许家印为何要救贾跃亭

孙静

前有孙宏斌，后有许家印，地产商为何都垂青于贾跃亭？

6月25日下午，恒大集团宣布正式入主美国新能源汽车公司Faraday Future（简称FF），成为第一大股东。贾跃亭“死也不会交出控制权”的FF，现在有了新主人。随后，FF证实该消息，并强调贾跃亭亲任CEO。次日上午，乐视网股票开盘即涨停。

FF是贾跃亭在2014年一手创立的新能源汽车品牌，号称要做领先特斯拉一个时代的产品。在乐视陷入债务危机后，FF成为贾跃亭的最后一根救命稻草。因为FF的成败，直接决定贾跃亭未来是否有能力填补乐视的大“窟窿”。但乐视“失血过多”也与贾跃亭不计后果地为造车“输血”有关。在外部融资进入前，贾跃亭个人对FF投资上百亿元，持有FF绝对话语权。

地产商恒大的强势介入，引发各方遐想。

FF易主

恒大驰援FF早有征兆。香港中誉集团主席赵渡名下的时颖公司于2017年底入股FF，而中誉集团分别持有中国恒大0.12%、恒大健康2.66%的股票。外界此前猜测，时颖只是恒大人主FF的一个“通道”：前期替恒大代持，后经由转让方式。而为什么选择过时颖公司这道手？有分析认为，此前贾跃亭上了国内严重失信人名单，需要把旗下资产注入合资公司过渡一下。

但恒大否认与时颖有代持协议。

根据恒大的公告及FF方面信息，恒大健康将持有其45%的股权，贾跃亭持有33%股权，余下22%股权归属于公司管理层。FF完成20亿美元融资后，FF估值达到44.5亿美元。

恒大公告还原了投资FF的架构流程。2017年11月30日。香港时颖公司与以贾跃亭为代表的FF原股东以合资模式设立新公司SmartKing，时颖出资20亿美元获取该公司45%股权，而FF原股东把FF拥有的技术资产及业务全部放人Smart King，并获取合资公司33%股权，另有22%股权预留给公司管理层。

鉴于Smart King全资持有“FF美国”和“FF香港”，恒大成为Smart King的第一大股东后，实际意味着正式入主FF。此前备受关注的广州南沙研发生产基地则由FF香港全资持有。知情人士分析，没有恒大出面，仅靠FF很难拿下广州南沙地块。该地块超过600亩，FF关联公司以3.64亿元拍下。坊间此前传闻，这块地之前是为特斯拉预留的，但后来特斯拉选择上海。从对这块地的用途、开工期限这些限制细节看，地方政府对新能源汽车产业能否落地尤为上心。

据悉，恒大将委派集团董事局副主席、总裁夏海钧担任Smart King公司董事长。这笔交易已在6月18日通过美国外国投资委员会（CFIUS）的审批。

前有孙宏斌，后有许家印，地产商为何都垂青于贾跃亭？有分析人士认为，近年，政策调控趋紧，房地产行业也在寻求转型。恒大年初提出要积极拓展高科技产业，重点布局新能源、人工智能、机器人等领域，此次入主FF正好符合这种布局，而且新能源汽车属于国家重要战略产业，未来前景可观。

但也有新能源汽车行业人士怀疑恒大的出发点。其在朋友圈中猜测，本次操作有点像秀“财技”的资本游戏，坐等几年后的反转版本。

融资不顺

作为初创公司，资金曾经一度是限制FF发展的最大障碍。接近恒大人士透露，FF陷入财务困境时，同时接洽了多个国家的多个投资人，包括恒大、时颖在内。在恒大进行尽调评估FF时，时颖率先与FF签订交易协议.而恒大评估FF完毕后，决定向时颖溢价发起收购。

公开报道显示，在许家印驰援FF前，传闻的意向投资对象既有印度大型财团、捷豹路虎控股方塔塔集团，还有香港李嘉诚之子李泽楷，但這些传闻均被各方直接否认。

接近FF的知情人士曾对《财经天下》周刊提及，FF前期融资不顺，除了贾跃亭和乐视资金链的负面影响外，与管理团队内部矛盾有一定关联，贾跃亭怀疑时任CFOStefanKrause从中作梗。

去年3月，原宝马CFO StefanKrause加入FF，主要任务是为公司完成10亿美元的融资。但随后有媒体曝出，有潜在投资人提出投资的前提是要贾跃亭先出局。这惹恼了贾，他认为StefanKrause是要连同外人一起“夺权”，而掌握公司控制权是贾的底线。

上述知情人士指出，FF内部后来了解到，Stefan Kmuse曾向不止一位有意向的投资人，讲述不利于贾跃亭及FF的“坏话”，导致对方投资意向折戟。意向投资人中，还包括某位早年成名的国内前首富。

