五月A股再现低迷

五月A股先扬后抑、反弹遇阻。基本面及消息面的多空切换成为左右大盘走势的关键因素，中美贸易摩擦或进入持久拉锯状态打压市场做多情绪，债市违约风险来袭抑制新资金流入权益市场，A股三大指数集體走低，最后交易日反抽。截止5月31日收盘，上证指数报3095.47，月度微涨0.43%，成交量略有起色，约38104亿元；深圳成指报10295.73，当月跌幅0.28%；创业板指数回落明显，收报1743.74，跌幅3.43%。

行业方面，市场表现两极分化，涨跌各半。其中，食品饮料（+17.71%）和休闲服务（+15.61%）行业涨幅居前，消费类个股再度受到追捧，商贸零售和医药生物等也相对强势。反过来，国防军工、钢铁和计算机等板块表现疲弱，跌幅分别为-10.48%、-7.48%和-6.22%。

个股表现中，剔除次新股后，亚夏汽车凭借复牌后连续7个涨停收获95.32%的月度涨幅，排名第一。部分机械设备类公司涨幅领先，道森股份和深冷股份因天然气概念表现居前；赛马概念罗牛山也上涨91.50%。两市共1859只股票5月下行，奥瑞德等8家公司股价腰斩。

一波未平一波又起

5月市场能够期待的利好消息可谓如期而至，但濒临月末突发事件的影响令投资者反遭痛击，背后隐含的依然是风险偏好的不振和增量资金的短缺。

此前，中美贸易摩擦是左右投资者行动的关键，尽管五月初美方代表团来华并未就发展方向和诸多细节达成实质性共识，但决策层积极应对和避免实体经济出现下滑的预期部分改善了投资者情绪，A股自低位展开反弹。

在此期间，利好消息接连兑现。5月15日凌晨，明晟公司公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果。根据公告，234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入比例为之前宣布的2.5%，今年8月将会提升纳入比例至5%。从成分股特征来看，多分布于证券、银行、医药、房地产及建筑装饰等行业，外资对颇具规模及流动性的标的更为青睐。同时，北上资金再度巨额流入使相关个股强势上行。

然而，外部环境的改善和利好被国内信用违约风险带来的隐忧所抵消。今年已经连续发生20起左右的债权违约事件，合计债权余额176亿元。其中，新增的债权违约主体都是民营企业，且上市公司占比明显提升。投资者的担心在于，金融去杠杆背景下，信用违约风险会向民营上市公司进一步蔓延，甚至实体经济也会遭遇系统性下行风险。而企业融资需求的无法满足和资金链紧张可能会通过变卖金融资产获得补充从而冲击二级市场流动性，市场风险偏好降低打压股市。

临近月末，尾部风险事件发生令投资者雪上加霜。如果说意大利政治和债务危机导致的股债双杀最多是隔靴搔痒的话，那么美国白宫出尔反尔重新声明欲对我国500亿美元产品征收关税的消息就有点始料未及，并直接对市场形成重创。A股回归内忧外患的不利局面在短期难有改观，避险资产和行业将相对受益。

六月风险叵测

尽管5月最后一个交易日指数在食品饮料及大消费主题的引领下全面上涨，但大跌大涨对于投资者情绪的消耗十分显著，而白酒及消费类个股的受追捧正是由于避险情绪升温下配置转移的结果，故市场风险及波动性仍处于偏高位。

6月首个交易日，A股将正式纳入MSCI，未来或有更多成分股被选入指数范围内，从延续行情修复的角度而言这个时间点恰好有一定的乐观刺激作用，同时海外资金偏好的行业个股有望保持升势。

消息面上继续关注中美贸易摩擦的后续进展，美方团队将于6月初与中方进行就落实中美联合声明的磋商，能否推出实质性的结果与方案成为市场关注的焦点。另外，美朝领导人会晤情况及欧元区国家债务风险也将在一定程度上影响国内市场走势。