资管新规下的银行“囧境”

张艺曦

2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）正式公布。“资管新规”实施以后，明确要求打破刚兑，要求产品实行净值化管理，增强产品信息透明度，提高投资者准入，进一步规范市场，真正做到收益与风险相匹配。

与理财者相关的就是，金融理财品不再“保本保息”。但国内投资者对理财的“保本冲动”很难立即消失，银行面临着客户流失以及吸储难度的加大，为了缓冲这种“压力”，记者在多地走访发现，多家银行集体上浮大额存单利率，并热推一种“结构性存款”的类保本产品。

值得注意的是，结构性存款产品并不等于存款，其风险就体现在“最高预期年化收益”上，实际收益是有一个上下浮动空间的，但是这往往被银行理财人员在具体销售时模糊言辞，完全违背了“买者自负、卖者尽责”的资管新规。

业内专家提醒，随着发行量剧增，进一步厘清“结构性存款”在发行和销售等环节的规则也显得较为迫切。

银行理财“变局”

资管新规颁布一个月之后，银行迎来月考。在打破刚兑，“不保底保息”的新规之下，保本保息类银行理财产品不复存在，这意味着银行理财产品的发行量将缩减。据金牛网公开数据，上周5月28日—6月3日，国内商业银行销售理财产品数量2142只，较前一周数量（2513只）显著减少。5月平均每周全国银行销售理财产品数量约2530只，相比较4月份的2900只，银行理财产品发行市场相对冷清。

与此同时，银行理财产品收益率有所分化，其中短期理财产品1个月以下、1-3个月和3-6个月的平均预期年化收益率回升至降准前的水平。1个月以下的产品预期年化收益率约4.39%；1-3个月和3-6个月期的产品，年化收益率分别在4.72%和4.75%。中期理财产品收益率微涨至4.87%；12-24个月的理财产品年化收益率突破5%，达到了5.11%。

在“保本理财”被叫停后，银行正在用提升收益率吸引客户。一直以来，国人投资习惯将“保本”摆在首位，银行因“信誉度”较高，即使收益比不上“宝宝类”产品，但相对安全，所以面对宝宝类理财产品时，银行客户群仍有一部分“保本”的坚实拥趸。

但在被摘掉“不保本”的光环后，银行面临的困境就是，那些短期投资的理财者在同样不保本的理财品面前，当然会投向“同样有风险的高收益类理财产品”的怀抱。

另一方面，银行的吸储难度增大。在监管从严之后，基于央行对存款利率上限限制出现松动、储蓄存款流失、理财产品打破刚兑、今年盈利压力较大等因素，商业银行希望通过提高利率来吸储。

不过，利率的提高是有认购起点的，也就是说“门槛还挺高”，基本上针对的都是“高净值人群”。在记者走访过程中，很多理财经理都向记者推荐了“大额存款”，在北京银行2018年6月1日-6月15日在售的2018年第11期大额存单共有5种期限，购买起点为20万、50万、100万不等。其个人大额存单利率较5月份有所上调，当然认购起点也从20万提高至30万、50万和100万。以6月发行的大额存单各期的最高利率为例，1年期大额存单利率由之前的2.13%（20万）提高至2.28%（50万）；3年期大额存单利率由之前的3.9%（20万）提高至4.14%（100万）。

保本不保息

不过，在保本命题被摘除后，各大银行纷纷推出一款名为“结构性理财品”作为吸储和防止客户流失、应对理财转型的压力。据了解，结构性存款是指金融机构吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得更高收益。

6月6日，记者在光大银行济南某支行进行理财咨询，在自报风险承受力较低，希望能够保本理财时，理财经理赵科（化名）告诉记者，“保本理财产品还有啊”他推荐了一款名为“安存宝”的理财产品，准入门槛5万元起，预期年化收益率最高4.65%，近期刚刚总行给予了收益上调。

记者并不明白，为什么新规监管理财明确规定不保本，银行还有保本理财型产品？“银行理财正在调结构，这是一种过渡型理财产品，以后肯定都是不保本的理财品。”赵科解释说，这款安存宝相当于“类保本理财”，属于保证收益型结构性存款理财产品，风险评级为一星，同时可以办理质押贷款，开立理财持有证明。有3个月、6个月、12个月的选购期限。

记者的疑问随之而来，最高年化收益率是最后的实际收益率吗？赵科解释说，这是有一定上下浮动空间的。在一步步紧紧相逼的询问后，记者才弄清楚，原来所谓的“安存宝”是保本不保收益的。

