“一带一路”背景下人民币国际化的测度分析

赵培羽

参考中国人民大学人民币国际货币研究所构建的RII指数指标体系，采用模糊综合评价法对货币国际化程度进行定量研究；通过对人民币国际化的路径分析和理论分析确定人民币国际化的测度；最后根据人民币国际化指数的计算结果分析人民币国际化程度低的原因并提出政策建议。

随着世界经济、政治格局的不断深化，人民币国际化的程度也在日益增加。尤其在2015年中国政府发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，人民币国际化进程加快。

根据中国”一带一路”官网统计，2017年亚投行成员数增至84个，42个为沿线国家。6家中资银行在沿线19个国家设立分行、子行、代表处等，中国银联卡覆盖沿线50多个国家、超过400万商户和40万台ATM。为人民币国际化提供了良好的实现平台。投资贸易方面，2017年，中国与”一带一路”国家进出口总额实现较快增长，达14403.2亿美元，占中国进出口贸易总额的36.2%，其中进口总额6660.5亿美元，出口总额7742.6美元。通过与沿线国家的贸易往来，逐步形成以人民币为主要流通与结算职能货币的人民币贸易圈，推动人民币国际化进程。同时，”一带一路”的互利性保证沿线国家与中国之间的依存度加深，随着”一带一路”进程的推进，对于人民币计价结算，投资储备等货币职能的需求势必大大增加。总体而言，”一带一路”倡议将成为推进人民国国际化进程的重要有效途径。

在“一带一路”背景下，人民币国际化的速度有所加快，通过对人民币国际化进行测度分析，根据计算结果结合“一带一路”的背景对推动人民币国际化提出政策建议。

一、测度变量选取分析

目前，国际上以国际货币职能来度量货币国际化程度。根据张英梅[1]的研究，国际化货币主要具有三项职能，即支付手段、记账单位和贮藏手段，对于个人来说，国际化货币的支付手段主要是货币作为媒介用于商品交易支付，记账单位体现为计价货币，贮藏手段表现为投资用货币，对政府而言，支付手段体现在货币的干预，而记账单位体现在盯住货币，贮藏手段体现为储备货币。

RII指数指标体系[2]是中国人民大学人民币国际货币研究所根据国际货币的基本职能构建的衡量人民币国际化水平的指标，研究所认为，人民币国际化的国际货币功能主要体现在人民币作为贸易计价结算、直接对外投资和国际债券交易货币的职能，因此，参考RII指数指标体系，结合国际货币基本职能在个人和政府两方面货币使用的體现，考虑在“一带一路”背景下人民币国际化的路径，对货币国际化的测度和指数计算主要从结算职能、投资职能和储备职能三方面选取指标，结算职能使用BIS每三年公布一次的报告中OTC市场各种货币交易量份额替代，投资职能使用BIS报告中利率衍生工具交易份额和国际债券货币发行份额代替，储备职能使用IMF的国际储备货币代替。

人民币当前的国际化进程还处于待国际化阶段，“一带一路”的建设对推动人民币国际化的具有重要意义，为了更全面地分析“一带一路”对人民币国际化的影响因素，因此选取货币国际化程度较高的美国、欧元区及未完全国际化和待国际化的中国、印度等19个国家及2001——2016年的历史数据，并出于科学、客观确定各因素权重的考虑，使用熵权法确定各指标的权重。该方法基于历史数据，根据各指标的变异程度，得到包含信息的熵值，从而计算出相应熵权，即可得到各个指标的权重。最后将权重与各指标占世界的百分比相乘得到货币国际化指数。

二、货币国际化指数构建

（一）建立决策矩阵

对M年里，对D个评价指标构建决策矩阵，则参与评价的对象集为M=（M1 ， M2，...， M16）指标集D=（D1， D2， D3， D4）评价对象Mi对指标Dj的值记为xij，其中M为2001至2016年各年份，D1， D2， D3， D4分别为OTC市场外汇交易量、OTC市场利率衍生工具、国际债券市场所有发行商发行债券和国际储备币种份额，以此形成原始数据决策矩阵X。

