BATJ“去金融化”虚实

张威 罗瑞兴

矗立互联网金融潮头若干年后，BATJ为代表的金融服务公司纷纷表示要褪去金融光环，回撤到技术本源。

今年博鳌亚洲论坛期间，京东金融CEO陈生强表示，未来京东金融将不再做金融。同一场合，百度金融负责人朱光表示，百度金融分拆后不会谋求全金融牌照和控股权，只会获得必要的未来‘试验田以验证金融科技能力。

去年初，蚂蚁金服宣布未来只做tech，帮助金融机构做好fin，金融牌照只是其锻炼techfin的试验田。

BAJ（指百度金融、蚂蚁金服、京东金融）纷纷提出“去金融化”，强调未来战略发展以技术为核心、服务于金融企业。尽管这样的转变与公司天然的基因比较吻合，但却背离了其当初拆分聚焦金融业的初衷。

并未从集团分拆的T（指腾讯金融）在表述上也发生些微妙变化。从2013年到2017年，马化腾的表述变化路径为：申请更多金融牌照——未来不排除整合集团的互联网和金融业务——金控公司的形式不重要——腾讯金融没有必要为了拆分而拆分。

再后来，马化腾强调腾讯金融作为金融机构和用户的连接器，并将金融定义为半个平台，向金融机构持续输出金融科技能力。

据《财经》记者了解，甚至有个别公司为了淡化金融属性，准备将公司名字中有关金融的字样去掉，修改成更具科技色彩的名字。

中央财经大学金融法研究所所长、中国互联网金融创新研究院院长黄震向《财经》记者表示，BATJ最近的表态有些出乎意料，但又是形势所迫、大势所趋。从世界潮流来看，在这场新的科技革命中，传统的金融公司都想成为科技公司，包括美国的高盛都声称自己是科技公司;国内金融严监管重申，相关业务要持牌经营，那么，BATJ没有牌照的业务势必就要退出。

纵观BATJ近几年紧锣密鼓获得各类金融牌照，让很多中小金融科技公司垂涎三尺，这场去金融化的虚实引发外界揣测。

去年10月11日，腾讯持股57.8%的微民保险代理有限公司获批经营保险代理业务;今年4月消息，京东以5.37亿元入股安联财险中国33.33%股权。国际上，蚂蚁金服也以股权投资的方式入股印度的PTM和巴基斯坦的TMB。

“我理解并不是真的退出，而是往赋能角度转。而且，它们在做金融业务，没觉得它们真的会退出，只是用什么方式来做而已。”某互联网金融研究学者表示。与其说是退出金融，不如说BATJ正在金融转型则显得更为准确。

不做金融只是母公司层面的战略，但是获得牌照的子公司会继续经营业务，而且对于获得牌照这件事情上，BATJ几家公司丝毫没有懈怠的迹象。“之前拿了牌照的相关业务不能扔在一旁不做，但是如果出售股权也表明它们真的将牌照作为试验田来使用，未来也不排除形势所迫退出的可能。”黄震说。

以BATJ为代表的金融科技确实处在转型风口，某民营银行副行长认为，经历产品研发阶段之后的BATJ正在输出资源和能力，与金融企业合资或合作，以达到各尽所长，各取所需。

“在这个转型的过程中很难再创造出如余额宝轰动效应的产品，但是也不排除有这个可能。”上述副行长说。

在金融转型路上，BATJ不无挑战。过去几年，BATJ的战略是形成閉环生态的超级平台。现在要主动退出而且坚守不进入一些领域，那么就意味着以前的战略要做一些调整，对原来的布局还有认知也需要转型。

增量科技输出

某金融科技人士表示，强化科技主要做增量业务，意味着金融科技公司从服务C端零售客户向服务B端金融机构扩展。

在金融科技能力输出上，BATJ稍有差别。

百度金融借助百度云金融行业云、百度云金融专有云，助力金融机构高效上云，并研发智能客服、场景一体机等智能金融产品。同时，借助人工智能技术，对数据归集、识别用户偏好、风险承受，调整组合建议。

蚂蚁金服向金融机构提供理财平台和AI（人工智能）技术。平台上的金融机构不再只是金融产品的后端提供者，可以利用蚂蚁金服提供的用户连接、用户画像、精准营销等一系列算法工具，构建直连用户的自运营模式。

腾讯金融依托微信、QQ等前端带来的流量，以及与第三方金融科技企业的合作，腾讯金融云的技术与产品策略围绕着要成为金融机构建立生态化互联网金融平台首选的提供商展开。

京东金融主要靠自营金融产品阶段形成的大数据风控能力以及白条风控能力，根据银行需求做金融场景下的科技能力输出，同时将资金和资产端转移给金融机构。

进入2017年，BATJ分别与农行、建行、中行以及工行等四大行签订战略合作协议。京东金融与工行推出了“工银小白”“无人贵金属店”产品，百度与农行在资金端合作，推出了AB贷产品。

某金融科技公司高管表示，传统银行改变金融发展的基因并不容易，这为金融科技公司提供了良好的机会。“在金融科技发展的第二阶段，金融机构跟互联网机构合作、磨合的过程已经完成，近五年的时间也让彼此相互理解和认识对方，建立了一些信任。”

