产权交易提速

戴鄂

混合所有制改革是国企改革重要突破口。有专家认为，混改本质上是产权变动，以及由产权变动引发的治理结构的调整。随着第三批混改试点名单的确定，国有产权交易将驶入快车道。

国企混改面临着如何公开、公平、公正地选择参与混改的合作伙伴，以及对国有资产进行定价的问题，這两个问题也正是产权交易市场最基本的功能属性。

1月10日，国资委中央企业智库联盟副理事长兼秘书长彭建国向《国企管理》记者介绍：“随着国企混改数量增多，产权交易量就越多，所有的国有产权交易都要在指定的产权交易所进行，那么交易所业务量也多，效益就越好。所以，推动混改会促进产权市场的发展，而产权市场的发展反过来又会促进交易行为规范化。”

产权制度成为混改关键

国务院国企改革领导小组日前审议通过了第三批混改试点名单，将31家国有企业纳入第三批试点范围，其中既有中央企业二级单位，也有地方国有企业，入围第三批试点的企业正在制定实施混改方案。先前已有两批19家试点央企的混改正在落地，示范带动的作用逐步显现。

2017年12月，混合所有制改革论坛在北京举办，国有重点大型企业监事会原主席季晓南在发言中指出，当前混改难点正在于如何推进国有企业的产权制度改革，国企混改要因地施策、因企施策；完全引入非公资本解决国企混改，首先需要寻找国企改革的突破口，其次需要重点解决产权制度改革，最后应该着重解决国企混合所有制改革各方利益平衡的问题。

国务院国资委研究中心企业改革处周丽莎也持相同观点，混合所有制改革需要将完善产权制度作为关键环节，“通过完善产权制度，可以使国有企业产权结构多元化，进一步改善国有企业的治理结构，加快不同投资主体之间在发展目标、经营理念、运作方式、决策程序等方面的磨合，确立企业的市场主体地位，实行有效的市场化激励约束机制，充分释放企业活力”。

国企混改面临着如何公开、公平、公正地选择参与混改的合作伙伴，以及对国有资产进行定价的问题，这两个问题也正是产权交易市场最基本的功能属性。

产权市场服务国企改革

2017年10月，党的十九大报告就“建设现代化经济体系”提出六项重大任务，其中很多内容与产权制度改革、生产要素市场化配置和产权交易所业务密切相关。2015年印发的《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》明确将产权交易资本市场定位于我国的资本市场，支持国有企业通过产权交易平台以市场公允价格处置企业资产，实现国有资本形态转换。2016年6月，国务院国资委、财政部联合发布施行《企业国有资产交易监督管理办法》（32号令），要求国有企业产权转让、增资扩股等行为要在产权交易机构中公开进行，在具体操作上为产权交易市场发挥资本市场功能、实现资产流转与融资提供了政策依据。

随着国企改革的不断推进，随着相关政策的不断出台，产权交易资本市场的业务边界进一步拓宽和清晰。产权市场通过信息公开和规范操作，发挥信息集散、降低交易成本、优化资源配置的作用，为各类社会投资者提供公平参与机会与产权平等保护。

2017年11月中旬，中国产权协会三届二次理事会扩大会议在北京召开，协会秘书长夏忠仁认为，随着行业未来发展的基石不断夯实，产权交易资本市场具备的产权流转和融资服务两大功能将逐步放大。

资产流转、融资双轮驱动

国有产权交易正驶入发展快车道。

中国产权协会统计数据显示，从颁布“32号令”到2017年9月底，产权交易资本市场共为各级国有企业完成增资项目257宗，实现直接融资合计1528.35亿元，其中中央企业增资业务试点机构为央企募集资金共计867.28亿元；产权交易资本市场协助地方国有企业完成增资项目168宗，实现直接融资661.06亿元，一年多时间里有效地服务着地方实体经济发展。