X=（xij M×D （i=1，2，…，16；j=1，2，3，4）

（二）标准化决策矩阵

考虑到指标量纲不同会对方案决策带来影响，因此对决策矩阵进行标准化处理，对指标处理的计算公式为：

（三）计算特征比重

记第j项指标下，第i个评价对象的特征比重为p_ij，则

（四）计算第j项指标的熵值e_ij

当pij=0或者pij=1时，认为pij ln（pij）=0

（五）计算第j项指标的差异系数dj

观察熵值的计算公式，对于某一项指标Dj， gij的差异越小，ej越大，表明该指标反应的信息量越大。因此，定义差异系数dj=1-ej

（六）确定个指标的熵权

熵值和熵权[3]

（七）计算熵权赋予4项指标不同的权重得出货币国际化综合指数

得到计算结果如下：

从计算的结果看，按照货币国际化指数水平的不同，可以将货币国际化程度分为三个层次。第一个层次是以美元欧元为代表的完全国际化货币，国际化指数大于15%，国际化程度非常高；第二个层次以日元和英镑为主，虽然实现了货币国际化，但国际化程度低于层次一，国际化指数位于5%到10%之间；第三个层次是以中国以及”一带一路”沿线国家为代表的未完全国际化和待国际化货币，国际化指数低于5%，国际化程度较低。从当前世界经济形势来看，美国货币国际化程度最高，欧元紧跟其后。人民币自2007年以来，国际化速度不断加快呈上升趋势。

三、结论和政策建议

通过对比18个国家的货币国际化指数可以发现，美元、欧元等第一层次货币的国际化指数一直处于较高水平，“一带一路”沿线国家尽管货币的国际化都有一定发展，但国际化程度依然较低，其中，中国在2007年以后，人民币国际化发展迅猛，但国际化程度仍远低于国际化程度较高的美元等货币，由于模型中四项指标的熵权一致，因此认为人民币国际化程度低的原因主要是货币国家的四项指标份额较低，说明人民币的OTC市场外汇交易量、OTC市场利率衍生工具、国际债券市场所有发行商发行债券和国际储备币种份额在世界范围都处于较低水平，而这四项指标又能反映出人民币在发挥国际化货币的三项基本职能方面仍存在不足，因此，从货币的三项基本职能出发，得到“一带一路”建设中推动人民币国际化的启示。

第一，从结算职能来看，人民币国际化可以借助“亚投行”平台，在”一带一路”范围内加强基础设施投资[4]的支付结算功能和清算功能，同时，在“一带一路”建设中应注重“一带一路”沿线国家的贸易交流，加强人民币贸易投资中的计价结算功能，进一步推动人民币国际化。

第二，从投资职能来看，应稳妥有序推进资本项目开放，金融市场的双向开放对人民币国际化有重要影响，逐渐推动资本项目开放，实现贸易投资自由化便利化，扩大人民币投资需求，以形成人民币货币惯性，拓展资本市场双向开放的深度和广度。由于资本市场风险较大，因此政府要发挥好监管、主导作用，深化金融改革，完善金融体系，构建高效率、多层次、多元化资本市场。提高金融市场抵御经济波动带来风险的能力，维持人们对于人民币投资的持久信心。

第三，从储备职能来看，货币国际化的储备职能主要体验在货币的安全性和货币的保值增值，而实现货币的安全和保值增值需要国家强大的经济实力作为依托，因此经济发展的是人民币国际化的基础，在重视“一带一路”建设的同时也需关注国内经济平稳运行，推动经济高质量发展，为人民币国际化提供强有力的保障。（作者单位为安徽财经大学）

注释：

[1]张英梅. 人民币国际化测度及对策研究——基于Matlab主成分分析[J]. 上海金融，2013（02）：32-37+117.

[2]涂永红. RII——衡量人民币国际化真实水平的新指标[A]. .《国际货币评论》2014年合辑[C].：，2014：13.

[3]范祚军，夏文祥，陈瑶雯.人民币国际化前景的影响因素探究 [J].中央财经大学学报，2017（10）.

[4]林乐芬，王少楠.“一带一路”进程中人民币国际化影响因素的实证分析[J].国际金融研究，2016（2）.