媒体报道对企业权益资本成本影响的研究综述

任婧

摘要：近年来，随着媒体产业的蓬勃发展，媒体对企业的影响日益加深。有越来越多的学者投入到媒体报道对企业权益资本成本影响的研究中来。本文通过对国内外学者关于媒体报道对企业权益资本成本影响的相关文献进行梳理，以期为以后的研究提供参考和借鉴。

关键词：媒体报道；权益资本成本；信息不对称风险

科技的发展推动着人类媒体产业向前发展，而媒体产业的不断完善又推动着社会的进步。国内外学者发现，媒体报道会对企业权益资本成本产生影响。近年来，越来越多的国内外学者投入到媒体报道对企业权益资本成本影响的研究中来，相关研究成果也层出不穷。大多数学者认为：媒体对企业的关注程度与企业权益资本成本负相关。

一、国内外文献综述

1.媒体报道的影响途径

国外学者通常认为，对于企业而言媒体报道通常是通过媒体的声誉机制而产生作用的。Besley和Prat（2006）认为媒体在社会中起着重要的民主监督作用。Joe、Louis和Robinson（2007）通过研究发现那些被媒体重点关注的企业的董事会往往会采用更加积极的措施来提升企业的运作效率与企业声誉。Dyck和Zingales（2008）认为媒体在发挥其本身传播作用的同时，还通过其强大的影响力引起社会和政府的关注，从而促进社会的发展以及企业的自我完善。

我国学者认为，虽然我国的改革开放进程不断推进，但是仍然处在经济转型阶段，媒体报道对于企业的治理作用更多地体现在通过媒体报道引起政府的关注并介入而发生作用。最初，李培功和沈艺峰（2010）的研究结果表明，我国媒体在对企业的治理以及对中小投资者权益的保护方面产生着积极的影响；同时，经过深入地研究，他们发现：在我国，媒体报道对企业的影响是通过引起有关政府部门的介入而发挥作用的。吴超鹏、叶小杰和吴世农（2012）研究了媒体监督、政治关联度与高管变更之间的关系，通过研究发现，在媒体报道中并购绩效越差的公司，其高管就越容易遭遇变更。

2.媒体报道与权益资本成本

国外大多数学者认为，通过媒体报道可以提升企业的信息披露水平，进而降低了上市公司的权益资本成本。Francis（2004）通过研究发现，提升企业的信息披露水平的可以在一定程度上使上市公司的权益资本成本得以降低。Hail和Leuz（2006）通过相关研究发现，加强企业的信息披露水平可以减少信息不对称带来的风险，从而可以提升对中小投资者的保护水平，有利于降低企业的权益资本成本。

我国很多学者认为，风险与收益是相匹配的，风险越大投资者要求的报酬率就越高，相应的权益资本成本就越高。媒体报道对于企业的治理作用更多是通过媒体对有关企业的报道引起政府部门的关注并介入而发生作用的，媒体报道促使企业管理者提升自己的公司治理水平，降低了企业的权益资本成本。媒体报道可以通过两个方面降低企业的风险：一方面，媒体对于企业的报道可以缓解因投资者获取信息的不对称性而引致的信息不对称风险；另一方面，媒体对企业的报道不仅发挥了其正常的传播作用，同时还发挥着对于企业的外部监管作用，进而可以制约企业管理者的机会主义行为，降低投资者面临的商业预测风险；同时，媒体也可以通过引起政府部门的介入来发挥其对于公司的治理作用，提升企业治理者管理水平和公司治理效率，进而降低资金提供者面临的商业预测风险。

汪炜和蒋高峰（2004）通过研究发现，提升企业的信息披露质量可以降低其权益融资成本。肖作平、黄璜（2013）在对500个深沪A股非金融类上市公司的样本观察值进行研究，探究媒体监督对于企业权益资本成本的影响，以及该影响是否受公司所有权性质的作用。通过相关研究发现：第一，企业的媒体关注度与企业的权益资本成本负相关；第二，媒体报道中的负面报道与企业的权益资本成本之间不存在明显的相关性；第三，媒体报道对企业权益资本成本的影响在非国有公司的效果要强于国有公司。朱丹、李琰（2017）将我国A股上市公司作为研究样本，探究了审计质量对上市公司权益资本成本的影响，并分析了正负面媒体报道在审计质量对上市公司权益资本成本影响中的调节作用。通过研究发现：审计质量与企业权益资本成本负相关；媒体正面报道能够协同高质量审计产生影响，强化高质量审计对上市公司权益资本成本的抑制作用，而负面的媒体报道与高质量审计不一致，会弱化高质量审计抑制上市公司权益资本成本的效果。进一步分析表明，上述研究结果在非国有企业和市场化程度偏低区域的企业表现更加明显。

二、结论

通过对前述文献的研究可以发现，一方面，媒体报道可以发挥其本身的传播作用，减少信息不对称而引致的信息不对称风险，进而降低企业的权益资本成本；另一方面，媒体报道通过其声誉机制以及引起政府机构等相关部门介入，可以引起董事會和管理层的关注并促使其提升管理水平与企业的管理效率，从而减少投资者面临的商业预测风险，进而降低企业的权益资本成本。国内外学者的文献为以后对相关领域进行深入研究奠定了坚实的理论基础和实证基础。

本文通过对有关媒体报道与企业权益资本成本影响方面的文献的梳理，为我国的全面发展提供了新的思考。良好的媒体环境可以促进管理者的自我约束和进步，从而促进企业的发展；而企业的发展又推动着媒体产业的健康发展。因此，我国相关部门应完善媒体的治理环境，使其提升自身的独立性和权威性，为企业的发展和社会的进步发挥出更加积极的作用。

参考文献：

[1]Besley T， Prat A. Handcuffs for the Grabbing Hand？ Media Capture and Government Accountability[J]. American Economic Review， 2006，96（3）：720-736.

[2]Dyck A， Volchkova N， Zingales L. The Corporate Governance Role of the Media： Evidence from Russia[J]. Working Papers， 2008，63（3）：1093-1135.

[3]Francis J， Schipper K. Cost of Equity and Earnings Attributes[J]. Accounting Review， 2004，79（4）：967-1010.

[4]Hail L， Leuz C. International Differences in the Cost of Equity Capital： Do Legal Institutions and Securities Regulation Matter？[J]. Journal of Accounting Research， 2006，44（3）：485-531.

[5]Joe J R， Louis H， Robinson D. Managers' and Investors' Responses to Media Exposure of Board Ineffectiveness[J]. Journal of Financial & Quantitative Analysis， 2007，44（3）：579-605.

[6]李培功，沈艺峰.媒体的公司治理作用：中国的经验证据[J].经济研究，2010（04）：14-27.

[7]汪炜，蒋高峰.信息披露、透明度与资本成本[J].经济研究， 2004（07）：107-114.