错失欧司朗 三安光电还能否撑起千亿市值？

谢泽锋

大基金巨资加持、LED芯片的技术积累和利润释放，都让三安光电（600703.SH）股价在2017年一路飙升，市值一度超过千亿。

2017年，三安光电营业收入达到83.94亿元，归母净利润为31.64亿元，均为行业第一名，三安光电在LED产业链地位依旧强势。

但与此同时，木林森（002745. SZ）、飞乐音响（600651.SH）、华灿光电（300323.SZ）等企业也通过频繁的大手笔收购迅速扩大规模，抢占产业技术制高点。鲜有资本运作，海外并购遇阻的三安光电遭遇了不小的挑战。行业领头羊的地位，是否还能继续保持？

海外扩张遇阻

三安光电依然占据国内LED芯片产能、产量头把交椅。但在全球行业市场占有率不算太高，公司计划未来至少将市占率提升至现有的两倍。显然，并购会是最快路径。

近几年，中国照明企业掀起了国际并购的浪潮。但这背后，以失败告吹的案例不在少数，三安光电的两次收购失利，也一定程度上放缓了其海外扩张的步伐。

2015-2016年，全球第二大照明企业德国欧司朗计划出售其照明业务，引起了各方围猎。三安光电、木林森、德豪润达、飞乐音响均向欧司朗发出了收购邀约。

如此一块优质资产，落入另外一家，都将是对自己的巨大挑战。

2016年10月，有报道指出，三安光电拟收购德国照明企业欧司朗（Osram），可能提出为每股欧司朗股票支付大约70欧元。如果全面收购，则对欧司朗的估值在72亿欧元左右。

此后，三安光电发布公告称，公司与欧司朗相关方进行了初步接触，双方仅有一次会面。截至目前，没有对交易条款进行谈判，没有签订具有约束性的文件，收购交易或合作事项及相关谈判是否发生具有重大不确定性。

但此时，德国方面却并不积极，并以技术安全为由拒绝三安光电的收购意向。12月14日，据彭博报道，三安光电放弃了收购欧司朗多数股权的计划。

经过一番激烈角逐，木林森突出重围，在IDG以及当地政府的大力支持下，最终以4亿欧元收购了朗德万斯（LEDVANCE、欧司朗光源业务）。至此，历时一年多、引众多国内LED企业参与竞标的欧司朗并购案正式落幕。

欧司朗的助力下，木林森如虎添翼。2017年公司实现营业收入81.69亿元，同比增长47.97%；归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长41.20%，在收入规模上已经和三安光电处于同一量级。

目前，朗德万斯的财务数据并没有公布，但有分析指出，收购LEDVANCE后，木林森的营收规模将一举扩大三倍，届时也将改变中国甚至全球的LED产业竞争格局。

在此之前，三安光电还计划以2.26亿美元收购GCS 100%全部股权，但未能获得美国外国投资委员会审批。三安被迫终止了收购事项。接连错失收购机遇，令三安光电转为更为缓和的合作发展模式。随着海外并购壁垒的日渐增多，通过资本并购获取跃进式发展的这条路似乎越来越窄。

进军芯片产业

与存储等集成电路相比，中国企业在LED芯片领域通过自主研发以及跨国并购，已身处于世界第一梯队。

国内技术与国际大厂技术差距越来越小，而且全球LED产能向中国境内转移趋势越来越明显。但LED行业发展至今，全球LED行业渗透率还不算太高，需求每年不断增长，后续空间仍然很大。

作为我国LED芯片龙头企业，三安光电也开始外延自己的研发能力，早在4年前，三安光电就已经开始瞄准芯片产业，当年三安集成电路有限公司正式成立。主要涉足砷化镓和氮化镓外延片生产线，涵盖PA射频，电力电子，光通讯和滤波器等领域的芯片。

當前，公司已布局完成6寸的GaAs（砷化镓）和GaN（氮化镓）部分产线，产品应用包含2G，3G，4G手机应用的功率放大器，无线网用的功率放大器，基站应用，低噪声放大器，及其它无线通讯应用单元等。

据悉，公司于2015年10月开始进行试产，量产后将成为中国第一家具备规模化研发、生产化合物半导体芯片能力的公司。

2015年6月15日，三安光电公告称，国家集成电路产业投资基金投资48.4亿购买三安集团转让上市公司9.07%股份，成为三安第二大股东。此后通过增持，大基金目前共持有公司11.30%的股份。同时，三安集团、三安光电、华芯投资和国开行签订《关于投资发展集成电路产业之战略合作协议》，建立战略合作关系。

拥有大基金的鼎力支持，三安的芯片布局也将成为我国集成电路战略的重要部分。据悉，公司化合物芯片业务2016年实现收入近1700万，称预计2017年集成电路业务将进入产能爬坡期，2018年将实现逐步投产进入业绩贡献期。

另外，三安光电大力加码汽车LED照明业务，随着中国汽车产销规模的不断扩大，汽车照明业务将会迅速增长，成为公司未来业务增长的又一动力。从LED芯片进军化合物芯片，本就占据LED制高点的三安光电看起来底气十足。