消费之春仍将持续

近日，中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，全文用了六个“双方”、五个“同意”、一个“达成共识”，表明本轮谈判成果显著。这也意味着过去两个月来压制市场上行的首要因素阶段性消除，达摩克利斯之剑落地，不确定性大幅降低，市场将重新回归自身逻辑。

从市场自身来看，估值已经见底。当前全部A股滚动市盈率不足18倍，已经非常接近2016年1月底上证指数下探到2638点时的大底（当时全部A股滚动市盈率17倍出头），理论上已经没有继续下跌的空间。另外，增量资金驰援将至。6月1日，A股纳入MSCI的方案将正式启动，初始纳入比例为2.5%，9月将再次上调至5%。按照2.5%的纳入比重，第一步或将为A股带来近600亿人民币的增量资金。虽然初始阶段增量资金规模并不算大，但仍然有望在极大程度上提振市场的情绪面。总的来说，在经过近两个月的低位震荡后，市场回暖趋势正在逐步确立。

板块方面，大众消费品牌的崛起正在成为今年以来的新趋势，基于良好的业绩或愈发确定的改善趋势，年初至今，涪陵榨菜、桃李面包、青岛啤酒、白云山等大众消费领域细分行业龙头涨幅均超过30%。究其原因，主要有两点，低线城市、农村市场消费升级和品牌渠道下沉。从增量改善的角度来看，精准扶贫&棚户改造将带来大量消费增长。《“十三五”脱贫攻坚规划》提出，要在2020年实现贫困人口全部脱贫，从扶贫资金支持上来看，2018年国家扶贫资金支出将为12000亿左右。2015年国家实施的棚改三年计划也顺利完成，三年改造1815万套。精准扶贫和棚户区改造使得居民收入差距缩窄，成为消费需求扩张的新動能。

从供给端来看，渠道霸权将成为消费类上市公司的长期护城河。线上渠道高增长使得品牌商愿意在天猫、京东要付出高额的推广费得到一个广告位，得到一个靠前的排名，同时建立了线上渠道护城河，以保持较长时间内的高增速。线下渠道也正在进行变革，一方面，随着租金成本提升，逐步开启供给侧改革，向头部集中；另一方面，部分品牌开始自建销售渠道，管理水平不断提高。随着三四五线城市消费需求的全面爆发，无论是传统零售还是新零售，都在全面收割县镇市场，加速渠道下沉。在这样的背景下，那些当前滞涨、估值合理、基本面出现改善的大众消费领域细分行业龙头值得更多关注。