结构性理财，收益不高还不保息？记者带着这样的疑问走访了其他银行，民生银行正在主推的一款7天定期开放型结构性存款产品，预期年化收益率为3.8%；紧接着，在渤海银行网站上也看到，在售的银行理财产品有3款，平均收益率5.11%，均為非保本型产品，预期收益率最高的一款产品是“渤海银行2018年共盈渤盛94号封闭式人民币非保本浮动收益型理财产品”，该款理财产品的期限是364天，最高预期收益为5.18%，投资起点为5万元，该款产品从6月4日起已经在发售；天津银行主推的“津银理财—聚富计划”系列产品，经介绍也是保本浮动收益型理财产品，有一款2018聚富计划236期，投资期限为84天，最高预期年化收益率为4.65%。

一般说来，各大股份制银行与城商行的理财品收益率要高一些，但是在走访完一圈后发现，目前各大股份制银行与城商银行主推的“结构性存款”产品，其起投门槛均是5万元起，收益率却在5%以下，既然都不“保本保收益”了，这相比其他基金类、贷款类产品，可不占据优势。因为同样是不保本不保收益，风险自担，当然是投收益率可能更高的理财产品了。

“结构性存款”的“风险”

实际上结构性存款不等于存款，它其实和大额存单、活期、普通存款不一样，严格说起来它应该算是理财产品。它是将一部分资金存起来以寻求保本，剩下的小部分作为金融衍生品投资，博取高收益，可以理解为产品是两部分结构组成，所以叫做结构性存款。

举例说明，假如一位理财者买了100万1年期结构性存款，其中97万用于保本，按照最高预期收益率4.5%来计算的话，一年之后97×4.5%+97=101.3万元，这部分钱用来保本。那剩下的3万元，银行就会拿去做金融衍生产品投资，如果这3万元在投资的时候全亏了，那最后1年期的实际年化收益率才为1.3%，与承诺的“最高预期收益率4.5%”相去甚远。

因为金融衍生品的保证金交易原则，许多是有高杠杆的，一般来讲保证金限额只有百分之几，这样使得少量资金可以进行高达几十倍的衍生品交易，放大了交易结果，同样也增加了结构性存款的风险，极端情况下3万元全亏掉也是可能的。

本着“买者自负、卖者尽责”的新规资管规定，原本银行的理财人员在销售过程中应该给理财者估算一下，最低的预期年化收益率，让理财者有个“心理准备”，因为他们本身就是风险承受力比较低的人群。但记者在调研中发现，很多理财人员在实际销售过程中，存在模糊销售的“违规操作”，并未明确告诉投资者，这种结构性存款产品，实际上承诺的是“最高预期年化收益”，并不是“实际预期年化收益”，也就是说，很多理财经理在推销过程中，为追求业绩，防止客户流失，存在“口头兜底”的情况。

这就提醒了不爱看合同的“投资者”们，一定要仔细看合同，并坚持“步步紧逼”式的追问。一定要在购买银行理财产品时记得看条款，不能只相信银行理财人员的“口头条约”。如果条款写的是预期收益率，那么它并不保证投资者一定能获得那么高的收益，甚至可能连本金都不能保证。只有条款明确写明保本，才能对收回本金有所保证。

另外，记者上网查询了一下，这种银行保本型理财产品对本金的保本是有“保本期限”的，即在一定投资期限内，对投资者所投资的资金提供100%保证，如果投资者在保本到期日前提前赎回，且市场走势刚好不尽人意，就会存在损失本金的风险。

实际上，结构性存款只是资管新规落地后的“过渡性产品”，一定程度上有“钻政策的空子”之嫌。一方面，“资管新规”堵住了银行发行保本理财的途径，结构性存款的“保本”属性使其成为保本理财的替代品。因为相较于理财产品，结构性存款不需要进行风险评估，降低了银行销售的难度。

“结构性存款也会面临监管。”一位不愿意透露姓名的金融从业人士表示，随着发行量剧增，进一步厘清發行和销售等环节的规则也显得较为迫切。此前，据知情人士透露，目前市场中部分结构性存款在设计中存在变相的违规套利，也就是大家常听到的“假结构”，主要表现是，商业银行将内部转移价格提高，再让利给客户，从而使得客户获得了无风险的较高利息收益；或者是通过假分层的固收产品，如设置一个100%会实现某固定利率的触发条件，把原本存在风险和概率问题的收益稳定成固定收益，这显然违背了资管新规的初衷。