，更与2014年6.9%的高点还有一定的差距；对于房地产公司来说，小房企资金压力增大，加速退出市场的时间。加息对小房企的影响最为明显，这类企业由于资产并不雄厚，都是希望尽快卖房、回笼资金，如果全款买房更好，但加息后买房门槛变高，买方市场会徒增观望；对于投资者来说，通常名下很多套房产，一旦加息，每个月还贷增加量可能是普通购房者的好几倍。

（三）美联储加息对黄金的影响

此次美联储选择继续加息，意味着美元升值，与此同时市场资金从其他市场流出，然后流向美元资产，从而导致黄金白银下跌；反之，一旦美联储降息，意味着美元贬值，与此同时市场资金从美国资本市场流出，然后流向其他高收益的市场，比如黄金、白银市场，从而使黄金白银上涨。总之，美联储加息还是降息，对黄金的影响不是简单的正比或反比关系，还需要结合当时的宏观经济背景、经济周期和短线其他因素等综合分析。

黄金是有价值的，美元只是纸币，本身没有价值，但是黄金与美元双挂钩，美元的计价单位是黄金，也就是说美元升值后，相应的黄金就会贬值更便宜。但是现在的情况是，美联储加息也意味着美元升值，但是黄金不跌反涨，根本原因在于黄金已经提前消化了利空。近期随着美联储不断持续加息，美元升值，从而导致黄金价格不断下降，但是由于任何国家都不愿意面临通货紧缩的压力，所以作为抗通胀的黄金在长期趋势上还是上升的。一方面，美联储加息对美元汇率有提振作用，，加息意味着美元升值，所以黄金作为以美元计价的投资品直接受到打压；另一方面，美联储加息意味着美国经济运行态势良好，美元不断上涨趋势可观，这一点会吸引市场上的资金流向美元。黄金与美元一样，都属于避险资产的投资品，美联储加息势必会使黄金市场资金减少，从而导致黄金价格承压；进一步来看，美联储加息也有利于抑制金融市场的风险，随着投资者避险情绪降温，黄金作为避险投资品，短期内将同样受到打压。

总之，从短期走势来看，美联储加息政策持续升温，将加大黄金价格下行的压力。但是，从长期趋势来看，美联储加息政策实行之后，黄金价格未必一直受到打压。具体来看，美联储加息预期升温，到加息政策正式实施，将逐步提振美元，最终让美元涨势到达顶点。也就是说，美联储加息政策实施之后，美元将出现拐点，与此同时黄金价格也出现了拐点，开始呈下跌趋势。

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作者简介：于洋（1995-03-15）女，汉族，黑龙江鹤岗人，云南民族大学经济学院，2017级硕士研究生，金融学专业。