油价上涨促使页岩油开采旺盛 通源石油北美业务上涨空间惊人

郭冀川

2016年以来，伴随油价回暖，油服市场开始触底回升，国际原油价格持续维持在60美元/桶以上，油服公司业绩长期有望得到改善。作为以油田增产为核心的国际油服企业，通源石油业绩也进入了快速增长通道，近期公司发布的2018年半年报数据显示，公司实现营业收入76401.77万元，同比增长150.75%；实现归属于上市公司股东的净利润6572.10万元，同比增长1511.42%。支持通源石油业绩增长的，一方面是行业景气度提升，另一方面来自于企业的行业前瞻性投资。

北美页岩油产量持续突破新高

石油行业属于传统的周期性行业，随国际油价的周期性波动而波动，石油需求及油价变化将直接影响石油公司勘探与开发投资计划，伴随国际油价不断抬升，以及压裂技术不断完善，页岩油的开采成本在大幅降低，北美页岩油景气度持续提高。由于页岩油属于非常规油，开采技术区别于常规油，近年来随着水平井和水力压裂技术的发展，美国页岩油大规模开采引发了新一轮的能源革命，美国一跃成为全球能源的领导者，2018年6月美国活跃钻机数达1056台，比2016年低点已增长160%。

从2014年原油价格开始下跌开始，美国钻井数和完井数逐渐减少，至低点时则倾向于消化库存井增加产量，2017年开始美国的钻机数大幅提升，带动钻井数及完井数增加，同时库存井数进一步提升，在2017年11月美国原油日产量越过千万桶大关，2018年8月达到1100万桶/日。美国页岩油储量丰富及开采活跃的地区主要集中在Permian、Bakken以及EagleFord，页岩油气的开采通常在一起，北美也是全球页岩气生产的大国，从目前美国页岩气生产来看，已占全国总产量的55%，頁岩油已经占据美国原油产量的半壁江山。石油产业研究机构指出，当原油价格中枢将在60～70美元/桶区间，页岩油开采活跃仍将延续。

分段压裂技术进步带来业绩增长

不同于常规油气采用垂直打井到储层的方式开采，储层周围的油气不断聚集到井口。页岩油由于地层的低渗透性，周围的油气不会自动聚集，必须通过压裂的方式将油气提取出来。在高衰减性制约下，油企想要维持产量或者增加产量除了不断钻井完井实现，还需要先进的射孔分段技术提高油井产量。对于射孔公司而言，美国页岩油产量的增长，也就意味着不断增长的业务量，以及随之而来的收入和利润。

因为页岩油井提高产量的主要办法就是提高射孔分段压裂段数，这也就决定了射孔分段业务景气度高于钻井业务，无论是新钻井还是库存井，对主营射孔业务的油服公司来说，都是潜在的业务量及收入。公司美国控股子公司TWG是北美射孔领域龙头企业，拥有世界领先的页岩油气开发最核心的射孔分段技术以及电缆测井技术，业务覆盖美国Permian、EagleFord、DJBasin等页岩油气主要开发热点区域，自2018年初以来，为满足市场需求持续增加状况，TWG作业能力也进一步扩张，为推动通源石油上半年业绩增长和未来发展奠定了基础。

通源石油北美业务更具亮点

2017年通源石油围绕射孔业务，通过将控股的美国安德森射孔服务公司与美国Cutters公司换股合并，完成了对美国Cutters公司的收购，将北美业务进行整合，成立TWG射孔集团，能够提供核心业务射孔分段系列技术、测井、生产测试、套管修复等全套电缆服务，整合后TWG拥有89部测井车，服务队伍超过100支，在美国主要的常规和非常规（页岩）油气藏盆地中拥有9个作业基地，整体实力在北美位居前列。

TWG现拥有稳固的客户群体超过200家，其中包括世界顶尖的页岩油气公司EOG、Devon、Anadarko、Apache等，同时拥有优质的设备、素质过硬的团队和强大的产品线，使得TWG在北美油气勘探和生产作业市场占有率稳步提升，在射孔领域的市场占有率达到15%，位居北美前三之列，在油田服务射孔这个细分领域上跃居全球前列。后续，通源石油计划继续通过资本层面并购具有竞争力的，市场互补的射孔企业，继续扩大TWG公司在北美页岩油气市场覆盖面，力争两年内将射孔市场占有率提升至30%，成为北美乃至全球射孔领域的龙头企业。

半年报显示，TWG实现营业收入61370.76万元，同比增长326.83%，实现净利润5339.92万元，同比增长503.86%，毛利率增长3.11%，业绩实现大幅度增长。太平洋证券指出，在页岩油开发热度有增无减，上游资本开支逐渐回升的大背景下，随着通源石油射孔市场占有率由15%有望提升至30%，叠加价格平均提升17%，预计未来两年北美业务在2018年基础上仍将有160%的上涨空间，量价齐升为公司带来业绩巨大弹性，显示出强势增长的态势和潜力。

规模扩充瞄准海外市场拓展

通过将TWG公司作为全球化平台，通源石油逐渐实现目前以北美市场为主，向南美、非洲、中亚、中东等区域的发展和拓展，将先进的油气服务技术在其他国家推广，实现公司“射孔全球化”的战略布局。通源石油参股子公司一龙恒业主要承担了通源石油海外发展的战略任务，2017年，阿尔及利亚修井项目稳步实施的基础上，新中标了钢丝作业和连续油管作业两个项目；哈萨克斯坦连续油管拖动压裂项目圆满完成的基础上，新增一套连续油管作业项目；墨西哥油田化学业务合同续签至2018年8月，秘鲁中标的完井压裂项目整体进展顺利。2018年上半年，一龙恒业成功中标阿尔及利亚西南部某油田开发钻机以及相关服务项目，合同期为2+1年，合同总金额约为2.84亿元，同时哈萨克斯坦、墨西哥、秘鲁业务稳定运行。

一龙恒业已经在海外成功布点，有望以带压作业、连续油管和修井作业为起点，进一步开拓海外钻井、修井、压裂、增产技术服务市场，带动国内钻完井业务向海外延伸，伴随TWG发挥在美国的服务能力和品牌优势，形成良好的协同效应。此外，随着通源石油以阿尔及利亚、哈萨克斯坦和秘鲁为根据地，持续扩大周边海外市场，其以北美为龙头，以中国为基础，大力开拓海外市场的全面增长格局已经形成。