港股通正成为港股市场的重要力量

《股市动态分析》研究部

作为内地与香港资本市场互联互通的成果，沪港通于2014年11月17日开通，而深港通也于2016年12月5日正式开通。截至2018年7月6日，通过沪港通及深港通的渠道，内地资金南下抢筹港股，净流入达到8000亿港币以上，已成为港股市场上不可忽视的力量。接下来，本文将对港股通开通以来，南下资金的整体情况进论述。

净流入超8000亿

港股通开放了内地投资者买卖规定范围内在联交所上市的股票的渠道，相对沪市港股通而言，深市港股通覆盖的范围更广。根据规定，沪市港股通股票包含：（1）恒生综合大型股指数的成份股；（2）恒生综合中型股指数的成份股；（3）A+H股上市公司的H股。相较之下，深市港股通股票除包含上述范围股票之外，还包含恒生综合小型股指数成份股（且成份股定期调整考察截至日前12个月港股平均月末市值不低于港币50亿元，上市时间不足12个月的按实际上市时间计算市值）。也即是说，深市港股通可投资标的数包含且大于沪市港股通可投资标的数。

截至2018年7月6日，沪市港股通可投资标的数为317只个股，而深市港股通可投资标的达到462只。港交所目前上市公司数量才超过2200只，即是说目前内地投资者可以投资的港股数量占总量的比重超过20%。

从南下资金净流入来看，截至2018年7月6日，沪市港股通累计净流入6265亿港币，而深市港股通累计净流入为1832亿港币，合计超过8000亿港币。按7月6日计算，港股市场整体市值约为33万亿港币，即是说通过港股通流入港股的内地资金占港股总市值的比例达到2.5%左右。

沪港通开通以来，在今年3月份以前，沪市港股通整体处于净流入的状态，累计净流入不断创出新高。在2015年4月份，内地与香港股市均出现燥热的情况之下，当月沪市港股通累计净流入超过500亿。随后就算恒生指数从高点28000一路下跌，跌破19000点，内地资金仍在积极抢筹。

在估值方面，从历史的角度纵向来比较，当时的港股市场已经处于低位。

2016年2月，恒生指数下跌到18278点（较一年前下跌超过整整10000点）的时候，恒生指数整体的市盈率已经不到10倍，比2008年的大熊市也高不了多少。横向来比较的话，就算A股经历多轮股灾，相对来说，港股市场仍然是价值洼地，具有较高的性价比优势。以沪深300为例，2016年1月熔断之后，Wind显示沪深300的市盈率仍然有11倍。在实现互联互通之后，对于很多在两地同时上市的公司而言，两地较高的差价便不可持续。内地资金纷纷南下重仓相对低估的蓝筹股，便是理所当然的事。当然，估值低廉可能并不是南下资金抢筹港股的唯一理由。当时人民币对港元的持续贬值也令港元资产的相对投资价值凸显。811汇改之后，港币兑人民币价格呈现上升势头，投资者通过沪港通而出境投资的兴趣明显增大。

2015年5月份沪股通累计净流入950亿，到股市低迷的2015年底，累计净流入也达到了1400亿。而随后，伴随着恒生指数的触底反弹，开启差不多两年的单边上涨并创出历史新高33484.08点，沪市港股通资金流入的速度不断加快。2016年9月，当月沪市港股通的净流入达到589亿港币，2018年1月，当月净流入也达到了527亿，均超过了2015年四月净流入的规模。沪市港股通累计净流入额的最高点出现在2018年2月底，彼时累计净流入接近6900亿港币，此后连续四个月均出现了净流出，3月份净流出82亿港币，4月份净流出132亿，5月份净流出113亿，而6月净流出更是达到了151亿，到目前内地资金撤资的趋势尚未改变。

深港通在2016年12月5日开通之后，深市港股通累计净流入额也不断创新高。截至6月底，可统计的19个月度内，每个月深市港股通都呈现净流入的态势。净流入成交最高的月份出现在2017年11月及2018年1月，分别净流入242亿港币及238亿港币。相比沪市港股通，深市港股通单月净流入的的规模相对要小，平均下来一半不到。同时，在今年3月份，沪市港股通已经开始出现净流出之后，深市港股通仍然有净流入，只是在股市整体下跌的过程中，净流入的规模逐渐在缩小，2018年整个二季度，深市港股通累计净流入仅150亿，还不到巅峰时一个月净流入的规模。

将沪市港股通及深市港股通市场合并计算的话，整个港股通市场在2018年3月中旬达到累计净流入的顶峰，累计净流入额超过8400亿，从4月开始净流出，截至目前流出400亿左右，使得累计净流入额剩下8098亿港币。

成交撑起一片天

从各方面数据来看，港股通资金正在香港市场发挥越来越重要的的作用。在沪市港股通方面，成交额逐年增长，2014-2015年日均成交量为31.27亿港元，2016年日均成交量为36.24亿港元，而到轰轰烈烈的2017年，成交额显著放大，当年沪市港股通日均成交额为74.97亿港币，相比2016年，增长超过一倍。

而2016年底，深港通的开通在港股投资范围上进行了大幅度的拓宽，为互联互通市场带来了更多活力，并且与沪港通产生了良好的协同效应。2017年，深市港股通的日均成交量为23.27亿港币，加上沪市港股通的74.97亿港币，2017年整个港股通市场日均成交量达到了98.24亿港币。

2018年以来，截至7月6日，沪市港股通的日均成交额达到了104.77亿港币，较2017年的74.97亿港币上升50%。深市港股通的日均成交额也达到了56.76亿港币，想比2017年的23.27亿港币，增幅超过了一倍。

港交所公布的数据显示，2016年港股市场的平均每日成交金额为669.24亿港币，2017年为882.49亿港币。按照港股通2017年每日成交98.24亿港币计算，港股通南下资金就占了港股市场总成交的11.13%。2017年全年恒指上涨36%，恒生国企指数上涨25%，可以说港股市场的牛市行情，港股通功不可没。

从个股方面来看，2017年，全年前三大成交个股分别为：腾讯控股、融创中国和工商银行，总成交分别为1654亿港元、839亿港元和820亿港元。港股通最活跃十大交易股票方面，沪深两条通道的投资者交易喜好有明显差异，沪市港股通十大成交个股主要集中于金融及地产（占有8席），而深市港股通十大成交主要集中于TMT及地产（占有8席）。沪市港股通十大成交股分别为：腾讯控股、工商银行、汇丰控股、融创中国、吉利汽车、中国平安、建设银行、中国银行、中国恒大、新华保险。深市港股通分别是：腾讯控股、中兴通讯、融创中国、IGG、中国恒大、吉利汽车、中芯国际、万科企业、美图公司和中国平安。对于上述明星企业来说，来自内地的资金的定价权显然也越来越高。