跨境电厂融资项目外汇风险及防控措施浅析

◎乔 伟

近年来，“一带一路”倡议、“走出去”战略为银行发展海外业务提供了难得的机遇。同时，对银行的风险防控能力提出了更高的要求。本文以跨境电厂项目为例，浅析项目融资中的外汇风险及防控措施。

一、外汇风险的来源及分类

新建基础设施项目多集中在发展中国家，融资币种多为美元、欧元等可自由兑换货币，而项目的收入来源往往是当地货币。币种错配为借款人还款造成了一定风险，即外汇风险。

外汇风险主要包括汇兑风险、汇划风险和汇率风险。汇兑风险是指由于政策干预等原因，无法将当地货币转化为还款货币的风险；汇划风险是指项目所在国政府禁止将本币或者外币汇出境外用于还款的风险；汇率风险是指由于借款人所在国货币贬值，导致购汇还款成本增加的风险。

二、外汇风险对跨境电厂项目的影响

（一）妨碍项目采购及偿还贷款

汇兑风险和汇划风险对项目公司从东道国之外采购设备、偿还境外银行贷款等方面造成不利影响。

（二）加大建设期超支风险

项目建设阶段投入资金较大，且尚未产生营业收入，是风险最易积聚的阶段。外汇风险在此阶段主要表现为汇率风险。例如，部分境外电厂项目中，发电机等设备从我国境内采购，以人民币计价，而EPC合同币种多为外币，形成收支错配。当人民币对外币升值时，EPC企业采购成本增加，可能导致预算超支，甚至触发违约赔偿。

（三）增加运营成本及偿债压力

项目进入运营期后，收入多为以当地货币计价的电费收入；支出主要包括燃料采购、偿还贷款等。如果燃料采购、偿还贷款为外币支出，则形成收、支币种错配。一旦当地货币贬值，购汇成本增加，电厂的运营成本、偿债压力将增大。

（四）影响账面财务指标

项目存续期间，根据国际普遍采用的FASB或IASB会计准则，如果当地货币贬值，项目公司的外币报表中，多个重要财务指标将受负面影响。例如：以当地货币计价的电费收入折合外币降低，而外币贷款的利息费用不变，因此电厂净利润、经营性现金流、偿债覆盖率（DSCR）等指标降低。这些财务指标多为银行的贷款持续条件，一旦突破，有可能触发加速还款条件，对项目运营和还款造成不良影响。

三、跨境电厂项目融资的外汇风险评估

银行可以从东道国外汇管理形势、长期购电协议、EPC合同、运维协议、财务模型假设等方面评估项目外汇风险。

（一）东道国外汇管理政策及受制裁情况

银行应了解东道国政府是否有限制货币兑换、限制外汇汇出等外汇管理政策。此外，部分受美国制裁的国家在美元结算、汇划等方面受限。

（二）长期购电协议（PPA）

电价条款是PPA的核心内容，直接影响电厂利润水平和还款能力。在PPA中，电价一般分为容量电价和电量电价两部分。其中，容量电价照付不议，以发电能力而非实际发电量为支付依据，支付币种与贷款币种相同，金额覆盖贷款本息。因此，在有容量电价PPA的融资项目中，汇率风险实际上由东道国政府承担。

（三）EPC、运维、燃料采购等商务合同

银行应重点关注EPC、运维、燃料采购等合同中的结算条款，例如：

1.EPC合同中，应关注定价币种是否与贷款币种一致；是否在定价中为汇率波动留出空间等。

2.运维合同中，应关注材料、人力等支出是否以易贬值货币计价和结算等。

3.采购合同中，应关注煤炭、天然气等燃料