从目前来看与金融机构的合作点主要体现在：BATJ有大量的客户流量规模以及真正实时更新的大数据，帮助金融机构做更好的营销、风控。BATJ向金融机构提供数据、网络服务，而不能触碰资金、信用。

“我国金融科技和金融合作的模式已经明朗，通过强强合作发挥比较优势，做自己的长板。”黄震说。但是，BATJ积累了大量的数据，与金融机构的合作才刚刚起步，怎么样进行更多业务的合作还需要进一步探索，特别是金融机构很担心自己的数据和核心资源完全受制于核心技术。而且BATJ持有牌照的子公司业务与金融机构还是有利益冲突的。

在业内人士看来，银行怎么会没有顾虑，一个眼前的问题是银行和BATJ合作之后银行就变成了仅提供账户的BATJ的后台，客户认知感会下降;第二，银行和互联网企业合作拿不走互联网企业的数据，但是互联网企业能拿到银行的数据;第三，互联网企业拥有的金融牌照与银行势必构成竞争。

“与大银行合作宣示的战略意义比业务合作的意义更大，未来更看好它们与中小银行的合作，因为中小银行研发能力有限，投入成本有限。”某业内人士感言。

京东金融副总裁、金融科技事业部总经理谢锦生向《财经》记者表示，京东金融做了四年金融科技业务，一开始发展供应链金融和消费金融，再往前走会进入到不属于我们核心竞争力的区域，在一些能力上一定比不过银行。“找到自己的不足以后，就朝着符合自己的利益方向发展，这也是京东金融从AI行业吸引顶尖人才的原因。”

对此，传统金融机构特别是曾因余额宝而被革了命的国有大行人士提出了疑惑，“从经验来看，包括蚂蚁金服在内的BATJ科技金融企业涉足金融都不是特别理想，那么与金融机构合作是大势所趋还是权宜之计不好判断。”

强监管施压

现实中几家公司的主要业务收入仍来自于金融业务，去金融化意味着放弃巨大的商业空间。金融强监管的推行，使得这场转型变得顺理成章。

2013年，互联网金融元年诞生，BATJ借助集团互联网资源先后问世，其中BAJ三家从集团剥离，目的是在国内上市和取得金融牌照扫清法律障碍。腾讯金融未拆分，但腾讯金融及云业务已成为腾讯仅次于游戏的第二大收入来源。

BATJ最新估值数据显示，百度金融约为224亿-240亿元人民币，蚂蚁金服约为1500亿美元（约合人民币1万亿元），京东金融达1650亿-1900亿元。光大证券给腾讯金融及云业务的估值为7200亿元。

高估值源于金融业务的快速膨胀，数据显示，支付宝活跃用户达5.2亿，余额宝规模达1.69万亿。微信活跃用户超10亿，支付用户破8亿。在分期电商中，蚂蚁花呗和京东白条的影响力位居市场前三名。

但在经历了三年的爆炸性成长后，互金领域乱象环生，2016年4月，全国范围内启动有关互联网金融领域的专项整治，很多互金平台开始淡化互联网金融形象，生怕与P2P挂钩，并将公司定义为金融科技公司。“伴随互金发展而走强的BATJ等互金巨头在这一波中也有觉知。”上述金融科技公司人士说道。

去年底，面对“现金贷”业务的疯狂扩展，金融监管部门不断出手施治，央行联合银监会正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，对网络小额贷款的清理整顿工作全面开启，持有小贷牌照的金融科技公司也深受影响。

多位接受《财经》记者采访的业内人士认为，BATJ当下提出去金融化主要与大的监管环境有关，2018年国务院政府工作报告提出三大攻坚战就包括防范化解重大风险，报告同时指出，“强化金融监管统筹协调，健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管，进一步完善金融监管。”

一方面，BATJ金融并非没有触及风险，蚂蚁金服在2016年的侨兴债便让其反思在金融领域的优劣势;另一方面，加强非金融企业投资金融机构监管也将BATJ全部纳入其中。

此外，对于支付领域的强监管风暴，直接动了BATJ的奶酪。

央行明确2018年6月30日起，网络支付的“直连模式”将由“網联模式”取代。第三方支付机构的业务切量到网联之后，由网联承担清算工作，暂时免费，但之后会收取清算费用。此前根据直连节省的清算费用计算，支付宝和微信支付每年共节省的清算费用超过100亿元。

不仅仅要纳入网联，在支付具有一定限额之外，央行在去年底印发《条码支付业务规范（试行）》的通知，要求扫码支付根据交易验证方式强弱确定是否限额以及限额多少。该规范适用于包括支付宝、微信以及银联在内的所有二维码支付，这意味着二维码支付业务问世以来，首份监管规范细则出台，二维码支付也被定义为小额便捷支付。

