凯莱英：发展赛道宽广 具备小巨人潜力

彭钦海

在2018年的医药板块行情中，凯莱英走出了一波比较明显的上涨趋势，股价也接近翻倍，在笔者看来，这是公司强大综合优势的体现。公司目前商业化项目中囊括了2012年全球新上市药物销售额排名前5中的3个新药。其中，近几年公司重点战略合作客户Abbvie的泛基因型丙肝药Maviret于2017年8月4日获FDA批准，预计明年全球销售额有望超过10亿美元。凯莱英作为Abbvie重要的医药CMO核心供应商，订单增长预期强。此外，凯莱英今年新牵手的Covance，是国际CRO领域的行业龙头之一，与Covance牵手有助于凯莱英接触更多的国际制药龙头企业。而在扩大公司国内外影响力和业务的同時，公司也逐步打造了同时覆盖小分子和大分子的一体化医药外包业务，未来有望培育更多新的利润增长点。

往医药生产外包的下游看，凯莱英所从事的业务对于下游制药公司来说，CMO外包成本占整个制药成本的比例并不高，从合作关系上来看，制药公司一旦选择了CMO的合作伙伴，一般情况下不会为了省钱而更改供应商，因此，凯莱英和下游客户的合作关系非常稳定。

另外，凯莱英作为国内CMO行业的龙头企业，国内收入仅占比8.11%，但这主要由于国内CMO行业处于起步阶段，但CMO行业增速较快，公司2017年国内收入增长高达382.57%。

在笔者看来，上半年股价的翻倍对凯莱英来说，仅是开始，数据显示，2015年全球医药外包市场容量为884亿美元，而2017年度凯莱英营收仅为14.23亿元人民币，这为凯莱英未来的发展提供了宽广的赛道。而作为国内医药外包行业的细分龙头，国内市场的快速增长，有望成为公司新的看点。此外，结合当下的二级市场来看，凯莱英截至11月16日收盘，169亿元总市值，42.2倍动态市盈率，从凯莱英具备未来成为“小巨人”的潜力来说，性价比较高。