上市公司财务报表分析

陈立轩

摘要：财务报表分析是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，从而达到为财务会计报告使用者提供管理决策和控制的依据。本文采用趋势分析法、结构分析法以及杜邦财务分析体系对五粮液公司2012年至2016年的财务报表进行了分析，对偿债能力、营运能力和盈利能力进行了评价，并结合其财务状况对该公司未来发展提出相应的建议。

关键词：上市公司；财务报表分析；五粮液集团

四川省宜宾五粮液集团有限公司（上市代码：000858）的前身是50年代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”，注册资本11841万元。现已发展成为以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代包装印务、光学玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，是具有深厚企业文化的现代企业集团。

本文对该公司2012-2016年的财务报表，结合趋势分析法、结构分析法以及杜邦财务分析体系对公司的财务状况进行了分析，对偿债能力、营运能力和盈利能力进行了评价，并结合其财务状况对该公司未来发展提出相应的建议。

一、资产负债表的分析

资产负债表反映了公司在特定时点的财务状况，是公司的经营管理活动结果的集中体现。本文采取趋势分析和结构分析两种分析方法展开具体的分析。

1.趋势分析

本文根据五粮液集团在巨潮资讯网所披露的2012—2016年度资产负债表，编制了资产负债表的趋势分析表，详见表1：

总体来看，该公司近五年的资产总额上升趋势较为显著，截至2016年12月31日，五粮液集团的资产总额已增加到62174406583.2元，较2012年增长了137.41%。从表1中可以看出，随着总资产金额的增加，公司的负债总额与股东权益总额也呈现出总体上升的趋势。其中，股东权益总额较2012年增长了152.93%，这说明投资者所投入到公司的资本得到了较大幅度的增值。

2.結构分析

本文根据五粮液集团的财务会计报告，对其资产负债表进行了结构分析，详见表2：

通过表2的数据，发现2012—2016年五粮液集团流动资产比例高达83.81%，83.7%，82.96%，84.87%以及87.66%，这说明该公司拥有着很强的变现能力，公司资产的增值也主要依赖于流动资产的增加。而在流动资产的增加中，货币资金所占据的比例最高，从侧面反映出公司具有很强的短期偿债能力；在资产总额中，应收账款的比例很低，这也从侧面说明该公司的营销战略十分合理，市场定位比较准确，拥有着充足的流动资金。

一方面，五粮液集团仍在不断扩大其生产经营规模，其资产总额也增加了37.41%，这为公司日后的发展打下了一定的基础；另一方面，这也会对公司的变现能力造成一定程度上的减弱。

在对资产结构进行分析之后，通过对数据的整理，编制了负债结构及变动表（表3）：

在公司的负债结构及变动表中，五粮液集团的流动负债构成明显占有很大比重，近五年占比一直在98%左右，一方面这说明该公司有很大的偿还债务的压力，公司应当加快资金的周转速度；而另一方面，公司非流动负值占负债总额的比重很低，这反映企业在经营过程中借助外来长期资金的程度很低，相应的企业偿债压力也很小。此外，其应付账款占比较大，说明公司就近期的还款压力也较大。但从其流动比率来看，近五年的比率均大于1，说明虽然该公司偿债压力较大，但其资产流动性好，有足够的能力偿还流动负债。

二、利润表的分析

利润表是反映企业在一定会计期间经营成果的报表。本文对其构成、结构进行了分析。

1.构成分析

表4 利润构成情况表

[项目 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 营业利润 13702135270.7 11432432905.09 8032401375.52 8246237394.65 9237211057.61 营业外收入 64928850.34 65895607.94 59944583.86 66157319.23 118914963.09 营业外支出 28397993.76 251249096.43 76429810.82 24900730.73 18715363.77 营业外收支净额 36530856.58 -185353488.5 -16485226.96 41256588.5 100199599.3 利润总额 13738666127.2 11247079416.6 8015916148.56 8287493983.15 9337410656.93 营业利润占利润总额比例 99.73% 101.65% 100.21% 99.5% 98.93% ]

从表4中可以看出，集团主要以经常性利润为其主要的营业利润，上表中的营业外收支出现了负数，这反映出公司对主营业务的依赖性很强。在2013和2014年，集团的营业利润减少，并且营业外支出明显高于往年，而这两年，由于营业利润的下降，其利润总额也随之下降。通过集团的相应调整，从2015年开始，集团的营业利润又逐渐上升。

2.结构分析

从利润分析结构表中可以看出，集团的营业收入在2012-2014年呈现出逐年下降的趋势，在2015年略有上升，到2016年达到245亿元。而在2012-2014年间，营业成本也有所下滑，这说明市场上对白酒的需求较往年相比有所下降，收入的下降可以说是近三年营业利润下降的主要因素。

