人民币国际化与企业对策浅析

2018-05-16杨少杰

中国钼业 2018年2期

杨少杰

(金堆城钼业股份有限公司,陕西西安 710077)

1 人民币国际化的涵义

根据国际货币基金组织对国际货币的定义：国际货币是能够在世界范围内发挥类似金属货币的作用，可以为各国政府和中央银行所持有、可作为外汇平准基金干预外汇市场的货币。人民币国际化是指人民币在国际范围内行使货币功能，逐步成为主要的贸易计价结算货币、金融交易货币以及国际储备货币[1]。以国际货币的标准衡量，人民币还不是完全的国际化货币，在自由兑换、汇率自由浮动、资本跨境流动等方面仍存在较多管制。

2 人民币国际化现状

2.1 人民币国际化程度

人民币国际化指数(RII)是中国人民大学国际货币研究所(IMI)发布的描述人民币在国际经济活动当中实际使用程度的一个综合量化指标。根据IMI发布的《人民币国际化报告2017》，截至2016年底，人民币国际化指数(RII)为2.26%，而在2010年初RII还只有0.02%。纵向来看，人民币国际化近年来发展迅速；但横向比较，与主要国际货币的国际化程度仍有很大差距。特别是2016年美国经济复苏，美联储加息与特朗普效应推升美元走强，美元国际化指数进一步上升，“货币霸主”地位进一步巩固。美元的走强牵引了全球的金融走势与资本流动。与之相比，人民币国际化指数则从高歌猛进阶段迈入调整巩固期。而欧洲经济2016年第4季度开始出现复苏，带动欧元、英镑的国际化指数走升。日本经济虽复苏步伐缓慢，但在全球金融市场动荡的背景下避险货币特征愈加凸显，日元国际化指数也有所上升。最近7个季度主要国际货币国际化指数见表1。

2.2 人民币国际化历程

回顾人民币国际化历程，呈现出先局部试点后推广施行、由经常项目到资本项目渐次升级，金融开放与汇率形成机制改革协同有序，积极、谨慎、稳妥推进的特点。现将人民币国际化进程重要事件列示如下，了解这些事件有助于对人民币国际化路径与进程的理解与把握。

表1 主要国际货币国际化指数

资料来源：IMI《人民币国际化动态与展望》

最近7个季度人民币国际化指数如图1所示。

图1 人民币国际化指数资料来源：IMI《人民币国际化动态与展望》

(1)1993年，中国开始逐步推进经常项目自由兑换。

(2)通过2005年汇改，建立了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。此后人民币汇率市场化形成机制不断完善。

(3)2007年6月，首只人民币债券登录香港市场。

(4)2008年7月10日，国务院批准中国人民银行新设“汇率司”，其职能包括：根据人民币国际化的进程发展人民币离岸市场。

(5)2008年12月25日，国务院决定将对广东和长江三角洲与港澳地区、广西和云南与欧盟的货物贸易进行人民币结算试点。与蒙古、越南、缅甸等8国签订了自主选择双边货币结算协议。

(6)2009年，中国人民银行先后与白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷等国家银行签署双边货币互换协议。当年7月，六部委联合发布跨境贸易人民币结算试点管理办法，正式启动跨境贸易人民币结算试点。

(7)2010年6月，人民币贸易结算试点境内扩大至20个省区市，境外结算地扩大至所有国家和地区。2011年8月，将跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国。

(8)2011年1月6日，中国人民银行发布《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，境外直接投资人民币结算试点启动；6月21日，中国人民银行公布《关于明确跨境人民币业务相关问题的通知》，进一步明确了外商直接投资人民币结算业务的试点办法，成为推动资本项目人民币国际化的重要举措。

(9)2015年11月30日，国际货币基金组织宣布将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子的决定。

(10)2016年10月1日人民币正式纳入国际货币基金组织特别提款权(SDR)货币篮子, 与美元、欧元、英镑和日元四大国际货币一起，成为全球最重要的储备货币之一，在SDR货币篮子中权重仅次于美元和欧元。这是SDR在后布雷顿森林体系时代首次新增组成货币，也是第一次纳入发展中国家主权货币。

