QFII的喜与悲：高瓴收获美的，三星资产“踩雷”信达

李健

A股纳入MSCI让市场对外资进入充满期待。有机构分析师向《红周刊》记者表示，有可能因为A股纳入MSCI时间表的关系，今年前5个月首次获得投资额度的合格境外机构投资者（QFII）从去年同期的7家减少到2家，而有投资额度的外资可能在这段时间加大了布局力度。

从业绩表现来说，外资机构有的收获满满，有的其实在做“公益”。比如，韩国的三星资产管理公司一季度买进了信达地产，随后信达地产在5月24日停牌，复牌至6月8日股价下跌了9.92%。

外资机构增长为零

据《红周刊》记者统计，今年以来有2家外资机构获得了首次投资额度，分别是上投摩根资产管理（香港）有限公司，额度为1亿美元;顶峰资产管理有限公司，额度为3亿美元，两家机构合计获批4亿美元。在去年前5个月，这个数字为7家。另外，今年以来，获得QFII资格的海外机构数量为0，而去年前5个月有4家获批。

另外，人民币合格境外投资者（RQFII）今年以来新获批了1家，即海克利尔国际投资有限责任合伙公司，获批额度为6.9亿元。而去年同期有7家获得投资额度。

对于当前外资进入A股的这种变化，国金证券策略分析师李立峰认为，可能受A股MSCI指数提振，外资通过现有额度正在大肆进场布局。而外管局为了暂时平稳外资机构进入A股的速度，于是拉长了审批时间。另外，有国内资金伪装成外资以获得更多优惠的情况，这些扮成外资的本土资金出海后可能会选择其他市场，造成外资流入暂时停滞的现象。

东方证券首席经济学家邵宇在接受《红周刊》记者采访时表示，在A股纳入MSCI后，国家会放更多QFII进场，短期内政策可能作为一个保障性的“后勤”工作，未来一定会继续放宽入场条件。

从QFII投资额度来说，据Wind资讯统计，截至6月6日，A股拥有313家境外合格投资者，合计获得了985.6亿美元投资额度，约为6310.5亿元人民币。目前，A股3521家上市公司的总流通市值为54.59万亿，QFII的投资额度相當于A股总流通市值的1.156%。

当前投资额度最高的是澳门金融管理局，今年2月27日最新调整到50亿美元。紧随其后的是韩国银行，拥有30亿美元投资额度。另有3家机构在A股可以投资25亿美元资金，分别为：阿布扎比投资局、挪威中央银行和香港金融管理局。瑞士联合银行集团当前的投资额度为21.9亿美元，但其过去历年获得的投资额度并不稳定。国家外汇管理局在2004年批给瑞士联合银行集团的额度为8亿美元，2011年1月6日被下调为7.9亿美元，2016年调整为12.9亿美元。上海证券基金分析师刘亦千向《红周刊》记者表示：“合格境外机构在取得投资额度后一年内使用率未达到70%，外汇管理局可能缩减其投资额度。”

从投资效果来看，外资机构有得有失，好坏参半。今年一季报显示，313家外资机构在一季度末持有的企业涉及279家企业（存在多家机构持有一家企业的情况），从年初至6月6日，有163家企业的股价表现为下跌。

以宝钛股份为例，截至一季度，共有四家QFII持有宝钛股份，分别是国家第一养老金信托公司、魁北克储蓄投资集团、安大略省教师养老金计划委员会和瑞士联合银行集团，持有股份市值依次为4904万元、5975万元、6512万元和9468万元。这些外资进入宝钛股份的时间，国家第一养老金和魁北克储蓄大约是在去年底，安大略省教师养老金和瑞士联合银行集团应在今年一季度。因宝钛股份股价自去年三季度一直在下跌，所以以宝钛股份今年1月1日至6月6日股价下跌25.16%为依据，上述四家外资机构皆遭遇浮亏，其中国家第一养老金和魁北克储蓄浮亏额至少在1233.85万元、1503.31万元以上。

高瓴资本持有美的3年

在外资机构中，亚洲最大投资基金高瓴资本向来以集中投资、低风险控制而闻名。它的这个特点也在A股市场上得以充分表现。

高瓴资本在2015年10～12月份开始买入美的集团，一出手就买了10亿元，其持仓成本在18元左右。然后一路加仓，2016年4月～6月加仓了3977.5万股，7～9月又买入了4400万股;2018年一季度高瓴资本已经拥有美的集团1.08亿股股权。美的集团的股价曾在2015年7月4日到9月30日出现了一次回撤38.3%的情况，高瓴资本的仓位却丝毫未动。在下注美的同时，高瓴资本也在等待格力的投资机会。2016年年初——股灾3.0之后，高瓴资本开始建仓格力，一出手又买进了8.72亿元。

