对赌不易多家公司业绩不达标触发补偿条件

祁珍

然而，标的公司未完成业績承诺净利润而导致对赌失败，为履行约定的业绩补偿义务，成都九鼎瑞信科技股份有限公司（证券简称：九鼎瑞信，证券代码：835318.OC）可是付出了不小的代价。庆幸的是，并未造成实控权易主。而北京沃土天地生物科技股份有限公司（证券简称：沃土生物，证券代码：836318.OC）和杭州安鸿科技股份有限公司（证券简称：安鸿科技，证券代码：837693.OC）这两家公司业绩承诺利润未完成之后给的一系列反馈的说辞，连主办券商都不买账。

对赌失败，九鼎瑞信既出资金又出股份

双方签订对赌协议的初衷都是希望双赢的局面，但很多情况下都难以达到预期。对于风险投资人来说，达不到双赢至少不会输，可怜的融资方就没那么轻松了。比如，九鼎瑞信因对赌失败是赔了夫人又折兵。

早在九鼎瑞信挂牌之前，公司为了引入战略投资者，公司实际控制人罗蛟及公司与深圳安信乾新股权投资资金合伙企业（有限合伙）（以下简称：安信乾新）、上海国君创投证捚三号股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称：证捚三号）和国泰君安创新投资有限公司（以下简称：国君创投）分别于2015年6月和9月签订了《关于成都九鼎瑞信网络技术有限公司投资协议》（以下简称：《投资协议》）和《投资协议之补充协议一》。

2015年11月，上海国君创投证捚二号股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称：证捚二号）和国君创投又与罗蛟及公司分别签署了《投资协议之补充协议二》，国君创投根据补充协议的约定，指定由证捚二号继承《补充协议一》中约定的出资义务。

《投资协议》中就约定，若九鼎瑞信2016年度主营业务收入超过 20，000 万元但不足40，000万元的，则九鼎瑞信实际控制人罗蛟应当按照下列公式计算得出的持股比例向安信乾新、证鋆二号、证鋆三号无偿转让其持有的九鼎瑞信股权。上述协议条款中约定的计算公式如下：

罗蛟补偿的持股比例=本次增资后安信乾新、证鋆二号、证鋆三号的持股比例*[1-（实际2015年九鼎瑞信主营业务收入+实际2016年九鼎瑞信主营业务收入）/（承诺2015年九鼎瑞信主营业务收入+承诺2016年九鼎瑞信主营业务收入）]

2016年度审计报告显示，九鼎瑞信2016年度的主营业务收入为2.71亿元，超过2.00亿元但不足4.00亿元。按照《投资协议》规定，九鼎瑞信未完成业绩承诺。最后，公司实际控制人罗蛟分别向安信乾新、证捚二号和证捚三号支付了业绩补偿款26.08万元、12.93万元和12.62万元；李梁须分别向上述三家机构支付了补偿款2.90万元、1.44万元和1.40万元。上述业绩补偿款以两位股东向上述三家参股金融机构转让股份的方式完成，转让股份价格定为2元/股。经过多方协商，罗蛟分别向上述三方转让其持有的九鼎瑞信股份13.00万股、6.40万股和6.30万股；李梁同时分别向上述三家机构转让其持有的公司股份1.40万股、7，000股和7，000股，从而实际履行了约定的业绩补偿义务。

最终，九鼎瑞信因业绩对赌失败，公司是既出资金又出股份。看来作为融资方，对赌失败无疑是对企业雪上加霜。

对赌需谨慎，两家新三板公司被风险提示

近日，沃土生物和安鸿科技均因未达到对赌协议要求被主办券商给予风险警示。

沃土生物因未按约定于2017年6月30日前向中国证监会提交首次公开发行并上市申请及获得中国证监会正式受理函，也未按约定实现公司在2014年度至2015年度实现经审计的合计净利润额不低于人民币5000万元的业绩承诺。

安鸿科技则是在公司挂牌前，公司实际控制人谢胜利与浙江省浙创启元创业投资有限公司（以下简称：浙创启元）曾签署协议，承诺安鸿科技2016年、2017年净利润分别不低于1000万元和1300万元；如2016年、2017年任何一年安鸿科技的实际净利润低于增资协议净利润指标的 85%的，浙创启元可以要求实际控制人回购其持有的公司股份。根据会计师事务所出具的公司2017年度审计报告，公司业绩未达到预期，因此前述协议约定的回购条款已经触发。

依据对赌协议，两家投资方可以要求主要股东按约定价格回购其持有的公司股份。根据公司反馈的信息，目前沃土生物至目前为止股份转让细节的谈判仍在进行中。而安鸿科技的投资方浙创启元沟通表示，其对公司目前存在的实际情况表示理解，对公司未来发展充满希望，并表示不会要求回购。

但主办券商认为，无论是沃土生物正在进行的谈判还是安鸿科技的口头承诺不回购，都不排除之后不可预料的风险。

真正执行对赌层面的案例很多，失败的对赌更是比比皆是，很多融资方对自己的企业发展充满信心而忽略了详细衡量和投资人要求的差距，以及内部或者外部环境的不可控变数带来的负面影响，若最后因业绩不达标没有退路而导致双手奉送控股权可就得不偿失了。