2.3 人民币国际化已明确为国家战略，正在有序推进

2014年底，中央经济工作会议首次提出“稳步推进人民币国际化”。2016年初发布的“十三五”规划纲要提出：“有序实现人民币资本项目可兑换，提高可兑换、可自由使用程度，稳步推进人民币国际化，推进人民币资本走出去。”至此，人民币国际化作为一项国家战略得到了明确。人民币国际化是中国改革开放深入发展的必然结果，也是实现更高层次对外开放的必然要求。

3 人民币国际化对我国企业经营环境的影响

3.1 有利影响

货币国际化意味国家政治、经济综合实力及国家信用得到国际社会的充分认可，将对国内企业参与国际经济活动创造诸多有利条件。

3.1.1 增强国家的经济政治实力及国际影响力，为企业获得竞争优势营造良好环境

主权货币充当国际货币能给该种货币的发行国带来超额的国际经济利益和特殊的国际政治权力[2]。在宏观层面来说可以获得国际铸币税收益，以及通过“通货膨胀税”取得财富的国际转移收益(本杰明·科恩称其为“转嫁权”)。人民币国际化有助于增强中国的国际金融竞争力，逐步摆脱目前由发达国家主导的国际货币体系规则的桎梏[3]，更多参与到国际经济金融资源配置，在国际经济竞争与合作中掌握更多主动权；增强中国在国际事务中的政治影响和政治权力，提升中国的国际地位。国家经济政治实力的不断提升，将为国内企业在国际贸易、国际投资与融资、国际产业合作与竞争等方面营造更具优势的经济环境。

3.1.2 降低企业外汇交易成本及汇兑风险

外汇交易成本包括货币兑换和币种管理成本。货币兑换成本主要是提供货币兑换服务的金融机构收取的货币兑换手续费和业务开支成本，以及由跨境支付时滞所产生的机会成本。币种管理成本是企业在多币种条件下的会计、管理、信息采集等相关成本[4]。人民币成为国际货币后，其在国际业务中作为计价、结算、储备货币的功能将进一步发挥，中国企业原来的货币兑换和管理成本就相应消减了，有利于增强国内企业参与国际竞争的成本优势。同时，中国企业直接使用人民币参与国际经济活动，一方面会降低由于汇率波动所带来的汇兑损益风险；另一方面，由于“汇率成为开放经济中最重要的价格体系”[5]，在国际商务中，汇率的波动影响着商品和服务的价格预期，因此汇兑需求减少有利于稳定价格预期，提高市场透明度，降低信息成本，促进要素自由流动。这此变化将使国际货币发行国的生产企业和金融机构在国际经济活动中拥有比其他国家更大的优势。

3.1.3 便于中国企业参与国际投融资活动

一国货币的国际化不仅推动了国际金融市场的一体化，也有利于强化本国在国际金融市场上的竞争力，这都利于本国企业对国际金融资源的利用。在人民币国际化进程中，在经常项目可兑换的基础上，推动汇率形成机制市场化和资本项目可兑换是必经之路。人民币资本项目可兑换的进程也标示着中国金融开放的进程。随着金融开放的推进，国内企业参与国际投融资活动的各类藩篱逐步拆除，便利化程度不断提高。同时，金融市场开放竞争格局将促进本国与他国间资本流动，将促使更多国内企业对外直接投资以及获取国际资本，利用国际金融、资本市场增强发展能力。艾肯林格认为，人民币国际化后，国内银行也可以使用本币在国际上进行融资活动，此时中国人民银行可以独立执行货币政策，而商业银行也可以为投资者提供以本币计价的金融产品，可增加其国际竞争力。伊稻认为，人民币国际化有利于提高国内金融市场效率，因为外国公司机构可在中国发行以人民币计价的债权，而国内企业与金融机构也可以在国外借贷，这样提高了双向流通性，节约了成本，发展了国内金融市场，稳定了价格，使投资人或债务人更加获利。

