汽车：有望迎来暖春

中信证券

汽车：有望迎来暖春

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投资要点

1、行业存预期差。

2、一季度行业数据回暖。

2018年一季度汽车行业有望迎来暖春。受2018年小排量购置税优惠政策取消、年底重卡销量增速由正转负、新能源汽车补贴政策调整未定等因素影响，当前市场对于汽车行业预期处于低点。

三重利好因素叠加，一季度行情可期。1）2018年春节晚来。2018年的春节是2月16日，春节前的1个月是全年销量最旺的时间，据统计，过去10年，若春节在2月的年度，1月的销量环比12月都是正增长，假设今年1月销量环比持平，有望达260万辆，同比则大幅增长17%。计2018年一季度合计同比增速接近10%，将明显好于市场预期。2）当前库存系数低。截至11月底，经销商库存系数仅1.28，甚至低于去年同期的1.30，行业价格竞争概率小，处于非常健康的状态。3）车企年底冲量意愿不明显。2017年销量格局基本已定，不管是超额完成目标，还是未达目标的车企，年底都缺乏强烈的年底冲量意愿，预计各大车企更加关注的是2018年开局之势，有望推动一季度乘用车市场行情向好。

2018年小排量乘用车购置税优惠完全退出，以及新能源补贴加速退坡，预计汽车市场总量承压，增速进一步放缓。但近一个季度，汽车行业表现明显弱于大盘，增速放缓预计已经体现到行业估值中。我们预计，2018年一季度汽车行业数据会回暖，行业有望迎来估值修复的暖春行情。

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