1月24日，全国国有产权管理工作会议在京召开，国务院国资委副主任黄丹华出席会议并讲话。指出，要重点抓好六项工作：一是大力提高国有资本运营配置效率；二是持续推进混合所有制改革；三是不断完善产权管理工作体系；四是切实加强上市公司管理；五是深入推进产权市场建设；六是全面提升基础管理水平。

而在整个2017年，中央企业通过股票市场IPO、增发、产权市场增资扩股等实现股权融资3577.8亿元，同比翻一番，中央企业2017年共引入社会资本超过3386.3亿元；各级国有企业通过股票市场和产权市场处置资产回笼资金5826.7亿元，有力推动了国有资本形态转换。

彭建国介绍，无形资产定价是产权交易实现保值增值所需要突破的难点环节所在。品牌价值、商誉、客户资源、政策资源、垄断、研究成果储备、人才资源等要素没有可操作性的价值评估办法，而事实上这些要素都是有市场价值的。

2017年中央企业通过产权市场实现国有产权流转中增值170.4亿元，平均增值率达17.5%。从交易规模看，北京、上海2家产权交易机构属于中国产权市场中的“第一梯队”。

以北京为例，北京产权交易所于2016年6月24日被国务院国资委授予中央企业增资服务机构资格，截至2017年12月24日，已挂牌中央与地方国有企业增资项目155项，拟融资金额1215.48亿元，完成增资项目83项，募集社会资金819.83亿元。

2016年7月，招商局华建公路投资公司增资项目在北交所挂牌，是“32号令”之后首个央企增资项目。2017年9月，北京市政路桥股份公司增资项目吸纳上海金砖股权投资基金20亿元，通过引入社会资本推动混改。而中石化川气东送天然气管道公司增资项目募集资金达228亿元，成为“32号令”发布之后产权交易市场融资金额最大的央企增资项目。

资产流转方面，2017年1至10月，通过北交所完成了506项企业国有产权挂牌转让项目，交易额达4512.45亿元，挂牌项目竞价率21.34%。其中，中央企业交易金额413.85亿元，挂牌项目竞价率21.24%，增值金额69.4亿元，增值率达到19.46%。

中央企业增资项目融资规模大、市场化程度高，伴随着一批典型示范项目进场，产权交易资本市场开始吸引各类资本广泛关注。

2017年11月，“2017年中国产权资本市场国有资本投资运营业务研讨会”在甘肃永靖县举办，甘肃省公路航空旅游投资集团下属企业甘肃省产权交易所近年发展势头良好。该交易所运作的华龙证券增资项目，以投行加平台创新方式助力华龙证券募集资金96.22亿元，创2016年度中国新三板挂牌企业定向增发新记录。本次定向增发，是国有企业通过产权交易资本市场竞价确定增发价格后，再通过新三板市场完成结算的一种有效尝试，为产权交易机构联动资本市场新三板业务提供了借鉴，成为中国产权协会近日评出最具影响力行业典型增资案例之一。作为母公司，甘肃省公路航空旅游投资集团成立以来，累计融资超过2000亿元，建成了一批高速公路、民用通航机场，并投资运营张掖丹霞等一批景区和房车自驾游营地。

补齐短板满足改革需要

可是，从国企改革特别是国企混改的客观需要来说，目前产权交易市场建设仍然是需要补齐的短板之一。各地产权交易机构市场影响力、服务水平方面参差不齐，存在同质化竞争，在信息化建设、行业服务标准、行为自律方面还有待加强。

未来产权交易资本市场要以服务区域经济发展为支撑，推进全国统一的大市场建设。各地产权交易机构通过业务合作、股权合作等多种方式进行整合，打破条块分割、区域分割，发挥有市场影响力产权交易机构优势，带动形成跨区域的市场平台。