3.2 可能产生的风险

一般观点认为贸易开放对实体经济有益，而金融开放只有在条件具备的情况下才能产生利大于弊的效果。罗伯特·蒙代尔指出，人民币国际化是一把“双刃剑”，机遇与风险并存。人民币国际化的主要风险至少包括以下几方面：

(1)人民币国际化加强了我国宏观经济政策的外溢效应，我国要承担更多的国际责任，不能再单纯依据国内情况制定和实施货币政策，必然增加国内宏观经济调控的难度和成本。

(2)推动人民币升值降低出口企业竞争力。弗兰克尔(2012)认为，人民币国际化后将会使人民币需求出现大幅波动，这会加剧汇率的波动。此时对人民币计价资产的需求也会增加，会进一步导致人民币升值，从而降低出口企业的竞争力。

(3)带来巨额资本流动冲击的风险。人民币国际化产生的人民币升值预期，将促使投资者大量购入以人民币计价的资产，形成大规模单向投机，引发资产价格大幅上涨及形成泡沫化；这种情况下一旦预期逆转，可能又会形成对人民币计价资产的竞相抛售，引发资产价格大幅波动及人民币贬值风险。同时，这种情况对国内金融体系承受巨额资本流动的能力形成了挑战。

(4)影响银行对国有企业的信贷政策。鲍泰利和达杜什(2011)认为，人民币国际化要求中国实现资本项目完全开放，中国资本市场将与世界资本市场实现一体化，这会对国有银行体系以及向国企倾斜的信贷政策产生重要影响。

4 关于企业对策

2018年1月24日，中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤在达沃斯论坛的主旨演讲指出：我们要继续推动全面对外开放，加强与国际经贸规则对接，大幅度放宽市场准入，扩大服务业特别是金融业对外开放，创造有吸引力的国内投资环境。我们坚信，开放包容的制度安排、要素有序自由流动是经济长期增长的必要条件；并表示，我国准备在纪念改革开放40周年的时候推出新的改革开放举措。扩大金融业对外开放的背景下，加快人民币国际化是大势所趋。根据人民币国际化对企业经营环境的影响，国内企业应该予以重视并制定趋利避害的应对之策，具体有下面几点建议。

4.1 强化产融互动经营

生产经营本质上是对资本使用价值的运用，并且以资本的保值增值为目的，因而也是一种资本经营，是资本经营的实现形式。而资本经营一方面可以通过优化生产经营要素的资源配置来改善企业生产经营效率，提升营利能力；另一方面也可通过资本运作取得资本收益。金融开放、人民币国际化为企业开辟了新的发展空间，也为拓展新的竞争模式创造了条件。生产制造类企业有必要在坚持生产经营为主的同时，对于资本经营给予足够的重视，强化产融互动的经营理念，组织团队并借助专业机构的力量，加强对资本运作的关注与研究，努力通过产融互动提升竞争力。

4.2 优化国际贸易策略

企业应该顺势而为、借势助势，积极推动国际贸易中使用人民币结算，减少汇兑风险并降低交易成本，同时也助推人民币国际化进程，增强人民币的外部性(金德尔伯格和克鲁格曼提出，交易成本由规模效应决定，货币流通量越大，流动性越强，交易成本就会越低，这便是外部性发挥作用的机制)。而克雷格和沃勒认为“持有成本更小的货币在国际交易中可能会形成对高持有成本货币的替代性”。推动货币国际化的这一自我强化机制，将实现企业利益与国家利益相互促进的良性循环。

4.3 强化企业利用国际国内资本市场进行投融资活动的能力

人民币国际化为企业以国际视野配置资源创造了新的条件，同时企业也必然面临着国际资本争夺资源的挑战。为此，企业一方面要强化生产经营业务的竞争力，特别是提高产品质量及技术创新和成本控制能力；另一方面要增强利用资本市场进行投融资活动的能力，利用人民币国际化所带来的便利性，积极通过资本市场来获取低成本融资，优化资本结构；同时通过投资活动推进企业战略实施，提高业务协同效应以及进行低成本扩张。