“一带一路”投资高速增长下的三个关键点

岳维松 赵芸芸

目前，我国对“一带一路”沿线国家和地区的投资呈快速增长之势，发展的同时也凸显出三个方面不容小觑：一是沿线国家和地区投资需求旺盛但面临不确定性，二是国内企业同质竞争多而抱团合作少，三是能源运输类项目多而制造业合作项目少。

我国对“一带一路”沿线国家和地区投资进入发力期

从投资规模看，“一带一路”沿线国家和地区成为我国对外投资的新增长点

2016年，我国对“一带一路”沿线国家和地区直接投资145.3亿美元，占同期对外投资总额的8.5%。2017年8月，国务院发布《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，明确将境外投资项目分成了鼓励、限制和禁止三类情况。限制房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资，重点推进有利于“一带一路”建设和周边基础设施互联互通的基础设施境外投资。在这一政策的影响下，2017年国内企业对外投资整体放缓，而对“一带一路”沿线国家和地区投资变化不大，达143.6亿美元，占全部对外投资的比重同比提高3.4个百分点。“一带一路”沿线国家和地区已经成为我国企业对外投资的重点区域。

从投资国别看，东盟国家占到半壁江山

2017年，我国对东盟非金融类直接投资94.7亿美元，占到“一带一路”沿线国家和地区直接投资的65.9%。截至2017年，我国对东盟十国直接投资存量883.6亿美元，同比增长23.5%，各行业的投资存量占比见图3。在我国企业对“一带一路”沿线国家和地区的投资中，位列前四位的是新加坡、马来西亚、老挝、印度尼西亚四国，投资额均超过 10亿美元。其中，对新加坡的投资流量和存量都位居第一;对老挝的投资增长率在东盟国家中位居第一，非金融类直接投资流量达13.8亿美元，同比增长139.1%，直接投资累计超过61亿美元。同时，我国对东盟国家的工程承包再创新高。随着雅万高铁、中老铁路、中泰铁路等一批基础设施项目的成功落地，截至2017年7月，我国在东盟的基础设施建设项目合同金额高达2962.7亿美元，累计完成合同金额2040亿美元。

从投资领域看，能源、交通运输、电信是投资重点

“一带一路”沿线国家和地区要素禀赋存在较大差异，我国对各国直接投资的产业领域也呈现出异质性。其中，并购投资的最热门标的行业是TMT、能源矿产、基础设施与公用事业、制造业，能源成为我国对“一带一路”相关国家直接投资规模最大且最重要的产业领域。2017年，在我国对“一带一路”沿线国家和地区的10大并购案中，能源并购案有3起。

从投资方式看，对外承包工程、共建园区、企业并购成为主导

对外承包工程成为主要投资方式并呈现逐年增长态势。2015-2017年新签合同额实现连续三年增长，分别为924.6亿美元、1260.3亿美元和1443.2亿美元;2017年新签合同7217份，占同期我国对外承包工程新签合同额的54.4%，同比增长14.5%，工程涉及电力工程、房屋建筑、交通运输、石油化工、通信设备等多领域。在园区共建方面，截至2017年底，我国在“一带一路”沿线国家和地区在建合作区75家，入区企业 3879家，累计投资254.5亿美元，占合作区累计投资的82.9%。在投资并购方面，2017年中国境内企业对“一带一路”沿线国家和地区实施并购62起，并购额为88亿美元，在全部并购额962亿美元中占8%，同比增长32.5%。

我国对“一带一路”沿线国家和地区投资需警惕三个方面

沿线国家投资需求旺盛但面临不确定性

2017-2018财年，东盟十国中的老挝、柬埔寨、缅甸、越南、菲律宾五个国家经济增速均超过6.6%，带动了电力、交通基础设施建设需求。据经济合作与发展组织测算，“一带一路”地区每年所需的基础设施投资在1.5万亿美元左右。但由于國际环境变化以及“一带一路”沿线国家和地区国情复杂多样，政治和社会不安全隐患多，经济发展环境较差，外资政策不够稳定，也使我国在这些国家的投资面临不确定性。

比如，劳资纠纷引发投资企业被抢砸捣毁，比较典型的案例有缅甸杭州百艺纺织制衣（缅甸）有限公司2017年被砸事件;政府首脑更替导致投资项目被叫停或毁约，此类项目有马新高速铁路项目被新任总理叫停;对国外法律法规把握不准导致投资受阻或收效甚微，比如，清华紫光收购美国上市公司西部数据因美国海外投资委员会CFIUS介入审查而受阻。

