药店行业 外延整合正当时，处方外流长逻

药店行业 外延整合正当时，处方外流长逻

中国药店处于整合阶段，尚存较大增量空间。药店行业2009～2017年8年复合增长率增速约11%，预计终端销售规模约3723億元，同比增速约10%。行业集中度低，CR10=16.8%，远低于美日等市场，外延整合尚处在较早期阶段，未来空间较大。另外，市场分散，地方割据，省份间差距较大，也为整合提供了基础。

日本处方外流利好院边店，中国处方外流正在进行时。反观日本，“医药分家”和“处方外流”推动了日本零售药店行业的大发展。目前，处方外流将是伴随中国医药零售行业的更长期逻辑，短期空间预计翻倍，长期空间预计与医院端药品收入体量相同（约万亿），未来长期值得期待。

投资建议：中国医药零售行业仍然处在整合初期阶段，体现为市场集中度较低、各地区差异较大、连锁龙头增速较高等特征。我们提出投入资本金回报率大于资本加权平均成本的评价指标，认为当资本金回报率大于资本加权平均成本时药店行业为“创造价值阶段”;反之，为“毁灭价值阶段”。目前外延整合仍然是中国医药零售行业的主要逻辑，长期来看处方外流将提供较大市场空间。我们建议配置药店行业龙头企业益丰药房、老百姓、一心堂、大参林、国药一致等。

（国金证券）

电子行业  5G将成为产业新一轮升级的起点

电子行业作为整个科技行业的基础，构建起了全世界的IT基础设施，硬件终端等“硬”基础环境。5G以及由延伸出的物联网将有利于提升整个社会效率，支持5G发展将需要硬件终端的大创新，5G带来的创新将是电子行业成长的主要驱动力，从基站天线、元器件、滤波器等泛射频领域都将迎来重大的变革机遇。

印制电路板：基于效率和成本优势，印制电路板产业伴随全球电子产业往国内转移的大趋势持续转移，目前中国区域产值已为全球最大。印制电路板新的行业机会将来自于5G建设的行业红利，扎根中国自主品牌强劲需求土壤，国内企业有望弯道超车。

激光加工与安防行业：激光加工产业以提升生产效率为导向持续创新带动行业快速增长，同时国产替代逐步往上游延伸，国内具有自主可控的龙头企业将享受行业增长和进口替代双重驱动力。安防行业增速放缓，融合AI赋能物联是下一个趋势。进一步打开B端和C端市场，强者恒强依然是安防行业的主旋律。

半导体行业：半导体行业整体虽然进入了下行周期，但是仍然可以从行业中上游寻找竞争格局相对稳固的产业链环节，主要包括大硅片、存储器和功率半导体三大板块。上游的设备和材料国产替代逻辑进入实证阶段。

LED行业：LED进入去库存、去产能，2019年需求端有望回升，面板行业产能过剩，2019年年中供给端进一步出清，同时上游材料国产化进入实质性阶段。

投资建议：深南电路、洁美科技、锐科激光、大族激光、海康威视、沪电股份、飞荣达。

（国信证券）