转债择券更加正股化

郑良海

本周股市小幅上行，转债市场表现弱于正股，上证转债涨0.4%，中证转债涨0.57%，深证转债涨0.85%。个券涨多跌少，光电转债上市首日涨11.01%，凯发转债涨6.88%、道氏转债涨5.61%、金农转债涨3.36%、艾华转债涨3.33%；带量采购试点导致医药股承压，转债周四周五集体下跌。

一级市场方面，证监会核准拓邦股份、博彦科技、青岛海尔、创维数字和尚荣医疗转债发行申请；海亮股份、森源电气、腾邦国际、大参林和西藏天路拟发行可转债。西王食品控股股东西王集团有限公司和蓝英装备控股股东沈阳蓝英自动控制有限公司拟发行私募可交债。道氏技术转股价下修方案获董事会通过，重大资产重组计划获证监会批准。

受“4+7”带量采购影响，医药股本周后两个交易日迅速下挫。带量采购是指在招标公告中会公示所需的采购量，投标过程中，除了要考虑价格，还要考虑能否承担起相应的生产能力。带量采购可以理解为以国家为单位进行药品的集中采购，目的是为了“以量换价”。带量采购将以试点地区所有公立医疗机构年度用药总量的60%～70%，交换通過一致性评价产品以及原研产品的最低报价，通过带量采购倒逼企业加速转型升级，压缩药企和流通环节利润。仿制药降价是长期发展趋势，会缩短产品的生命周期，但是上量速度加快也使得产品峰值更早达到，所以该政策会驱使行业加大新仿制药开发，加大创新药领域的投入，加速产业升级。短期对药品特别是仿制药和流动企业利空，建议规避医药板块转债。

从转债市场的近期走势看，仍受正股市场压制，但全年看，转债表现好于正股市场。随着转债个券增多，行业和个券越来越漂移，既有同行业的参照，个券资质差别也可能较大。由于可选择的投资品种增多，加上行业轮换，很难出现持续上涨、绝对价格过高的转债标的。虽然转债整体估值不高，但相对估值高的转债也并不少。择券更加正股化，需更加关注正股的走势。如拟长期持有，则需关注绝对价格有一定空间的标的。此外，近期新发上市转债增多，建议可关注一级申购标的，如伟明转债和钧达转债，同时关注新发个券上市后交易后的表现，如光电转债、福能转债。