基金：2018回归主动管理重拾价值投资

李明敬

2017，对基金行业来说是里程碑式的一年。传统基金退出历史舞台，分级基金成降杠杆下孤品，公募FOF诞生……这一年，多项监管政策当头，公募基金总规模创新高等表现瑞璨。

而2018年是公募基金成立20周年的纪念性大年。“20岁”是古代男子加冠，意味其长大成年并举行成人仪式的重要节点。那么，2018年的基金又将有怎样的表现呢？

2017年基金业五大关键词

一、首批公募FOF获批。基金迈入资产配置新时代

备受关注的公募基金中基金（FOF）产品终于获批，公募FOF时代的大幕正式开启。公募FOF这支新生力量将肩负改变资管业态的使命，引领基金业迈向资产配置新时代。

截至2017年10月31日，备受关注的首批6只FOF已全部结束募集。渠道方反馈的数据显示，首批6只FOF合计发行规模超过160亿份。首批FOF的热卖显示了投资者对FOF这种公募基金“新兵”较为接纳，而基金公司营销也显现了成效。

二、基金流动性风险管理规定落地

2017年证监会正式发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，并将自2017年10月1日起施行。《规定》主要内容涵盖基金管理人内部控制以及基金产品设计、投资限制、申购赎回管理、估值与信息披露等业务环节的规范，同时也对货币市场基金的流动性风险管控做出了专门规定。其中有关货币基金的特别规定在业内引发巨大反响，货币基金或将告别规模高增长、收益相对较高的阶段。新规出台后，多家基金公司测算了货币基金规模的发展水平；货币基金发展或将受限，部分公司已在探索货币基金的转型发展之路。

三、减持新政落地逾550亿公募定增基金找出路

2017年5月27日晚间，证监会发布修改后的《上市公司、董监高减持的若干规定》，史上最严减持新规实正式实施。减持新规发布后，基金公司受影响最大的是定增产品，特别是总规模超过550亿的公募定增基金，博时、九泰等基金公司相继表态如何寻找公募定增基金的出路。业内人士表示，根据新规要求，召开持有人大会，变更投资范围、投资比例，变更封闭期限，可能是定增基金解决方案之一。

四、中邮基金黑暗年：旗下产品接连踩雷

中邮基金是首家登陆新三板的基金公司，曾经战绩辉煌。但从2015年之后，中邮基金就一直受累中小创股票调整，导致旗下多只基金业绩惨不忍睹。因爱好集中持股被市场调侃为“机构散户”，重仓股乐视网、东方网力、耐威科技、盛洋科技等遭黑天鹅。中邮基金7只产品持有乐视网4100.23万股，按30.68元计算市值为12.57亿元，若按下调三个跌停板计算，对应市值9.17亿元，亏3.4个亿。

五、公募基金资产规模11.41万亿，在资管行业创新高

根据基金业协会数字，截至2017年11月底，公募基金管理人管理的基金资产合计达到11.41万亿元，这一数据比去年末规模大增2.25万亿元，增幅达到24.55%。

六、基金清盘103只，2017年成基金清盘数最多的一年

截至12月22日，截至目前，包括年内公告触发清盘条款或拟召开基金持有人大会进行表决清盘的101只基金、两只可能触发基金合同终止提示性公告的基金在内，年内拟清盘基金数量达到103只。

七、基金子公司通道业务大幅缩水2.67万亿元

截至10月底，基金子公司专户规模为7.83万亿元，较去年末的10.5万亿元，缩水2.67万亿元。截至11月底，基金子公司11月份规模下滑最多，达到2000亿元。业内人士预测，基金子公司规模缩水还将持续。

2018年：回归主动管理政策导向

猜测一：基金行业通道业务将持续“瘦身”

2017年一路狂飙的通道业务，最终在年底刹车。日前，中国银监会发布《关于规范银信类业务的通知》，分别从商业银行和信托公司未规范银信类业务，并提出了加强银信类业务监管的要求，该政策导致2017年基金子公司规模不断缩水。2018年，基金子公司通道业务规模可能会继续下降。

猜测二：加强主动管理业务将成为贯穿全年的主旋律

随着新的基金评价体系的落地，基金公司通过货币基金扩大规模的动力将会在2018年逐步减小。据悉，目前包括银河证券基金在内的多家券商资管正在尝试降低货币市场基金比例，提高股票基金的比例。再加上监管层数次加码货币基金监管，严控其流动性风险，意味着2018年转向主动型管理业务，完善权益类、固收类和量化投资等产品已经势在必行。

猜测三：更加重视长期投资和价值投资

在严监管政策的大背景下，公募基金依赖短期形式创新发展的难度日益增大，目前大多面临缺少长期核心价值的发展困局。有基金从业人士分析道，在资管统一监管新规出台后，预计公募基金将更趋向于长期投资和价值投资。这一点从2017年被投资者热捧的基金产品中可窥一斑。比如，2017年收益率较高的东方红系列产品、易方达消费行业、国泰互联网+等。

猜测四：降杠杆和控风险持续推进，五大类基金受影响

新的一年里，金融机构去杠杆和控风险进一步推进，将对委外基金、定增基金、分级基金、保本基金和货币基金持续造成影响。有分析人士预测，以上五大类基金将由盛转衰，均面临转型压力。此外，保本基金市场交易也将风光不再，平均收益率大幅下降，预计2018年陆续会有保本周期到期的产品转型为普通基金。

猜测五：公募基金公司两极分化加剧

有分析师表示，未来公募基金公司发展会持续分化，强音恒强，而小型基金公司如果不鎖定独特的目标人群、不进一步细分市场、不开发出独特创新产品的话，其市场生存能力将被削弱。

猜测六：股权激励将增多

一直以来，人才流失以及激励不到位是困扰公募基金的主要问题。2017年，一些基金公司已经开始尝试用股权激励的模式来弥补行业缺陷。截至目前，华泰宝兴、天弘基金、前海开源基金、九泰基金、永赢基金、创金合信、汇添富、银华基金等10家基金公司已经开始实施股权激励措施，未来还会有越来越多的公司进行尝试。