CDR独角兽能诞生中国的“漂亮50”吗？

仲贵华

6月6日晚，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等文件，对存托凭证发行、上市、交易、信息披露等机制作出了具体安排，标志着中国存托凭证（CDR）正式落地。而同日早上，南方、华夏、易方达、嘉实、汇添富、招商六大基金公司的“3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金”全部获得批文，这6只基金的投资方向均为战略配售以CDR形式回归A股的独角兽企业，募集资金约在数千亿左右。管理层通过资本市场大力发展高新技术产业的决心和意图可见一斑。CDR试行后，将会对A股市场产生怎样的影响？将会给投资者带来哪些新的投资机会？CDR独角兽能诞生中国的“漂亮50”吗？下面笔者谈些个人看法和思考。

CDR试行标准比较严格，例如规定：公司上市当年就亏损的，保荐机构将被暂停保荐资格3个月，并撤销保荐人资格。首批试点企业都是经过严格把关筛选的，其中不乏像BAT、小米这样的互联网巨头和独角兽企业。这些优秀企业回归后将提高A股市场上市公司的质量，同时能让投资者享受到这些优秀企业的发展成果，这将对我国资本市场的发展有积极而深远的意义。

CDR试点的股票质地优良，那么怎样才能做好CDR独角兽股票的投资呢？笔者认为首先要认真阅读招股说明书，通过招股说明书了解公司的行业、战略、产品等基本信息，并和同行业已上市公司对比分析。例如：独角兽宁德时代是动力电池销量世界排名第一位，公司的专利数是国内行业第一位，研发投入更是遥遥领先同行业公司，公司的竞争优势非常明显。只有认真阅读公司招股说明书，然后与同类型上市公司作对比，才能明白公司为什么是行业独角兽，竞争优势是什么，优势有多大，能不能保持这种优势。这样投资者才能更全面地了解公司，并作出正确的投资决策。

其次，投资独角兽要注意估值和成长性的匹配，在估值相对合理的情况下投资独角兽，不可盲目追高，也不要片面寻求低价，毕竟A股市场优秀公司稀缺。有些投资者没有时间和精力选股，可以投资上面介绍的6只战略配售基金。由于参与战略配售，基金的持股成本比较低，而新股上市后一般都会暴涨，长时间处于高溢价状态。再加上CDR试点公司质地优良，成长性好，基金的组合投资方式能有效降低风险，提高收益。

CDR试行后可能将会对同行业同类型存量股票产生一定的冲击，由于过去我国资本市场上市制度的规定，类似于BAT等优秀企业无法在国内上市，只能寻求在海外上市。国内上市的一些互联网公司无论是规模还是质量与BAT等海外上市互联网企业有明显的差距。目前A股互联网上市公司平均市盈率在70倍左右，但新上市公司發行市盈率一般不超过23倍，优秀的龙头企业有一定的溢价。在目前的存量博弈市场，有些机构投资者会抛售质地较差的老股票，然后配置质地较好估值相对便宜的新股票。例如去年华大基因上市后一枝独秀不断上涨，而其他老基因股则跌跌不休，这应引起投资者的注意。

上世纪60、70年代美国资本市场诞生一系列成长性好、业绩增长稳定的股票，其中有50只蓝筹股备受市场追捧，被人称之为“漂亮50”。直到今天“漂亮50”中的许多公司仍然是美国著名的蓝筹股，比如巴菲特青睐的可口可乐、美国运通、通用电气等股票。甚至有研究机构认为在过去几十年里任何时候买入“漂亮50”持有到现在都稳赚不赔。那么，在CDR独角兽中能诞生中国的“漂亮50”吗？以前由于A股市场的相关规定，一些股权结构特殊但业绩非常优秀的公司只能到海外上市，CDR试点解决这了个难题，将使本土最优秀的互联网公司和独角兽企业能够在国内A股上市。如果百度、阿里巴巴、腾讯、小米等这些互联网巨头和独角兽企业通过CDR回归A股，相信在这些CDR独角兽中也会诞生中国的“漂亮50”。