港股油气板块：细分行业存机会

申万宏源 余文俊

近日，国家发展和改革委员会（NDRC）和国家能源局（NEA）在2017年10月发布的《关于全面开展天然气储气调峰设施建设运营情况自查和整改的通知》的基础上公布了详细意见稿。监管机构重申了供气企业和城燃企业的储气能力至少要分别达到其年销售气量的10%和5%，确保县级以上政府到2020年底至少形成不低于保障本行政区域日均3天需求量的储气能力。加强问责制，明确目标和坚定落实改革是监管机构为实现2020年目标所开出的三项政策良方，利好储气设施相关业务大发展。

地下储气库的机会。根据中国“十三五”能源规划，地下储气库工作气量计划从2015年的55亿立方米提高至2020年的148亿立方米，对应21.9%的复合年增长率，这是该计划内唯一约束性指标。为实现目标，我们预计未来三年地下储气库建设至少需投入人民币259亿元，该情况惠及市场领先的非国有气井服务商华油能源（01251.HK）。由于储气库完井技术领先，我们可预见公司未来地下储气库的订单流入。在反向路演中，管理层预计19年可从地下储气库建设中录得2亿至3亿元的收入。在2亿元收入增量和40%毛利率的保守假设下，2019年收入和净利润预测分别提振了10.2%和24.2%。

液化天然气储罐制造商的机会。目前液化天然气储罐容量占天然气总消费量的2.2%，相当于52亿立方米的储气能力。根据“十三五”能源规划，2020年天然气消费量预计将达到3600亿立方米。假设天然气供应商达到既定10%的储气目标，地下储气库实现148亿立方米储气能力，在2020年天然气消费量达到3600亿立方米的情形下，液化天然气储存能力预计将达到212亿立方米，对应59.75%的复合年增长率。液化天然气储存能力的巨大增长潜力利好市场领先的储气设施制造商中集安瑞科（03899.HK）。在中性情景下，我们预计未来三年中集安瑞科净利润平均同比增长将超过20%。

页岩气服务提供商的机会。监管机构在政策发布中重申确保天然气供应链安全的重要性。与进口液化天然气和管输天然气相比，国内天然气供应更加稳定，断气风险较低，是“十三五”能源计划的发展重点（2018-2020年目标复合年增长率：13.4%）。页岩气是产量增长的主要动力（2018-2020年目标复合年增长率：44.2%），计划在2020年产量提升至300亿立方米，利好上游页岩气服务和设备供应商华油能源（01251.HK），安东油田服务（03337.HK）和宏华集团（00196.HK）。

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