自2017年12月1日起，广东联合产权交易中心成为了广东省内唯一从事企业国有资产交易的机构。原南方联合产权交易中心、广州产权交易所、深圳联合产权交易所和珠海产权交易中心4家交易机构将通过该平台开展国有资产交易业务。广东省国有资产交易系统、交易规则、信息发布、交易结算、交易鉴证和收费标准“六统一”实质性完成。广东产权交易资本市场统一性、规范性、高效性和服务性建设取得巨大跨越，助力粤港澳大湾区战略。

中国产权协会表示，在全国深化改革背景下，要研究产权交易市场信息化平台，培育服务品牌，形成核心竞争力，保证协会持续健康发展。2018年，中国产权协会将积极推进产权交易资本市场6大体系建设：理论体系建设、信用（文化）体系建设、信息（网络）体系建设、制度（法规）体系建设、自律与风险防控体系建设和市场服务体系建设。

而要通过产权交易实现保值增值，彭建国向《国企管理》记者介绍，无形资产定价是需要突破的难点环节所在。彭建国说：“国有企业混改，最大的一个问题就是防止国有资产的流失。国有资产流动和流失的关系是流动不等于流失，产权流动不等于产权的流失。同时在产权流动中，容易产生流失，流失的关键在哪儿呢？资产评估和定价。很多文件规定了有形资产的价值评估，对于无形资产的评估，现在还没有操作性较强的细则。比如说，品牌价值、商誉、客户资源、政策资源、垄断、研究成果储备、人才资源，这些要素没有可操作性的评估办法，事实上这些要素都是有市场价值的。”可见，加强国有资产通过交易保值增值，需要提高对于无形资产价值评估的重视。

世界一流呼唤整体上市

十九大报告提出：“深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。”

“利用资本市场发展混合所有制经济是一个趋势，央企也好，各个省市的国有企业也好，通过资产证券化利用资本市场来实现混改，能够更好地发展混合所有制经济”，彭建国說，“资本市场运作更加规范，上市公司接受交易所监督，信息更加公开。同时，上市公司利用资本市场筹集到的资金更多一些，市值估值也会更高一些。而且，交易也更加公正公平。有的其它交易市场虽然一定程度公开了，但也有操作不规范的，有一些‘公正招标说得很规范，可是内部违规操作、内外勾结的现象也有。所以，通过资本市场、通过证券化发展混合所有制经济是一个好的途径，应该鼓励。”资本市场要健全，就要发展多层次的资本市场，目前我国的资本市场组成部分包括沪深两市主板、中小板、创业板、股份报价转让系统，以及各地的产权交易所，各层级的市场建设都在快速推进中。

另一方面，世界领先跨国公司发展规律也表明，企业只有整体进入国际资本市场运作，才能受到国际大宗资本和主流资本的长期关注和青睐，构建起国际化的公司治理架构和经营机制，形成超越行业的统一的全球品牌形象。国企混改也欢迎适合条件的外资加入进来，我国加入WTO之后，外商在中国投资遵循负面清单管理要求，除了清单列出不能进入的领域之外，其它领域都可投资，与内资享有相同待遇。优质外资的注入，对于激发国有企业活力，实现优势互补，也提供了潜在的想象空间。整体上市或成为我国国有企业走向世界一流企业的重要途径。

近年来的实践表明，我国企业集团实现整体上市主要通过三种途径：第一种是集团总公司吸收合并上市子公司实现集团整体上市——集团总公司吸收控股的上市公司全部资产，并且注销上市公司法人资格，同时集团总公司IPO成为上市公司，完成整体上市；第二种，上市子公司向集团总公司定向增发新股，购买其主业资产，实现集团主业整体上市；第三种，上市子公司反向收购集团总公司实现集团整体上市——在与集团总公司脱离母子公司关系的前提下，原上市子公司收购并注销原母公司，实现整体上市。

即将公布的第三批混改试点名单包括中央企业子企业10家，地方国有企业21家。据经济观察报消息，入围的央企子企业绝大多数为上市公司。这或为出现更多央企集团整体上市的成功案例埋下伏笔。