从损益来看，集团的销售费用总体呈上升趋势，这与公司不断扩大其生产经营规模，加大对市场的资金投入有关。我国的白酒市场竞争十分激烈，如果不加大在市场上的投入，提高白酒品质，就不能打开白酒的销售市场，为公司创造更大的盈利空间。

集团的财务费用一直呈现出负值，这说明集团的利息收入是大于利息费用的，其财务费用为负，也正好与公司拥有充足的现金持有量以及流动资产这一特征相符合。其资产减值损失2015和2016年较多，可以断定是由于白酒行业竞争压力大，公司不断增加存货而造成的结果。

从表中还可以发现，集团的投资收益正在逐年上升，这说明集团在近几年收购其他白酒企业是十分正确的决策，取得了不错的效益。从财务报表的数据来看，集团的经营状况总体上是良好的。

三、现金流量表的分析

现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，所表达的是在一固定期间内，一家机构的现金（包含银行存款）的增减变动情形。根据五粮液集团在经营、投资及融资三个方面的用途编制出现金流量分析表（表6）及其变动趋势图（图1）。

通过上述图表基本可以得出，在集团的实际经营过程中，各年的具体状况都有着不同的表现。2012-2014年，集团的现金流整体表现出下降趋势，而从2013年开始，其现金流急剧下降，这与利润表中营业利润下降的情况相符合。这对于一个企业来讲，是十分致命的。作为生产型企业，其主要活动就是经营活动，这就要求企业必须有着充足的现金流，以确保企业的正常进营活动。集团通过调整，在现金流这一方面取得了一定的成效。图中可以看出，2015、2016这两年的现金流不断增长，保证了企业资金链的完整。

单从数据来看，集团投资方面和筹资活动方面的现金流量净额均为负。投资方面的数据为负，这说明企业投资一直没有盈利；而筹资方面的数据为负，则表明企业因偿还外债而引起的支出大于其外部借入的资金。

从整体上来看，从2013年开始，现金及其等价物是有所下降的，与2012年相比，2013年约减少了20亿元，而2014年又在此基础上继续降低了34亿元。经过集团经营策略以及相关政策的调整，集团现金流量逐渐展现出良好态势，截至2016年底，集团的现金流量净额达到约117亿元。相比于经营活动，集团的投资活动对企业经营生产所带来的收益微乎其微。近些年来，企业一直在不断投资、扩大生產经营规模，但是却没有产生应有的收益，管理者应对此进行调整，确保企业获得应有的利润。而从筹资活动分析来看，该公司一直持有较为谨慎、保守的策略，现金流量一直为负，说明企业没有对公司的资金进行合理的规划，但这也从某个方面反映出企业货币资金充足，现金流稳定。

四、相关财务指标的分析

财务指标分析，是指总结和评价企业财务状况与经营成果的分析指标，包括偿债能力指标、盈利能力指标和营运能力指标等指标。

1.偿债能力

偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。其具体还可划分为：短期偿债能力和长期偿债能力。本文在五粮液集团财务报表数据的基础上，计算出偿债能力的相应指标并进行了汇总，详见表7：

从短期偿债能力分析来看，三个指标都处于较高的水平，可以断定集团有意在保持企业稳定的短期偿债能力。从2013年开始，企业的流动比率迅速上升，到2014年时达到了6.50，而随着时间推移，集团的这一指标才有所下降。出现这一现象并非是好事，与同时期的资产负债的构成相联系后发现，同时期企业的存货数量大大上升，这样一来，资金的使用效率就会被降低，筹资成本会逐渐提高，相应地，企业的获利能力也会受到一定的影响。

从长期偿债能力分析来看，近年来的数据都显示企业有着良好的发展前景，其资产负债率和产权比例总体上均呈现出下降趋势。这一方面表明该企业的财务风险在不断降低，另一方面还预示着企业的财务杠杆效益正在被不断削弱。而企业从2013年开始，相应指标均大幅下降，其原因是集团在同一时期减少短期负债所造成的结果，这也再次印证了企业偿债能力不断增强的这一信号。

2.盈利能力

盈利能力就是企业资金增值的能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低。五粮液集团的盈利能力见表8：

通过表8，可以看出五粮液集团的销售利润率逐年下降，这一指标是在向企业的管理层释放危险信号。2014年集团的销售净利润率比2013年下降了5.33%，这也是集团指标下降幅度最大的一个时期，其主要原因是当年营业收入的下降导致利润总额减少，最终形成了下降约5个百分点的这一情况。

而五粮液集团的总资产报酬率与销售净利率一样，在同时期均呈现出下滑状态，逐渐走低。在总资产不断增加的情况下，该指标的下降只能说明企业的利润总额在逐年下降。结合我国白酒市场的现状，可以推断出市场对集团的销售有着很大的影响，集团销售收入不断减少，利润总额不断下降，最终资产的使用效率也被降低。

