筑牢两道防线，不惧市场动荡

王磊

开始的时候经历一些挫折，反而有利于长期投资，让投资者对市场产生敬畏。

今年2月初的小股灾，很多低估的指数基金都出现了10%～20%的波动。不过随后小股灾的影响逐渐消失，几个低估指数基金基本都涨回来大半。

对于最近半年左右才开始投资指数基金（或“入市”）的人而言，这是一次宝贵的经历。没有经历过市场熊市和牛市，这个小股灾将起到很好的教育作用。

去年中信出版社出版了我撰写的《指数基金投资指南》一书，介绍指数基金投资理念和方法。我一直都有一个观点：开始投资的时候遭遇一些市场波动，对投资者是有好处的。这让投资者知道市场的反复无常，知道市场的风险。

投资最怕的，是一开始就顺风顺水。国内70%的散户其实都是经历的这个过程：往往是牛市的时候，周围人在谈论股票，才开始对股票品种感兴趣；又因为牛市，大多数品种上涨，赚钱容易；然后是越涨投入越多；最后遇到了牛市后期的大股灾，大幅下跌后被套。

所以开始的时候经历一些挫折，反而有利于长期投资，让投资者对市场产生敬畏。

但是这个挫折太大也不行。根据投资心理的研究，一般投资者面临40%以上的浮亏时，大多数就崩溃了。人的承受能力是有极限的。

所以2007年、2015年的大股灾，都是超过50%的跌幅，这种级别的跌幅，会让很多高位开始投资的人崩溃。即使他们没有用杠杆，都是用自有资金在投资，短期里浮亏也很容易超过40%。很多发誓这辈子再也不碰股票的投资者，通常都是经历过40%以上浮亏的人。

所以，最好的情形，就是：开始投资前几年，遇到一次挫折，这个挫折带来的浮亏是20%～30%左右。浮亏太小了，没啥用，不容易让投资者认识到市场风险；浮亏太大了，会让人崩溃。

第一道防线：指数基金

定投低估的指数基金，很好地满足了这一点。一方面，它有波动，能让投资者认识到股票市场的凶险，不轻举妄动；另一方面，低估指数基金本身的波动并不大，不会把人整崩溃。

指数基金在低估区域时，大多数时候最大的跌幅都在30%以内。也就是说，在低估区域投资指数基金，大多数时候浮亏都在30%以内。

以100032为例，看看它在2013-2014熊市，以及2016熊市中的最大跌幅。

2013-2014熊市：中证红利100032，是在2012年3月份左右进入低估的，当时市盈率是10倍。2014年年中，达到历史最低的6倍市盈率。但是因为指数基金背后公司的盈利还在上涨，每年也有分红，实际上进入低估后，最大跌幅是22%左右。也就是说，2013-2014年，100032最大浮亏22%左右。

2016熊市：中证红利100032在2015年8月份再次进入低估，最大跌幅出现在熔断股灾期间。在市场短期恐慌的作用下，100032在一个多月时间里下跌24%。跌幅比较大，但也还在30%以内。

紅利属于波动相对小一些的品种。如果是其它的指数基金，波动会更大一些。但是低估区域的波动，通常都在30%以内。所以，投资低估的指数基金，大多数时候不会让投资者崩溃。

但是还是有一定可能性，在市场极度恐慌的时候，出现超过40%跌幅的。那这种情况下怎么办呢？

第二道防线：定投

定投最有利的地方在于，随着指数基金下跌，定投可以摊低成本。之后，指数基金只要稍有反弹，不需要涨回原来的位置，投资者也是可以获利的。这就是通常所说的“微笑曲线”。

如果一个指数基金，在一段时间里，最高点到最低点的最大跌幅是40%。那么，定投这个指数基金，最大跌幅一定是小于40%的，而且是小很多。这样就保证了绝大多数情况下，投资者对指数基金的投资，最大浮亏都是在20%～30%以内的。这个波动，已经是大多数投资者都可以适应的了。

而且如果资金可以支持，投资者可以在指数基金越下跌，变得越便宜的时候，买入越多，这样降低成本的效果会更好。

低估指数基金，本身的下跌空间就已经很小（大多数时间里在20%～30%，极端情况会下跌40%）。在这个基础上，投资者还可以越低估买入越多，这样指数基金实际可能出现的跌幅，甚至只有一半左右。

今年2月份的这次小股灾，就是一个很好的例子。在小股灾的时候，我们仍然坚持越低估买入越多，这样可以获得更多的基金份额，同时也降低了持仓成本。指数基金最大出现了20%的跌幅，但是实际上我们投资过程中，浮亏是很小的。这保证了大多数投资者可以顺利地坚持下指数基金的投资。

再加上指数基金长期上涨，短期的波动总会涨回来。最后，在低估区域投资的指数基金，就会给我们带来很好的投资收益了。

最后总结一下，“不经历风雨，怎么见彩虹”，不少投资者在投资指数基金不久，就经历了一次小股灾。这种级别的股灾，只要坚持定投，通常都是很快就可以渡过，不会有什么影响；但同时，又可以让投资者意识到股票市场的风险，对市场有敬畏心理。

先在市场动荡中存活下来，再来谈赚钱。经历过一次，大家以后就有经验了。所以我认为：“那些打不倒我们的，只会让我们更强大！”