当时市场认为，高瓴资本可能会复制投资洋河的经历。高瓴资本在2014年一季度持有洋河股份2233万股股份，持股市值为10.99亿元，占总股本2.07%。到当年3月份其持仓市值合计为21.09亿元（不包含未披露），洋河股份占高瓴在A股投资仓位的52%。接着高瓴资本开始耐心等待，到2015年3月份以后开始减持洋河，至2015年第四季度清仓了所有洋河股份。算上分红收益和股价涨幅，高瓴资本在洋河股份获益约11亿元。

事实也正是如此。从今年一季报来看，高瓴资本正在减仓美的集团，共减持了623.28万股。但它没有减持格力电器的股份。截至一季度末，高瓴资本持有美的集团和格力电器的股份分别为1.08亿股和5045.71万股。

从成绩来看，美的从2015年12月31日至今股价上涨了168.42%，格力电器从2016年3月31日至今股价上涨了186.11%，无论哪一家都为高瓴资本贡献了翻番的收益。

在A股做集中投资的不止高瓴资本一家，奥博医疗股份有限公司是美国的一家专注于生物医疗的投资公司，在A股投资了主营化学药的信立泰和主营眼病治疗的爱尔眼科。奥博医疗股份有限公司获得QFII资格是在2013年2月28日，进入A股市场后，奥博医疗先观察了1年，2014年二季度买进了爱尔眼科761万股，一直持有至今。另外，在2017年四季度，奥博医疗买入了在A股的第二只股票信立泰，买入509.99万股。

三星“踩雷”信达地产

和高瓴资本这类喜欢集中投资的机构不同，Samsung Asset Managemen（三星资产管理公司）这类公司似乎比较喜欢短线搏杀以及重组概念等。三星资产曾在2017年二季度买入了晋亿实业37.355万股，到当年三季度末全部卖出，到了当年四季度又杀进晋亿实业。另外，三星资产在2017年初首次买进焦点科技、汉王科技、汉缆股份、创业环保和迎驾贡酒，到当年二季度僅剩创业环保的仓位没变，其他4只股票均已清仓。

据了解，三星资产在今年一季度买进了610.52万股信达地产，占其流通股比0.4%。信达地产3月30日的股价为5.19元。

信达地产在5月24日开始停牌，理由是“并购重组委”将审核公司发行股份购买资产暨关联交易事项。而这个重大重组其实就是信达地产酝酿许久的与淮矿地产的重组。公开资料显示，在2017年7月19日，中国信达附属公司信达地产宣布，拟以人民币78.33亿元收购淮矿地产全部股权。随后在2018年1月17日，重组方案调整为增加现金过渡安排，中国信达将以现金收购淮矿地产有限责任公司60%股权。至2月26日，中国信达已完成收购淮南矿业（集团）有限责任公司持有的淮矿地产60%股权，相关股权已过户至中国信达名下。

三星资产或许是看到重组消息才布局信达地产，但市场对信达地产重组的热情并不高。信达地产在5月31日复牌，复牌当天股价跳空低开，截至收盘下跌了6.71%，在接下来的两天内，股价延续颓势，从5月31日至6月6日，合计下跌了8.3%。6月8日信达地产收盘价为4.45元。

值得注意的是，信达地产在今年以来股价出现了两次直线下跌，上一次是2月1日到2月14日，合计跌幅为15.51%，如果三星在1月1日就参与到信达地产中来，今年以来的浮亏将达到561.68万元。

三星资产管理公司在A股的投资似乎并不顺利，今年一季度买进了3只股票，分别为：信达地产、天山股份和晋亿实业。截至6月6日股价分别下跌了16.57%、18.97%和24.32%。

其中天山股份是三星资产管理公司在2017年新买进的股票，最初投资了181.97万股，买入的时机正好在2017年三季度天山股份公布季报之后。从季报来看，天山股份2017年三季度净利润同比增长7151%，但在2017年年报、2018年一季报，净利润增长分别为165.5%和82.27%，远低于2017年三季度的业绩水平。三星资产管理公司买在了天山股份业绩大涨之后，但上涨的趋势没能保持，股价大涨的收益也就落空了。