美联储加息，与投资者何干？

走强的美元和“美元荒”

王峰（外汇分析师）

“美元荒”最早出现在第二次世界大战战后初期，当时西方各国普遍缺乏美元用以支付大量对外贸易逆差。如今，新一轮的“美元荒”正悄悄影响着多国资本市场。

自2017年以来，美国几项重要数据持续走好，强势美元开始露头。今年4月17日之后美元开始急剧升值，此后短短一个半月时间内，美元指数大幅走高6.2%，而2017年全年美元才波动10%左右。在过去的一年，美元对多数新兴国家货币表现得尤为强势。

美元升值的另一面，是新兴经济体货币风险爆发，短时间内出现本币大幅贬值，相关国家央行不得不先后上调本国政策利率，以缓解大规模资金外流、外汇储备急剧缩水压力。2018年以来阿根廷、墨西哥、印尼、土耳其、印度、菲律宾等国家，已实施了较大幅度的加息策略。

值得注意的是，2018年4月在前十大美国国债海外持有者里，只有开曼群岛与巴西持仓规模环比增加，其余8家持有者均在减持美国国债。其中日本更是连续3个月减持美国国债，每个月减持规模接近100亿美元，令其美国国债总持仓降至2011年10月以来的最低水平。俄罗斯也在4月骤然减持474亿美元美国国债，占其持有总量的50%。

分析师认为，日本减持的原因是出于日本投资机构规避海外投资头寸汇兑损失风险;而印度、菲律宾、墨西哥的减持，则是受制于4月下旬美元大幅上涨导致本国货币汇率遭遇下跌压力，不得不提前抛售美债筹集美元干预汇市，稳定本国货币汇率。

越来越多的投资者担心美元上行，给新兴市场带来更多“痛苦”。印度央行行长称是美联储与美财政部携手制造“美元荒”，造成新兴市场动荡;新任印度尼西亚央行行长呼吁美国考虑其政策对新兴市场的影响。

对于强势美元造成市场动荡，明智的投资者必须学会从宏观、大局上去了解，这是个人投资决策成功的“基础功课”。

中国央行应对美加息的武器

林亚楠（货币政策分析师）

应对美联储加息，6月14日上午，中国央行发布消息：维持公开市场利率不变，当日净投放700亿元。市场分析认为，央行此次选择不跟随美联储加息，反而向市场投放货币，显出维护市场稳定的倾向。央行一边去杠杆，一边投放货币，这种“一手松一手紧”的态度在近年来比较少见。

此前的美联储加息，中国央行均采取相应的跟随货币动作。自2016年以来，除了2017年6月美联储加息，央行并未跟进以外，历次美联储上调联邦基金目标利率后，央行都上调了MLF（中期借贷便利）等为代表的政策利率。

中国央行有三种常规应对手段：公开市场业务、存款准备金、再贴现。

公开市场业务是最灵活的手段，其中回购交易较为常见，主要包括正回购和逆回购。逆回购代表货币扩张：当央行从商业银行那里买进债券等时，商业银行手里的钱增加了，经过存款创造机制，他们的存款规模成倍扩张，市场货币供应量就大了。正回购的过程正好相反。

再贴现是较为温和的手段，商业银行把手里未到期的票据暂时“卖”给央行，这就是再贴现。

存款准备金是效果较强的工具。商业银行在吸收存款时必须拿出一定比例的现金存在央行，这个比例被称作法定存款准备金率。有了存款准备金，商业银行创造货币能力就受到限制。存款准备金越高，市场上钱就越紧张。

除此以外，央行还可以调节利率，即加息。这个“息”主要是指基准利率，它是利率家族的“老大”，对其他利率有决定性影响，进而影响全国的资金流动。加息的目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等，也可作为提升本国货币的间接手段。

2017年3月，央行表示已经到达周期的尾部，货币政策不再是宽松政策。目前，市场对于人民币进入加息周期，早已有了相当的準备。

利率重心走高不利于房地产投资

张如波（房地产市场研究员）

美联储加息犹如一柄“达摩克利斯之剑”，悬于全球金融市场之上，人民币也不例外。美加息意味着美元强势，其与人民币的汇率差加大。无论中国央行是否跟随加息，金融市场间操作利率提高是肯定的，也就是说，在美元加息背景下，中国资本市场的利率重心将被逐步推高。

资本市场的利率重心改变将有可能带动大量国内资金转变投资方向，而国内投资资金大量存在于楼市和股市，股市相对瞬息万变，因此许多人更关心一个问题：美联储加患有没有可能导致中国楼市发生较大动荡呢？

影响肯定是有的，但没有一部分人想象中那么大。在未来，资金的使用成本将越来越贵。由于资金使用成本提高，房贷利率也会相应走高，这都将增加购房成本。对于已经买房者而言，偿还压力也会增加。

事实证明，影响中国房地产最核心因素是政策，而在政策中最关键的因素是信贷政策。信贷政策空前宽松，直接导致2015年到2016年房价大涨;2017年和2018年，楼市出现变动的城市也主要受信贷收紧影响。

目前来看，房贷利率上调的信息纷纷披露，已经确认了全年持续“钱紧”状态。这种情况下，房企的资金取得成本将不断提升;购房者对楼市预期也将产生影响。当然楼市的资金成本也不是全盘收紧，随着国家精准调控不断深化，热点城市未来房贷利率仍存在较大上浮空间，而国家去库存的重点城市则在资金成本上会有更多支持和倾斜。

美元加息对中国房地产会带来负面影响，但由于我国对资本账户长期实行较为严格的管制，资本外流渠道不畅通，从历史经验来看，美国历轮加息对我国房地产市场基本没有造成大的动荡。

何时选择“现金为王”

李娟（投资经理）

6月19日，中国A股在端午节后迎来了第一个开盘日。由于此前一个周末，美国政府对于中美贸易争端的出尔反尔，利空袭来，港股和A股市场遭遇全面大幅下挫;美股市场更是趺去了2018年至今的所有涨幅。

美元走强加息早已引发投资市场警觉。明确风险存在时，股市和房市都不再是投资的乐土，投资者该如何选择？“现金为王”的时候是不是真的到来了？

对冲基金巨头塞思·卡拉曼在2003年给股东的信中写道：“等待是投资者的基本功”。在能力范围内缺少极佳的投资机会时，持有现金永远是正确的选择。作为一种重要的投资策略，什么都不做往往是躁动的投资者难以忍受的事情。卡拉曼认为，没有极富吸引力的投资选择，投资者就应该持有现金。

考虑到目前中国经济仍处于“L型”底部，应坚持多种投资策略并存，分散风险及灵活存续的投资理念，投资者可适当增配现金存款、货币基金、安全可靠的互联网现金管理类产品等。

对于企业而言，资金是企业正常运作的生命线，账款的及时回收是企业发展的基本保障。没有回款，再多的辛苦也是零。对于个人也是如此，投资需要回款，股市里和房市里的增长永远只是账面数字，没有回款部等于零。

实际上，“现金为王”是一种“富人思维”——可投资资本大，同一投资下其取得的回报也高，因此对投资回报的相对增长要求适中。而小资本投资者，往往会要求极高的绝对增长。

当下，无论投资者持有资金量的多寡，都应该了解“现金为王”的思维方式。普通投资熟悉的操作是仓位控制，即在不同市场情况下，投资金额的比例分配。而在巨大的风险波动下，让资金彻底脱离投资项目，也是另一种选择。机会永远都会再来，不要害怕错过，学会抽离，是投资者走向成熟的必经道路。