乐视债务危机后，贾跃亭信用几近破产，此后他留在美国造车、偶尔往返香港筹资，“下周回国”说成为社交网络上的吐槽对象。

控制权

恒大成为FF第一大股东，是否意味着贾跃亭已失去控制权？FF表示，公司将采用AB股模式，贾跃亭作为创始人和CEO，享有“1股10票”的权力，努力确保FF创新使命与愿景的实现。

但贾跃亭并非不受约束。接近恒大人士透露，根据此前时颖和FF前股东签订的协议，在新公司年度及特别股东大会上，时颖持有每股股份配有1票投票权，而FF原股东贾跃亭持有每股股份配有10票投票权，但在贾跃亭违约的情况下，投票权将出现反转，每股10票投票权的权利将回转到时颖，而预留给管理层股权激励的股份不具有任何投票权。

知情人透露，双方协议中约定了量产时间，如果首款旗舰车FF91不能如期实现量产，贾跃亭则失去公司控制权。有媒体报道，根据协议，FF最晚2019年一季度实现量产，也有称是2018年底。此前贾跃亭曾公开表述，FF计划于2018年底交付第一台量产车FF91。公开信息显示，FF91售价约在200万元。

此外，在广州南沙基地，将生产主打中国市场的中端车型FF81。这是时颖公司入主后提出的要求。FF81对标特斯拉M0del 3。

FF官方信息显示，目前，FF在中国和美国共获得互联网智能电动汽车授权专利300多件。这些专利涵盖三电系统、自动驾驶、车联网、生产和制造领域，其中大负载电力输出技术及梯形逆变器率先在美国获得专利。

FF坐落于美国洛杉矶的汉福德工厂，计划于2018年年底完成量产准备，现已正式获得汉福德市工程许可并将全面开展生产线设备调试工作。

同时，FF已在中国北京、上海等地设立研发中心，在广州、南沙等地筹建大型综合性研发及生产基地，2019年底到2020年初实现投产，首期计划年产能10万台。

通关游戏刚开始

摆脱了资金桎梏，FF能否如期量产将是下一个考验。

当然这还没考虑乐视网的追债因素。乐视网多次呼吁贾跃亭停止向第三方处置乐视汽车、FF股权和资产，优先用于切实解决上市公司债务问题。在今年5月15日的2017年业绩发布会上，乐视网再次强调，不排除诉诸法律手段。

贾跃亭的聪明之处在于，并未直接出售股权，而是通过质押股权的方式，规避了法律风险。

更大的隐患在量产速度和供应链管理上。近日国家推出政策，2020年取消新能源车个人补贴，电动车产业时间窗口即将关闭前，蔚来、威马、小鹏都在拼命融资，快跑造车。预计今年下半年、明年上半年会出现扎堆入市的情形，不少车企主打中低价位。

不过，即便资金链不是问题，上述车企在量产上都遇到交付时间挑战。贾跃亭此前宣称FF2018年年底量产，目前看几乎不太可能。量产与样车概念不同，量产起码要达到1000至3000辆。而FF所提“量产”，更像是具备批量生产的能力；但传统车企量产前还要经过复杂测试。

汽车行业人士称，传统车企至少需要5年，去完成一款新车在上市前的耐久性试验、密封性试验、NVH试验、风阻系数试验、碰撞实验等上千项测試，路试总里程达数百万公里。这还是供应链正常的前提下。但据《财新》报道，FF91大部分零部件还在质检过程中，尚未完成测试。电池包破裂漏液问题暂时还没解决。

而只有汽车真正上市，贾跃亭及FF才算走通第一关。考虑到国内车企偶像特斯拉，仍面临着产能严重不足、资金链紧张、产品召回的问题，新能源汽车路肯定不好走。

FF还面临着在供应商面前没有议价权、供货数量不定的情况。贾跃亭似乎是在看完外部报道后，才得知供FF的测试与供应链困境。一向温和的他因此大发雷霆。

对于硬件厂商而言，供应链从来就是处理不当就要掉坑里的环节。

一名接近小米人士对《财经天下》周刊回忆，2016年由于没有妥善处理好同高通、三星等芯片供应商的关系，使得小米的产品较为被动，高通把新款平台优先供应给了OPPO和vivo，这两家的新款手机顺势销量上扬，夺得当年市场前二位。2017年，雷军不得不出面亲自抓供应链管理。小米待遇尚且如此，2014年刚进入传统汽车行业的FF与并不精通供应链的贾跃亭，势必面临更多挑战。

FF的通关游戏才刚刚开始，贾跃亭接受检阅的时间，就在今年年底。