中国家庭在美国退出QE后如何调整家庭资产组合

胡萍兰

(厦门迈信物联科技股份有限公司，福建 厦门 361022)

1 引 言

2008年，以雷曼兄弟倒闭为导火索的金融危机爆发，美联储一改长期奉行的自由主义经济政策，直接干预市场经济，通过购入大量的机构债券和MBS，向市场注入大量的流动性，这一举措标志着首轮的量化宽松政策启动。在经过第一轮的流动性注入后，市场仍未得到预想的好转，美联储再次采用相同手法，通过购买国债等方式进行干预，此次目的主要是解决政府的财政危机。经过几轮QE后，美国经济复苏势头的逐渐上升，美联储也开始逐渐将量化宽松政策推出的预期信息释放市场。美国作为世界第一大经济体，它的经济政策无论是启动QE还是退出QE，都势必会对世界经济造成重大影响。对正在崛起的中国也同样有着较大影响。

2 美国退出QE对中国宏观经济的影响

2.1 对汇率和进出口贸易的影响

由于在我国的外汇储备中，美元一直占较大比重，QE退出后人民币对美元确实略有贬值，但是相对其他货币却是被动升值。然而，QE的退出虽然在汇率的总体上变动有利中国的出口增加，但相反对中国正在进行的产业结构升级又有影响。

外贸一直是拉动中国经济增长的“三驾马车”之一。对于处于经济低迷时期的中国，它就是一个极好的良药，既能带动经济的增长，又能增加就业水平。但人民币的相对升值会给外贸企业带来一定程度的风险。目前我国正处于产业结构调整中，仍未从劳动密集型产业中拔出，随着人口红利的优势逐渐弱化，QE的退出导致资金大量回流美国本土，重新挑选其他新兴国家进行新的高回报投资。伴随美国计划重新振兴自身原本优势的工业化和高端制造业，势必会对中国刚起步转型的技术密集型产业产生巨大的冲击和影响，对中国出口产品结构的升级也同样带来不利的影响。

2.2 对中国资本市场的影响

美国的货币供应量在实施QE时出现激增，且利率长期保持较低水平，资本投资者为追逐高额回报，则会伺机全球寻找收益回报率更高的市场。一旦QE退出，同时美国新政府推出的重新振兴美国工业的计划，中国将会出现热钱回流美国现象，这对我国的金融市场将带来非常大的冲击，极易造成金融市场的不稳定。

中国的房地产市场、农产品市场、股票基金等金融市场在美国QE政策的影响，受到大量涌入热钱的影响下，资产价格直接被抬高。一旦全球经济增速放缓进入低迷时，QE的退出会加剧资本外流，导致资本价格的大幅度缩水。当企业、个人资产都面临大幅缩水时，为减损企业和个人则会减少投资、借贷和消费，市场投资和消费都大幅缩减时，则会加速原本就低迷的经济更快地进入衰退风险。

2.3 对人民币国际化的影响

QE的退出对于人民币国际化的势头必然会产生影响。一方面，QE退出后，美元短期内保持走强趋势，一定程度上削弱其他国家和金融机构选择人民币作为外汇储备的意愿，减缓人民币国际化进程；另一方面，QE的退出同样也会使其他新兴经济体的外汇储备量缩减，带来流动性的压力，给中国造就良好介入机会。以签订货币互换为条件对新兴经济体提供经济援助或者资金支持。

3 中国家庭资产组合的调整

《2015年中国家庭资产报告》指出，截至2014年8月中国家庭资产平均为121.69万元，相比2013年，2015年中国家庭平均资产增长20.2%。其中金融资产增幅在快速增长的家庭资产中最大，高达59.4%，而家庭金融资产的增长主要来自股票和金融理财产品为代表的风险资产的快速增长。从以上数据可看出，在美国实行QE政策时，中国家庭的平均收入呈现快速增长，其中金融资产以及房地产涨幅最为明显。当美国退出QE政策，引发热钱回流到美国，中国GDP无可避免将遭受冲击。退出QE政策后，受汇率的影响国内银行短时间内将会出现银根缩紧现象。

3.1 美国退出QE后中国家庭外汇理财的调整之策

美联储退出QE后，资金回流美国，短期影响美元升值，理论上人民币将会持续贬值。但美国的QE政策只是一个针对美国当前经济状态的一个暂时性政策，一旦退出，还须通过长期各种政策调整，才能稳定其经济的增长。这种方式不仅不会减少货币的发放量，反而还会在一定时期内持续维持现行的印钞方式。在市场资金仍然很充裕的情况下，美元不会走强而继续贬值的可能性反而很大，那么人民币也仍有升值的空间。在美国退出QE后，人民币需通过各种政策吸引国际市场上更多的投资者持有人民币以此推动人民币国际化。因此未来的一定时期内，人民币仍会保持缓慢升值的趋势。因此，当美国退出QE后，家庭在外汇储备中可依据两国政策和经济发展趋势，来调整外汇的比例。当美元有上升趋势时，增加美元比例；当人民币有意图升值时，则减少美元储备。

3.2 美国退出QE或加息对中国房价的影响及调整对策

退出QE，美国收紧货币政策例如加息，热钱开始撤离中国，会造成一定时期内的影响，短期内中国房价可能会出现下跌的波动，可伺机介入；但是从长期看，对中国房价不会有较大影响。同时，中国政府对热钱的打压和控制，也会给市场金融环境增加稳定性，避免热钱的快速抽离。但是需要提醒的是，如果还想像以前那样从房产中赚取高额的回报率，还需要耐心等待。

3.3 美国退出QE对股市的影响

随着沪港通的开通,以及未来深港通的开通,投资港股市场,可能会给大家带来前所未有的体验，当然也会带来前所未有的收获。

3.4 美国退出QE对黄金市场的影响

第一，当美国经济增长快速时，投资者从黄金市场转向投资股市、房市，导致黄金价格下跌。当全球经济增速缓慢时，经济状态不好，黄金则会成为很受投资者喜欢的投资产品，随之黄金的价格也将上升。

第二，推动黄金价格下跌的另一个因素，是地缘政治局势不再紧张，世界和平，投资者就不会转往投资黄金避险，金价自然也就下降。但是，从美国发动的海湾战争、伊拉克战争，一直到2017年即将收尾的叙利亚，除中国外，全球似乎都在动荡之中。乱世选黄金，实物黄金才是最保值的。

第三，中国经济近几年的高速发展，以及中国对黄金需求大增，也将推动黄金价格上涨。剔除中国人对黄金的传统观念外，一方面由于中国的中产阶级增加，对黄金的消费量也增加了；另一方面随着人民币要国际化，中国需要购买更多黄金作为储备。

3.5 美国退出QE对中国在海外投资的影响(欧洲)

欧洲的QE滞后，会导致房价以及股价的上涨。所以，中国家庭可以加大对欧洲房产以及股市的投资。例如当年李嘉诚大量抛售中国房产，转向欧洲投资。同样，香港的金管局，以及中国投资有限责任公司(也就是中投公司)转向欧洲投资。

因此，当美国退出QE后，中国家庭的资产组合：可短期适当增加美元储备，在人民币升值时抛售；增加黄金储备，从回报率已经减弱的中国房产转向欧洲海外房产。当然，投资是有风险的，在投资时必须谨慎小心，避免损失。

[1]徐佳，谭娅.中国家庭金融资产配置及动态调整[J].金融研究，2016(12).

[2]高若皎.美国量化宽松货币政策对中国的影响[D].北京：北京外国语大学，2017.

[3]王欣.美国量化宽松货币政策对我国通货膨胀的溢出效应研究[D].昆明：云南师范大学，2014.