投资勿忘做组合（下）

文/桂浩明 编辑/易可

桂浩明

申银万国证券研究所首席市场分析师、市场研究总监。

在证券市场上，一般提到的投资组合，大多指股票的组合，在这里我们就着重谈谈股票投资组合问题。

首先，大家要弄清楚一点，那就是为什么要建立股票投资组合。有人说这是为了实现高收益。如果是这样的话，恐怕是应该去买一个你认为将来涨幅最大的股票，并且重仓持有，这样假如判断正确，就有望获得很高的收益。但是，显然这与投资组合无关，因为重仓某一个股票，这不是标准的投资组合。建投资组合的目的，是为了在行情波动时，能够防范风险，控制业绩回撤。因此，就需要根据股票的不同风格以及特性等，构建一个既有一定进取性，同时也有能力维持收益基本稳定的股票组合。这个组合不以追求收益最大化为目标，而以力求稳健取胜。

习惯上，人们会把股票分成这样两类。一类是蓝筹股，其业绩稳定，且估值也相对较低，属于可以放心长期持有的品种。另一类则是业绩波动大，价格总体上偏高，但是或者成长性突出，或者是有相应的题材，通常比较适合短期操作。显然，持有前一类股票风险不是很大，但是股价上涨有限；持有后一类股票，风险则会比较大，但是有望获得较高的收益。对于普通投资者来说，当然可以只买前一类股票，进行价值型的长期投资。但是，在现在中国证券市场上，通常人们还是更多希望能够在短期内获取更高的收益，这就使得比较多的投资者愿意去购买后一类股票。事实上，在多数时间的市场运行格局中，投资前一类股票的效益是不如投资后一类股票的。但问题是，投资后一类股票，由于其确定性差，价格波动频繁，在很多情况下难以把握，有的人在追高后遭受了损失，还有的人买到的是问题股，一旦其高成长的光环褪去，股价会跌得非常多。显然，从稳健投资的角度出发，应该提倡买前一类股票，但在实际操作过程中，似乎也很难让投资者完全去这样做，因此这就需要建立股票组合了。譬如说可以在银行板块中挑选一个，同时在科技板块中也挑选一个。即便是重点投资银行板块，也可以在大银行中挑选一个，在全国性股份制商业银行中挑选一个，在地方城市商业银行以及农村商业银行中挑选一个。这就是根据不同板块，或者是同一板块中的不同风格，来构建一个既能够抵御风险，又能够实现较好收益的股票组合。

考虑到行业间的相互影响，从均衡收益、避免大起大落的角度出发，还可以基于行业关系来建立投资组合。譬如现在采煤和发电是两个上下游关系特别紧密的行业，煤炭价格高了，发电成本也高，这样煤炭股容易涨，电力股就容易跌。反之，煤价跌了，利空煤炭股，利好电力股。如果在这两者之间建立一个灵活的投资组合，那么就可以避免煤价波动对投资带来的影响，因为两类不同品种构成了对冲。同样的组合，还可以建立在航空与石油板块上。影响航空公司利润的一大因素是航空煤油的成本，油价上涨，石油行业受益，航空公司受损；反过来油价下跌，石油公司利润下降，航空公司收益增加。这样的投资组合，就具备比较强的抗风险能力。类似的例子还可以举出很多，当然对于资金规模有限的中小投资者来说，也许不必考虑得那么细，但是在两大类股票上建立投资组合，则是一定要认真做的事情。毕竟，对于投资者来说，保本永远要比盈利重要，这是一条最基本的规则，建立投资组合，就必须遵守这一规则。

此外，投资者还要有良好心态，绝对不要因为自己的组合里某一只股一天不正常的表现而引发情绪波动，如愤怒、恐慌、绝望。每一只股票都有自己运行的节奏，组合之所以为组合，就是因为它们是一个整体。买入的不是一只股票，而是一揽子股票，一个组合的价值就体现在这里。正是因为有了不同节奏，才形成了一个组合的攻防兼备，稳定向上的局势，所以，不要轻易卖出暂时不涨的股票。

讲到底，投资组合，就是把不同类型、风格以及特征的股票，按照一定的思路组合起来进行投资，而这里的投资思路，就是要能够抵御风险。当然，任何一种投资组合也只能抵御非系统性风险，在系统性风险出现时，再好的投资组合也是没有用的。这一点，投资者也应该要牢牢记住。所谓买股票要看大势，也就是这个意思。