3.营运能力

营运能力分析是指通过计算企业资金周转的有关指标分析其资产利用的效率，是对企业管理层管理水平和资产运用能力的分析。表9是在通过会计算、编制后，最终形成的有关营运能力指标：

集团的应收账款周转率比较高，除集团本身应收账款较少以外，还说明企业对应收账款的控制比较严格，公司所制定的销售策略较为合理，有利于提高企业的资金使用效率，保证企业有充足的资金以应对外部的债务。结合资产负债表发现，五粮液集团的预收账款占据了很大的比例，这也使得应收账款在报表中的比例被大大缩减。

集团的存货周转率由最初的1.29降低至0.82，从经营的角度来看，在这一段时间内，集团的存货周转速度逐渐放缓，变现能力有所下降，资金在存货这一部分有所沉淀。

集团的总资产周转率逐年呈现出下降的趋势，通过分析发现五粮液的总资产周转速度逐渐放缓，这也说明其销售能力减弱。但是五粮液集团的流动资产占总资产的比例一直保持在较高的水准，集团只是流动资产的周转率近几年来出现了下滑。在一定程度上，由于资产周转率的下降，五粮液集团的总资产利用率才有所下降。

4.杜邦分析

杜邦分析是以净资产收益率为核心的财务指标，它通过财务指标内在的联系，系统、综合的分析企业的盈利水平，具有很鲜明的层次结构，其具体数据见表10：

五粮液集团的净资产率在2012年处于较高水平，从2013年开始，公司的净资产收益率总体出现下降的情况。在2013—2016年这一时期，权益乘数相对稳定，但是销售净利率和总资产周转率均出现下降。出现这一状况的原因是由于集团近几年的销售收入逐渐下降，而成本不断增加，最终导致利润下降。

通过杜邦财务分析体系对相关因素的拆分，我们发现五粮液集团的流动性出现下滑的状况。结合前面的分析，对其综合考虑，其主要原因是货币资金被浪费，出现了大量沉淀，加上整个白酒市场需求量逐渐减少，集团的销售也随之减少。提高净资产收益率对企业的发展是有利的，但要从根本上解决这个问题，集团可谓是任重而道远。

五、结论与建议

1.结论

四川宜宾五粮液集团有限公司自1998年在深圳证券交易所上市以来，长期保持着健康、持续发展的强劲态势，实现了公司多年以来连续跨越式的发展，集团的综合实力和社会影响力都得到了进一步的巩固和提高。

在财务会计报告期内，集团整体财务十分稳健。2016年年末，集团的资产负债率为27.64% ，与我国白酒行业的资产负债率相比低了约13个百分点，处于行业底端；2016年期末货币资金约为367亿元，比2012年增加了约88亿元；期内经营活动的现金净流入约117亿元，现金回笼状况良好。由于我国白酒市场逐渐饱和，同时受相关政策的影响以及消费结构的变化，白酒行业开始走低。集团一直在积极地应对市场现状，实行合理的策略转移和政策调整，现已取得了一定的成效。

总体来看，集团一直在不断地增强自身的竞争力，采取积极的对外扩张政策，增加了资金的投入，扩大了企业的生产经营规模。集团拥有着很强的偿债能力，在对外融资方面也很有潜力，这说明企业的经营策略取得了一定的成效，集团的发展前景良好。

2.建议

从近几年的财务数据来看，集团现有的资产增长率开始出现下滑。具体分析可以得出，在集团的资产构成中，流动资产有着较高的比例，特别是货币资金这一块，持有量一直居高不下。虽然集团变现能力很强，能够保证资金的流动性，但某种程度上也意味着浪费。集团在存货的管理这一方面还有待提高，存货总量的持续增加会带来库存和销售的压力。另外，集团的资本结构也存在一些问题。五粮液集团一直采取稳健、保守的经营政策，长期以来一直使用自有资本来应对企业的日常经营活动开支。这种经营政策虽然避免了利息的支付，但是会减少股东从投资中的获利，这对集团股东是十分不利的。

綜合各方面来看，五粮液集团应当从自身出发，适度地增加长期借款，在为企业获得充足资金的同时，实现财务杠杆效益，为企业创造更大的盈利空间和经济价值。在今后的生产经营过程中，集团应当注意提高其产品的盈利能力和现金创造力，增强对资金的控制，减少闲置资金，加强资金的使用效率，为集团今后的良好发展打下坚实的基础。同时，应明确自身产品的发展战略，优化其产品生产线，重点发展集团的王牌产品，保证集团在我国白酒市场上龙头企业的地位。

参考文献：

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