建议加大配置偏股型转债

郑良海

本周A股触底反弹，转债也迎来上涨，但涨幅不如正股。上证转债涨1.55%，中证转债涨1.34%，深证转债涨0.96%。个券上涨为主，存量债23只下跌69只上涨。涨幅较大的有安井转债涨4.97%，东财转债涨4.77%，济川转债涨4.03%。可交债方面，18中化EB涨1.27%，17宝武EB涨1.20%，其他变化不大。

一级市场方面，维格娜丝和中宠股份获发审委通过，智能自控和华夏航空拟发行可转债。

兄弟转债下修议案通过，转股价由11.23元下修到5.35元，下修幅度达52.36%，创今年转债下修最大幅度记录。历史上海马转债下修幅度曾创下72.48%纪录。

兄弟转债周涨6.02%，对正股来说，大幅下修带来一定的抛盘压力。由于正股大幅偏离转股价，加上此前部分标的下修方案被否决或不达预期，加剧正股和转债价格的波动。兄弟科技前三季度业绩预告大幅下降，股东拟回购不超过1亿股，也有将股价一修到底的动力。

股市经历三季度的磨底，接近三季度尾声时才有一波较为像样的反弹。近期稳定基本面预期、贸易战缓和、政策修正、股市估值底部、债市调整等因素，共同促发股市在底部反弹。虽然贸易战升级到2000亿美元，拟分两步实施，但较8月初的2000亿美元加征关税上升到25%已经有所缓和。而且本次加征到25%的时间预期是2019年年初，中间还有美国中期选举，而美国境内反对贸易战的声音也越来越大。所以，贸易战虽是一场持久战，但短期的冲击已经缓和。

此外，国务院要求降低税费落到实处，不增加企业税费的负担。在中央政治局会议补基建短板后，国务院又出台促进消费意见，稳经济的信号越来越多。因此，随着股市反弹，此前位于底部的转债也将跟随上涨。建议加大偏股型转债的配置。基本思路是选择估值低、基本面业绩好的标的。估值上选择转股溢价率在个位数以下或者个位数附近的标的。

在反弹时期，与其选偏债型或者绝对价格在面值以下的标的不如选择股性较强的转债。由于存量转债增多，市场分化较为突出，此前低价转债或多或少存在瑕疵，而且资质较差的转债还存在信用风險。所以需进行信用风险、流动性状况，政策风险等综合分析。