BATJ自身似乎早已嗅到了监管思路，近一两年频提科技属性，并加强与传统金融机构合作。对于金融牌照问题，几家巨头就好像商量好了，都说是“验证金融科技的试验田”。

上述民营银行副行长向《财经》记者表示，这是迎合监管和大众，两家是民营银行的主发起人，百度与中信成立了直销银行，它们的子公司都踩线，逃避监管做了多年的金融，从分期小贷到支付。现在说不做金融，换个方式做而已，目的是规避监管。

上述金融科技人士表示，在大的宏观环境上，金融科技发展是受到强监管影响的，但公司做任何东西都是和监管提前报备，公司在金融上的转型肯定不是迫于监管，而是一个伴随的逻辑。

在严监管下，金融科技公司一方面通过获得资质许可继续开展业务;另一方面，压缩业务规模，调低监管担忧预期。

最新数据显示，余额宝的规模达1.69万亿元，已经超过中国银行2016年全年的个人平均存款余额（1.63万亿元）。不过，余额宝目前已经实行限额。

强监管外，传统的银行业金融机构正在增强科技属性，日前，建行成立了国有大型商业银行首家金融科技公司。中国银行董事长陈四清直言，“金融科技不是‘独角兽的专利，传统银行一定会打一个大的翻身仗。”

“银行发力金融科技，金融科技公司难免承压。”某金融机构人士说道。

去金融何其难

“一家公司到底具备多强的金融属性，从其手握的金融牌照以及从事的金融业务足以判断。”上述民营银行副行长说道。

在BATJ中，稍微落后的百度金融曲线设立了百信银行，并拥有支付、保险中介和小贷牌照。蚂蚁金服手握支付、银行、保险、基金、小贷等高含金量牌照。腾讯手握支付、银行、互联网保险、小贷、基金、保险中介等牌照。京东金融具有小贷、第三方支付、基金销售、保险经纪等牌照。

京东金融CEO陈生强称，“虽然在战略转型，但京东金融也不会放弃拿牌照。”“如果没有牌照，无论是基金、支付还是小贷，所有的事情全部做不了。”

对于继续申请金融牌照并将其作为试验田，业内人士都表示理解，毕竟金融业务要求持牌经营。但是，手握金融牌照，实验之后继续耕种，然后再实验、再耕种，还称自己不做金融，就让业内人士不解了。

值得注意的是，投行等机构调高BATJ估值的原因也是其持有金融牌照从事的相关业务。投行巴克莱将蚂蚁金服估值从1060亿美元提升至1550亿美元，便是鉴于其多样化的支付交易服务和快速增长的线下支付用户数。

腾讯以“连接”为切入点，微粒贷、理财通、微保、自选股、微证券弥补了传统金融机构在小微客户的覆盖不足，借助几乎零成本的渠道优势，汇聚长尾成为全场景服务商;京东金融凭借京东白条、京东支付、京保贝和京东财富等金融业务，业绩表现不可谓不亮眼。

从BATJ的金融营收来看，也很难去金融属性。

拆分进入尾声的百度金融2017年净营收为30亿-40亿元人民币，约占百度财年净利润的16.3%-21.8%。

蚂蚁金服去年全年税前利润达到131.89亿元，上半年蚂蚁小微小贷净利润为10.2亿元;去年前三季度，螞蚁商诚小贷净利润44.93亿元，为上年全年净利润的两倍多。

2017年，腾讯金融及云业务占其总营收的比例达到18.23%。在四季度，金融及云业务收入占比达到21.2%，创历史新高。交银国际根据财报数据估算，2017年金融相关收入已达400亿元，同比增160%。

券商中国披露的数据显示，2017年末，京东金融的营业收入为103.3亿元。消费金融板块占比51%，支付业务营收占比15.49%，供应链金融占比14.52%，财富管理占比11.91%。

作为盈利收入的主要来源，消费金融被各公司高度重视，据媒体报道，自监管整治现金贷业务后，蚂蚁金服准备在重庆申请消费金融公司牌照，京东也一直在申请。对于现有的几家金融科技公司来讲，消费金融是很大的一块收入来源，也很有前景，此外，供应链金融也很重要。

未来，几家公司的盈利结构值得关注。金融业务一直比较强势的蚂蚁和京东金融，强化科技输出也必要加强科技投入，未来科技输出服务盈利占比或许会有所提升，但也非短时间内实现。

长期来看，百度金融最大的看点还是金融科技输出，相对于蚂蚁金服和京东金融而言，尽管没有一些爆款产品，百度被认为是最具有技术特性的互联网公司，最早布局人工智能的巨头。

尚未有拆分计划、依附在集团内的腾讯金融具备更多的灵活性。但是，腾讯金融及云业务收入来源如果持续扩大并且超过游戏，那么腾讯金融或许根本不需要拆分出来。

腾讯对金融业务的重视从去年愈发明显。支付大战、信贷业务、财富管理以及新技术应用等，都已经布局成熟。国金证券认为，2020年腾讯的互联网金融业务收入将突破1000亿元，互联网金融可以成为腾讯的下一个增长引擎。

上述金融科技公司人士向《财经》记者表示，金融科技公司原有的金融业务收入仍然是目前主要的盈利点所在，通过科技输出赚取的服务费短时间内难以形成公司的重要收入，但是未来会逐步扩大占比。