寻找低吸机会，坐等牛来

温钢城

在香港资本市场半个多世纪的发展过程中，曾经发生过六次股灾，每次股灾的出现，恒生指数都会出现超过一半的跌幅。而如今，随着上证指数以及香港国企指数由最高点累计跌幅超过20%，似乎预示着股市已经到了牛熊分界的交叉路口。是抛售为先还是持币观望，市场产生了分歧。

美国明星基金经理彼得·林奇曾经评论过大部分人的投资现状：“一般而言，股票的价格长期是看涨的，但是100个人中有99个人却老是成为慢性输家。这是因为他们的投资没有计划，他们买在高位，然后失去耐心或者心生恐惧，急着把赔钱的股票杀出。他们的投资哲学是‘买高卖低。”彼得·林奇认为，买在高位然后失去耐心，成为投资者投资失败的原因所在。但是，随着当下市场一轮又一轮的非理性下跌，在笔者看来，投资者入场拾金的机会已经到来。

半个世纪，六次股灾

在香港资本市场，界定熊市的方法通常有两个：恒生指数跌破250天均线，或是指数自高位回调超过20%。正因如此，尽管恒生指数自33484点高位，辗转下跌至执笔一刻的27830点今年最低位，跌破250天平均线，但因跌幅只有15.00%，尚未算作正式步入熊市。

不过，在一江之遥的A股市场，由于近期上证指数持续走弱，自年初的3587点持续下挫，目前已经跌至2722点附近，不仅失守200天均线，累积跌幅也达到了23.17%，似乎由此已经确认了熊市信号。这也导致反映在香港上市的中国企业股价表现的恒生中国企业指数，不可避免地出现了相较于恒生指数更大的跌幅——由13963点累积下跌22.70%，至目前10608点仍然没有止跌迹象，似乎真的预示“牛去熊来”。

华尔街有句谚语：What goes up must come down（有升必定有跌），听来仿佛是在投资者的伤口上洒盐，但是如果能够理性地回顾一下恒生指数的历史，自1964年7月开始至今54年，几乎每隔几年，投资者便会遇到一次触动人心的大熊市。每次股灾出现，恒生指数都会出现超过一半的跌幅，例如，2008年美国金融危机（-66.5%）、2000年互联网泡沫（-54.7%）、1997年亚洲金融风暴（-60.9%）、1987年香港股灾（-52.5%）、1981年石油危机（-62.6%），甚至在最严重的1973年股灾，恒生指数暴跌91.5%，由1774点跌至150点，导致当年不少投资者妻离子散、倾家荡产。

有趣的是，港股市场在超过半个世纪的实践当中，并没有因为上述几次大股灾一跌不起，恒生指数反而从设立至今，最多累积涨幅高达33倍，相当于年化收益率11.5%。若再算上香港市场平均2%的股息率，则意味着资金每5.33年便能累积上升1倍。先别说汇丰银行的活期存款利率在早前低至1万元每年只能获得1元的利息，就算是在大陆市场，年化收益率能够达到10%以上的理财产品也是凤毛麟角。可见熊市不可怕，谁跑谁尴尬。

在熊市中赚钱

那对于当下的资本市场来说，存在让投资收益大幅度增长的方法吗？笔者认为，对大部分投资者而言，能够在股市中获得稳定收益的方法不外乎：

1.选择了如腾讯控股般极为优质股票，并长期持有——自腾讯2004年以3.7港元上市，今年初股价高达476港元，考虑到2014年腾讯将股份一拆五，尚不考虑股息，14年间股价大涨643倍；

2.好好利用来之不易的熊市趁低吸纳，坐等牛市。

不过，像腾訊这样的能够实现股价长期上涨的优质个股，全香港只有这一只。其他基本面优秀，股价走势相对不错的个股，如吉利汽车、舜宇光学科技、石药集团等，也多是涨涨停停。

不过，在市场上哀鸿遍野时能够排除杂音，果断出手趁低吸纳，这就等同于违背人性。从这点也可以看出“别人恐惧我贪婪”从来都是知易行难。此外，能够做到在熊市中赚大钱的另一关键，就是在于投资者是否有足够的耐心和坚定的毅力去持有。毕竟，历史告诉我们恒生指数总能创出新高，优质公司也总能够在市场波动中不断向上，等不到优质标的回归价值就匆忙平仓离场是多么的可惜。

在这样的环境中，有稳定利润保障的公用事业股似乎可以成为投资者首选标的。根据过去30年的经验，笔者也确实发现投资公用事业股的回报较为稳定。以香港中华煤气为例，公司自1986年上市至今，基本面优异且股价稳定向上，在过去的32年为股东带来了平均13%的年化回报，若加上每年约2.5%的股息率，总回报率相当于15.5%。

（作者系中投傲扬精选基金经理，文中涉及股票只做举例，不做买入推荐）