加征关税的全球经济负面影响

金焱

在最新一轮贸易战威胁中，美股在全球股市中表现可圈可点。美国股市自2009年3月触底上行至今没有反转，只不过自今年1月26日标普在达到高点26616.71点后，美股进入调整状态。

此时，全球股市和债券收益率纷纷下挫，中国股市则跌至近两年来最低水平，上证综指跌3.8%。香港恒生指数回吐今年所有涨幅。日本股市大跌近2%。德国和法国的股指跌逾1%。

全球大宗商品价格也受到冲击，从农产品到工业金属都遭到抛售。芝商所CBOT大豆前月期货盘中一度跳水近7%，创2008年12月份以来盘中新低；工业金属方面，LME铜、镍、锌、镍期货三月期主力合约盘中一度大跌超2%。美股6月19日三大股指集体收跌。道琼斯工业指数收跌287.26点，或1.15%，至24700.21点；标普500指数收挫11.18点，或0.40%，至2762.57点；纳斯达克指数收低21.44点，或0.28%，至7725.59点。

不过，全球股市随后出现反弹。

施罗德（Schroders）资产管理公司投资策略师乔纳·森麦凯（Jonathan Mackay）近期指出，妥协的解决方案是贸易战最可能的结果。基本面是推动股票价格的主要因素，且基本面仍保持着相当强劲的态势。相较于其他发达经济体的股市和新兴市场股市，投资者更青睐于美国股市的机会。在固定收益上，美联储加息和新增供应导致短期固定证券的收益率大幅上升。

关于贸易保护主义对经济的威胁到底应该怎样解读？

资产管理公司Vantage Point的首席投资官尼克·费里斯（Nick Ferres）認为，即使在一场隐喻性的战争中，当人们恐惧时购买资产然后在胜利之际出售资产通常有利可图。不幸的是，在全球贸易战中没人获胜。在美国和中国的经济背景下，对钢铁和铝征收340亿美元关税，影响根本微不足道。然而，2000亿美元或更多数额的关税威胁，则会对经济增长、对市场情绪和风险感受带来重要的影响。

穆迪首席经济学家马克·扎迪（Mark Zandi）模拟了不同贸易政策情景对美国整体经济的影响。若特朗普此前威胁的所有关税打击都付诸实施，它对经济的冲击虽然很小，但影响变大。如果美中贸易关税水平扩大10%，美国经济增长将显著放缓，失业率上升。如果美中贸易关税水平上调25%，美国可能会出现经济衰退。

大宗商品投资公司SummerHaven的合伙人库尔特·尼尔森（Kurt J. Nelson）认为，贸易纠纷在美国投资者间引发了焦虑和担忧。他不确定这种情况会持续多久，也不知道接下来会发生什么。从历史上看，现在股票和债券等传统金融资产都高于正常的估值水平，利率开始上升，美国失业率是3.8%，可能会更低，通胀隐忧在增加。在这个背景下，全球贸易争端若不能迅速解决，将增加美国股市和债市的下行风险，美国2019年经济衰退的风险也在增加。

瑞银亚洲经济研究主管汪涛估计，初步宏观影响比较有限，但不确定性上升或拖累经济活动。她认为，美国对中国500亿美元出口产品额外征收25%关税的第一轮影响会导致中国2018年实际GDP增速下降0.1个百分点。

全球经济同样受贸易战影响。迄今为止，经济损失很小，但如果关税水平扩大，损失很快也会更严重。扎迪说，中国经济将遭受重创，但中国可以利用汇率贬值来缓解。中国经济疲软和全球贸易减少带来的连锁反应，会使东南亚面临困境。欧洲经济也会受到伤害——这个开放的经济体已非常脆弱。

扎迪强调说，加征关税有百害而无一利，但目前而言，整体的负面经济影响并不大。