寻找2019年资本市场新脊梁

翁开松

2018年是改革开放40周年。40年来，中国从物质贫乏时代走进物美价廉的时代。物美是指企业需要不断加大研发，提升产品品质，让消费者满意;价廉是指在全球供应链下，企业能够不断控制成本，让消费者从满意消费过渡到愿意消费。

可以预料，社会对低价高质和高价高质——以低价高质为主的追求将是未来的大趋势。2019年，只有适应物美价廉的新消费模式的企业，才能够成为中国资本市场的新脊梁。

这类企业的直观特征包括，企业扩张、产品涨价、员工涨薪、招收新人、预收账款增加等。这类企业都有谁呢？

货币资金、预收款和利润高增长公司

当大多数企业都是打降价牌以至业绩缩水的时候，那些预收账款、货币资金不断增加，并且货币资金远好于利润增长的企业，自然演变为行业龙头。我们都知道，好的财务数据是企业经营得好的直接体现。

截至到2018年三季度，预收账款和货币资金都不断增加的龙头公司有三一重工、宁德时代、视源股份、永辉超市、海康威视、大秦铁路、海澜之家、深信服、安琪酵母等。具体来看，三一重工预收款从2015年的9.2亿增长到2018年3季度的21.3亿，货币资金从68亿增长到111亿，归母净利润从1.38亿增长到48亿。这样的业绩背书是能让投资者在指数恐慌中保持从容的。

视源股份没有银行贷款，基本上没有应收账款，而预收账款2015年的2.3亿增长到2018年三季度的9.3亿，货币资金从8.1亿增长到29亿。该公司让东方红基金打破了上市公司不到1年半不买的铁律。

总体来看，以上这些公司今年以来的市场表现都比较好。

逆势扩张、产品涨价、大规模招人的公司

许多公司在喊“活下去”，可也有公司在努力“把钱花出去”。券商们大多在“度寒冬”，裁人、压缩规模等，但中信证券却逆势收购广州证券，同时也在招人。像中信证券这样做的还有视源股份，其2017年初有员工2000人，到2018年三季度已達3700人，目前还在招兵买马。

在业务扩张的公司里，福耀玻璃在美国的工厂实现盈利后又要到欧洲建厂，真正在做全球化布局。福耀的“后继者”中国巨石，也到了美国点火建厂。

产品涨价方面，涪陵榨菜、片仔癀是少数还在进行产品提价的公司。这是因为产品好、需求旺和公司有提价权的三大因素叠加，上市公司的估值也是一样，只有少数高品质企业能享受到高估值。

研发力度强的公司

研发投入是持续性的一件事，对龙头来说研发投入是持续增多的一件事。在汽车领域，上汽是唯一一个研发费用过百亿的公司，也是唯一一家市值过3000亿的公司，而且研发人员2.2万余人。紧随其后的是比亚迪，比亚迪每年研发费用60多亿，研发人员2.4万人，这样的研发能力使得比亚迪在电池、IGBT、电动车、云轨等领域占据一席之地。潍柴动力在发动机领域的研发费用56.47亿——仅次于上汽和比亚迪，公司研发的WP13发动机在高端市场占有率高达40%。

在医疗领域，恒瑞今年前三季度17亿的研发费用直接计入费用，公司有2000多研发人才和600多项专利。恒瑞是医疗领域唯一一家市值近2000亿的公司。

在造纸行业，太阳纸业每年5亿左右的研发，研发市值比例接近4%，也因此才有其溶解浆以及世界上第一张无添加的生活用纸。

现金复利“机器”

对于资本市场而言，长期分红率很高的企业会越发稀缺。那些商业模式简单，分红率很高的企业，是现金复利的源泉之一。2018年，大秦铁路、长江电力、上海机场等一批分红稳健的公司越来越受到资本的青睐。

茅台有着千亿的货币资金，还有百亿的预收款。如果茅台接受“低增长分红王”的定位，资本市场反而能接受其稳定的估值，而不是波动的业绩预期和波动的估值。

当高增长的公司步入平稳增长的时代，分红就是市场关注的新焦点。

目前，在近3600家上市公司中，100亿市值的公司有700家左右，150亿的有400家左右，千亿级的有70家左右。其中，前100名市值的公司市值总计24万亿左右，占A股总市值的48%左右。资本市场从二八法则向一九法则延伸，头部效应将更加明显。

如果你持有的公司有成为2019年脊梁的趋势，那就不必纠结，因为市场终将给予你合理的回报。