光通信:国产替代成为关键

本刊记者 骆俊

5G是通信行业未来发展的趋势，而在5G网络的建设中，光通讯技术扮演着至关重要的角色。随着中兴通讯禁令的解除以及5G商用的推进，概念股在近期的弱市环境下频频异动。然而，光通信领域涵盖细分子领域较多，A股市场中概念股鱼龙混杂，真正具备核心技术的企业屈指可数，如何挖掘具有投资价值的细分领域及公司是本文探讨的重点。

机会与风险并存

光通信在应用过程中所涉及的产品主要包括光纤光缆以及光通信设备和器件两部分。光纤光缆则是光通信的传输通道，而光通信设备包括光终端收发机、交换机等，但如果从更为微观的光器件领域来看，则涉及行业较多，且各个领域发展水平分化极大。

分开来看，光纤光缆方面，目前国内厂商基本形成棒、纤、缆一体化龙头的竞争格局，前五大厂商市场份额高达93%。行业的前景无疑是一片光明的，从机构给出的数据看，包括预计2018年国内光纤光缆的需求量超过3.8亿芯公里，同比大幅提升超过20%。2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现，2020年5G商用后将进一步推升流量高速增长，网络升级扩容压力持续加大，对光纤光缆的需求形成长期持续拉动。但行业也面临三大问题：一是目前低端产能过剩，高端产能不足，尽管部分券商高呼国内厂商持续加大技术和高端产品的布局，国产自主替代指日可待，但实际情况是行业短期难以摆脱对部分高端进口产品的依赖；二是虽然需求在增大，但短期来看，2018年的供需缺口较2017年减小，尤其是在光棒领域；三是从投资的角度看，光纤光缆规模的增速基本处于稳定，难以再有爆发，相关企业的业绩增长大概率在预期之内。

光通信设备和器件方面，首先是最为关键的芯片，尽管我国拥有全球最大的光通信市场，但是我国光通信器件行业在全球所占份额与现有资源并不相匹配，国产光芯片以低端产品为主，高端领域海外垄断，差距较大。虽然不少媒体看来，高端芯片国产化进程将逐渐加快，光芯片领域存在较大的进口替代空间，但芯片作为最难研发的产品之一，技术追赶仍需时日，中短期内光芯依旧是海外市场的天下。

光器件包括的细分种类繁多，其中光模块领域市场空间较为巨大，国产替代开始崭露头角，或存较大的股市投资机会。光模块是进行光电和电光转换的光电子器件，光模块市场受海外及国内云计算厂商数据中心建设的需求驱动，处于高速成长期，5G时代基站数量的大增带动光模块数量需求，未来25/50/100Gbps高光速模块需求量有望达千万量级。和芯片面临同样的问题是，由于技术原因，光模块目前进口占比依然不低，但不同于芯片的是，随着国内光模块厂商的发展，部分龙头已经具备提供达到国际标准性能的光模块产品的能力，不仅让国产替代已经逐渐成为现实，并成功切入海外云计算巨头供应链。

尽管光通信行业前景明亮，但风险同样十分突出——部分核心技术掌握在国外企业之中，自主可控道阻且长。中兴通讯一事敲响了行业以及国家高新技术发展的警钟，后续若中美贸易争端继续升级，对于国家5G网络的建设以及相关企业的经营都会起到较为巨大的负面影响。

精选龙头个股

得益于国家的政策扶持，以及下游应用的快速推广，近十年来，中国的光通信产业发展迅速，已形成全球最大的光通信市场。然而，和拥有全球最大的光通信市场，以及国内最优质的光通信系统设备商相比，中国的光通信器件产业跟国际领先企业还有很大差距。根据Ovum的数据，2016年，全球光通信器件产业市场份额排名前十的厂商中，国内仅光迅科技一家，排名第五。从市场竞争力来看，中国光通信器件产业虽然在中低端市场具有较强的竞争力，但在高端产品领域仍有很大不足，使得目前国内核心的光通信芯片及器件严重依赖于进口。行业的格局决定投资者在选择个股投资时，不能盲目从板块中选取符合概念的个股进行炒作，更多需要从基本面进行考虑，甚至自下而上地去考虑个股的选择，精选具有核心科研竞争力的龙头企业，同时也需要提防贸易战升温对通信行业发展的影响。

中际旭创（300308）是一个典型例子。作为领先的光通信收发模块企业，目前公司已成为谷歌、亚马逊、阿里巴巴和腾讯等云方案提供商的主要供应商，并将于2019年率先推出下一代400G产品。然而，美国客户对中际旭创总收入的贡献为60%左右，如果美国加征关税，则公司盈利将受到重大影响，而这也是通信板块中不少企业面临的风险，公司股价今年以来也因此出现大幅度的调整。

从精选光器件龙头的角度发出，光迅科技（002281）最为值得关注。光迅科技2012年重组公司产线从无源拓展至有源及光电混合全系列产品，随后通过收购获得高端无源及有源光芯片核心技术，目前已成为具备面向电信与数通市场提供从芯片到器件、模块、子系统全系列产品垂直整合能力的国内光电器件龙头，2015年在全球光器件市场份额首次进入前五，2017年进一步提升至6.1%。国内市场方面，在设备商领域，高速光模块获重点客户大份额；在运营商市场，中标多个项目；首次中标行业网市场多个项目，光路子系统市场占有率提升至70%。海外市场方面，公司上半年在北美和欧洲市场均有不俗斩获；亚太地区成功突破新加坡电信市场，部分产品获得韩国客户最大份额，在日本客户处形成销售突破，国际销售同比增长60%。扎实的基本面也使得光迅科技成为今年在5G板块中表现较为顽强的个股，投资者后续可继续留意。

光通信其它领域方面可关注今年股价表现强势的烽火通信（600498），公司是国内优秀的信息通信领域设备与网络解决方案提供商，仅次于华为和中兴，其产品类别涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列。在光设备领域，公司在三大运营商设备集采项目的份额均位居前列，接入网PON集采排名第二，骨干网OTN设备采购保持前三、100GOTN商用稳居第一，城域网亦跻身网络建设主力军行列，PTN市场份额在20%-25%左右，IPRAN市场份额在10%左右，稳居国内前三甲。同时，公司IPRAN设备在东南亚、南亚和南美等地区形成规模商用，海外市场不断拓展，收益有望长期保持稳定增长。从过去的股价表现看，烽火通信也许不是最具有爆发力的选择，但往往是最为稳定的选择之一。