国内企业同质竞争多而抱团合作少

从企业层面看，我国企业在“走出去”过程中，同一领域的不少企业在技术水平、资金实力、产品方向、管理水平等方面高度同质化，海外同一标的会被国内多家企业竞争。

比如，印尼的一家工业园区引来了我国民生投资股份有限公司、上海泛太平洋集团、天津聚龙嘉华集团、华夏幸福等多家国内企业的竞标。从区域层面看，各省市在推进“一带一路”倡议时，均根据各地发展需要制定对外投资策略。在缺乏统筹的情况下，一些经济发展程度相近的地区在对外投资过程中，也可能出现“不谋而合”的情况。比如，西部的陕、甘、宁以及新疆，在推进“一带一路”过程中就出现战略定位相似、同质化竞争的问题。“一带一路”建设作为巨大的系统工程，面对海外复杂多变的投资环境，恰恰需要我国地方政府与企业加强合作，提升抗风险能力。

能源运输类项目多而制造业合作项目少

我国在对“一带一路”沿线国家和地区直接非金融投资和工程承包建造中，涉及到能源、运输、金属、房地产、技术、化学、农业、金融、公用事业、旅游、娱乐等行业，能源和交通运输成为投资重点。

2011-2016年，我国在“一带一路”沿线国家和地区的直接投资和建造合同中，能源和运输领域投资占比始终保持在53%以上。在对南亚国家的投资中，能源和交通运输合计占比达56.9%;在对东盟国家的投资中，能源和交通运输合计占比59.5%;在对西亚国家投资中，二者也占到58%。2016年，能源和交通运输两项投资总额528亿美元，占比达 67.62%。从2005-2016年分行业投资额来看，金属、科技等与制造业相关的领域投资占比不超过18%。

应对措施

加强对沿线国家和地区投资风险效益的综合评估与预警

“一带一路”沿线国家和地区数量众多，经济发展水平不一，地缘政治形势复杂，利益诉求各异，投资不确定性较高。建议对沿线国家建立投资风险与效益综合评估体系，对投资目的地国进行分级分类，将与我国产能互补性强、合作愿望强烈、政治经济稳定、双边关系友好的国家作为绿色投资国别重点进入;将市场经济弱、贸易自由度不高、存在一定政治风险的国家作为蓝色投资国别伺机进入;将经济发展需求低、社会不稳定、政治动荡的国别作为红色投资国谨慎进入。同时，应加强持续研究与跟踪，对出现重大变更或突发事件的国家及时提出预警，为我国企业海外投资提供参考。

制定全国统一的产业投资指导意见和对接平台

实施抱团式“走出去”战略，引导我国企业对外投资从单打独斗向协同并进转变。建议出台国家层面的“一带一路”产业投资指导意见，明确国内企业对外投资的各项政策，规范国内各主体的投资行为，强化各方面的协同合作，形成国内对“一带一路”产业投资的整体合力。

同时，建立“一带一路”产业和项目投资对接平台，一方面收集“一带一路”沿线国家和地区的政策环境、法律法规、重点发展的产业项目，以及对外资的需求等信息;另一方面展示国内各地区、各企业对外投资动向，加强产业合作信息的交流与共享，促进产业合作精准对接，避免重叠布局、恶性竞争。

深化我国与沿线国家和地区在制造业与高科技领域的高端合作

我国与“一带一路”沿线国家和地区的合作不能仅仅停留在基础设施、工程建设和中低端产业上，而应大力推进制造业与高科技领域等高端产业的合作，通过高质量的产业对接带动产品、就业、金融、劳务、文化、标准等各领域的广泛输出，开拓高质量增长点。

对于新加坡等创新型经济体，要加强与其进行技术人才、生物医药、电工工业等优势领域的合作;对于匈牙利、爱沙尼亚、波兰、捷克等工业基础较好的国家，要加强与其汽车、装备制造、机械设备等重点产业的合作;对于印度、哈萨克斯坦、泰国等信息化发展强劲的国家，要注重与其在信息技术等主导产业方面的合作;对于中东欧等传统工业化国家，可以考虑加强与其在传统产业的绿色化、智能化改造等领域开展合作。