保本基金消亡进行时 存续产品面临清盘或转型考验

张诗雨

近期出台的资管新规，给公募基金业带来一系列影响。不仅分级基金将成为历史，因新规明确资产管理业务不得承诺保本保收益，保本基金也将从市场上消失。

这意味着，目前存续的保本基金将面临清盘或转型为灵活配置基金。Wind数据显示，目前市面上共有120只保本基金，引人注意的是，当中有不少处于亏损状态。

在此情形下，基金公司打算如何处置目前存续的保本基金？若保本基金转型，将面临哪些困难？带着以上疑问，记者采访了多家基金公司，得到一些解释。

逐步受到冷落

资管新规的出台，让本就不断萎缩的保本基金处境更加尴尬，由于新规禁止资管产品保本保收益，这令存量的保本基金被迫清盘或转型。

同花顺iFinD数据显示，截至今年一季度末，保本基金整体规模缩减至1858亿元，而在去年年底，这一数字为1971亿元，这已比去年年初的2953亿元减少近三分之一。其中，大成景恒保本混合型基金、国联安保本混合型基金目前规模不足5000万元，跌破清盘红线。

所谓的保本基金，其实与通常的灵活配置基金模式差不多，也是将资金配置在债券、股票、现金多个品类上。只是，通常对高风险资产——如股票配置比例相对较低，大部分投资于低风险的固定收益类产品。

事实上，实现保本也是有条件的。保本基金通常有2至3年的锁定期，到期之后，投资人才能实现保本;若是提前赎回，则享受不到这个待遇，而且赎回费用为1.5%，比其他类型基金要高。但可以看出，保本基金是暗含刚性兑付的。

北京某基金公司对《投资者报》记者表示，“保本基金的成立是公司综合考虑投资者需求、公司产品类型以及市场情况所成立的产品，其吸引力主要体现在产品属于较低风险类投资产品。”

国内第一只保本基金——南方避险增值诞生于2003年，而保本基金真正迎来爆发是在2015年股灾过后。这一年，股市暴跌行情令投资者趋于谨慎，“避险”能力突出的保本基金恰逢其时、风潮渐起。2015年，共有17只保本基金推出，2016年，这一数字多达70只。

近期，保本基金规模的快速扩张引起监管层高度重视，市场上有一种担忧，保本基金无序化发行一旦遭遇极端行情，非常容易引发系统性风险。此外，市场上担保机构的担保额度接近上限，部分基金公司为了能够顺利发行保本基金运用“反担保”的手法，潜在风险较大。

监管层近年来一直推进打破刚性兑付，保本基金的保本特点也不符合监管层维护市场稳定的意图。在此情形下，2016年上半年，监管层开始暂缓审批保本基金，自当年10月后，市场上再无新增保本基金。

面临转型难题

尽管名为保本基金，但在运作过程中，它也并非持续“保本”，因部分投资于股票、债券等有一定风险的资产，保本基金也会出现没有收益，甚至倒贴钱现象。Wind数据统计，目前有4只保本基金单位净值小于1元，包括：诺安汇鑫保本、鹏华金鼎保本、中融融安二号保本等，这意味着，上述基金运作过程中已有所亏损。

若考察近半年收益，则有更多保本基金表现不尽如人意。Wind数据显示，共有14只保本基金最近6个月（截至5月17日）收益为负，其中中融融安二号保本、华商保本1号、长城久润保本、银河润利保本、平安大华保本分别为： -5.3%、-2.5%、-1.9%、-0.9%、-0.6%。

值得一提的是，上述亏损保本基金，近年来投资债券的比例不断加大。2015年二季度，诺安汇鑫保本投资债券的比例为23%，股票5%，其他资产65%，现金19%，目前，该基金配置债券比例已高于95%。与此同时，鹏华金鼎保本于中荣融安二号保本，当前配置债券的比例亦超过95%。

显然，高配债券并未让上述基金获得理想收益。在北京某基金公司业内人士看来，在经历了2016年的股债双杀和2017年整年萎靡的市场走势后，一些保本基金实现保值增值的理财目标实属不易。

在低配股票、高配債券的情况下，其他保本基金即便未亏损，收益率也难言乐观。Wind数据显示，目前120只保本基金中，102只近6个月收益率为正数，但收益率最高的广发稳裕保本仅达到3.04%。

比起保本压力，更让基金公司困扰的是，在新规下保本基金的命运即将终结，未来面临清盘或转型为灵活配置基金。上述基金人士告诉记者，该公司已着手清盘存量保本基金，后期操作以公司公告为准。

无疑，目前规模较高的保本基金转型压力更大。Wind数据显示，存量保本基金中，南方避险增值、广发稳裕保本、易方达保本一号、汇添富盈安保本、中银保本等规模均超过30亿元。

在被视为过气产品情况下，一些保本基金若要开始转型为灵活配置基金，从保本变成不保本，投资者很可能不会买账。从已结束保本周期的产品来看，基金持有人多数选择了赎回。