服装：关注服饰龙头配置机会

东吴证券

投资要点

1、行业龙头企业业绩爆发。

2、服装行业整体向好。

优衣库母公司迅销集团本周发布2018财年Q1（2017/9/1-2017/11/30）财报，报告期间收入同比增长16.7%至6170亿日元，净利润同比增长14.9%至846亿日元。拆解本季度公司收入增长，最大拉动力来自优衣库海外业务的超预期增长（同比增长31.4%至2582亿日元），尤其中国大陆及韩国市场受益冷冬增长强劲，此外优衣库本土市场增长稳健，受益冷冬同店数据逐月上升，12月同店销售增长达到18.1%。迅销在季报中预期公司2018财年全年收入同比增长10.1%至20500亿日元，归母净利润同比增长0.6%至1200亿日元。财报发布后，股价上涨6%至49610日元/股，目前股价对应2018财年预期利润PE达到42倍。

迅销财报侧面提示17年冷冬促进下A股品牌服饰龙头业绩超预期可能，再次提示回调+基本面端短中长期皆出现积极信号下的板块配置机会：1）短期看，一方面冷冬使纺服企业17年Q4终端零售复苏明显，另一方面18年春节较晚有望拉长春节前冬装的销售旺季时间，利好18年Q1销售。2）中期看，消费升级的延续使我国整体纺服零售数据持续转好，18年有望得到持续3）长期看，我国品牌服饰龙头全产业链提效明显；另一方面我国生产制造型企业积累了超强壁垒，整体竞争力的增强使整个纺服行业长期值得看好。

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