京津冀投融资环境比较

□杨萍

（作者为国家发展和改革委员会投资研究所副所长）

长期存在的产业链和经济合作断裂，导致产业升级转移投融资需求不足，是京津冀协同发展中产业投融资面临的最大问题。投融资需求与融资能力空间错位，则是制约京津冀协同发展所需基础设施和公共服务类投融资增长的主要矛盾

按照投资决策主体的不同，京津冀协同发展中的投融资需求可以分为两类：一类是由市场主体发挥决定性作用，与产业转移升级相关的产业类项目投融资需求，另一类是由政府发挥主导作用的基础设施和公共服务类建设项目的投融资需求（包括交通一体化项目和生态保护项目）。从投资环境看，在共享京津冀协同发展上升为国家战略带来的有利条件时，由于投资决策主体性质的不同，上述两类投资面临着不同的挑战和问题。长期存在的产业链和经济合作断裂，导致产业升级转移投融资需求不足，是京津冀协同发展中产业投融资面临的最大问题；投融资需求与融资能力空间错位，则是制约京津冀协同发展所需基础设施和公共服务类投融资增长的主要矛盾。

京津冀协同发展的有利条件

京津冀协同发展上升为国家战略是推动京津冀协同发展所需投融资增长最大的有利条件。在国家战略下，京津冀协同发展不仅成为社会各界的广泛共识，而且获得了中央和三地政府的有力支持，投资环境不断改善。

1.设立雄安新区。《京津冀协同发展规划纲要》提出，规划建设具有相当规模、与疏解地发展环境相当的集中承载地。2017年4月1日，中共中央、国务院决定设立雄安新区，京津冀协同发展国家战略迎来新进展。

雄安新区规划范围涉及河北省雄县、容城、安新3县及周边部分区域，地处北京、天津、保定腹地，区位优势明显、交通便捷通畅、生态环境优良、资源环境承载能力较强，现有开发程度较低，发展空间充裕，具备高起点高标准开发建设的基本条件。雄安新区规划建设以特定区域为起步区先行开发，起步区面积约100平方公里，中期发展区面积约200平方公里，远期控制区面积约2000平方公里。

2.建立多层次协同推进机制。

从中央到地方，围绕贯彻实施《京津冀协同发展规划纲要》，建立了多层次的协同推进机制。在金融领域，中国人民银行建立了金融管理部门之间的三地协同机制，以解决京津冀协同发展中的重要政策问题；京津、京冀也分别签署了《金融合作协议》，定期就金融协同发展进行沟通研讨；京津冀三地的《金融合作协议》目前已经进入征求意见和最后签署阶段。国家开发银行和中国农业银行积极发挥示范引领作用，分别与三地政府签署了战略合作协议和备忘录。中国银行等大型金融机构和股份制商业银行分别在总行层面成立了京津冀协同发展领导小组和工作机制，有的银行成立了京津冀协同发展事业部，负责推动全行层面的京津冀协同发展工作。金融机构的协同发展已经在京津冀三地基础设施建设、产业结构调整和新兴产业发展中发挥重要作用。

截至2017年6月末，北京市辖区内金融机构支持京津冀协同发展表内外融资余额达到6766亿元，涉及融资项目677个，支持了城市轨道交通、基础设施、棚户区改造、非首都功能疏解等重点领域建设，助推了城市副中心、新机场、冬奥会、环球影城等关键项目。同时，积极开拓公司可转换债券、资产证券化等直接融资工具，支持京津冀协同发展重要领域和重点项目。北京地区吸收保险资金，通过债权投资计划支持京津冀协同发展的资金规模已达到1265亿元。京津冀城市一体化、交通先行、产业先行、环境先行在金融支持下取得良好进展。

3.重点领域率先突破。依据《京津冀协同发展规划纲要》和《京津冀产业转移指南》，京津冀三地加大相互投资力度，产业对接加快推进，集中力量构建“4+N”产业合作格局，推动区域内相关产业的升级转移。2016年，北京企业对津冀投资为2039亿元，比2014年增长3.4倍。截至2016年年底，中关村的企业到津冀建立分支机构5849家。2014年以来，京冀企业在天津投资项目达到4871个，累计到位资金5229亿元，占天津市引进内资的42.9%。河北从京津引进项目4100个，涉及资金3825亿元。

北京城市副中心建设进展顺利，2017年底前北京市级各大机关及部分市属行政部门率先启动向城市副中心搬迁。以北京为中心、“半小时通勤圈”逐步扩大，京津保1小时交通圈构建完成，京津冀地区近800公里“断头路”“瓶颈路段”基本打通或扩容，交通一卡通全面覆盖京津冀13个地级以上城市。京津冀大气污染传输通道治理“2+26”协作机制正式建立，2016年区域内PM2.5平均浓度比2013年下降33%，提前完成2017年目标。

雄安新区规划稳步推进，雄安新区建设的大幕已经开启。2017年8月17日，河北省和北京市签署《北京市人民政府、河北省人民政府关于共同推进河北雄安新区规划建设战略合作协议》。2017年9月9日上午，雄安新区第一份临时占地补偿协议在容城县马庄村村委会签署。当天下午，新区建设“第一桩”深深扎入泥土，雄安新区全面建设拉开帷幕。

4.积极开展改革创新。北京加强全国科技创新中心建设16项任务积极推进，京津冀协同发展试点示范工作方案印发实施，新机场临空经济区等先行先试平台加快打造，京津冀城际铁路投资公司正式设立，金融服务模式不断创新。

图1 京津冀三地人均GDP水平比较（元/人）

表1 2016年京津冀三地人均可支配收入比较（元）

在金融创新方面，已经探索了信贷、信托、基金等发展模式，成立了京津冀协同发展产业投资基金、京津冀城际铁路发展基金、曹妃甸发展基金等不同的基金品种。

京津冀协同发展的不利因素

1.产业投融资需求方面。首先，区域内部发展水平差异大是推进京津冀协同发展及相关投融资增长的最大障碍。三地人均GDP水平表明（见图1），河北与京津处在完全不同的发展阶段。一直以来，这种发展阶段的巨大差异导致产业联系和经济合作的断裂，难以形成区域整体优势；进一步比较人均可支配收入水平（见表1），可以发现，京津冀之间的合作层次还处在发达地区与发展中地区的合作阶段，人口和北京非首都功能的大规模扩散过程会因生活质量的差距而受到限制。

表2 2016年1-12月河北省制造业固定资产投资完成额及构成

表3 京津冀三地财政收入比较

第二，由于长期存在的产业链和经济合作断裂，产业升级转移投融资需求不足是京津冀协同发展中产业投融资面临的最大问题。近年来，为推动和落实京津冀协同发展规划，在京津冀三地政府的共同努力下，产业升级转移取得明显进展，但主要表现为由政府主导并推动的产业升级转移过程，如建设现代汽车沧州第四工厂等，市场自发的产业升级转移投融资需求仍然不足。2016年河北省制造业投资中，传统优势行业——金属制品业、黑色金属冶炼和压延加工业——仍是其投资增长最快的行业（见表2）。

第三，市场竞争日益激烈。经济新常态下推动产业价值链升级成为武汉等中部城市政府的重要工作目标，他们正想方设法吸引北京的人才和企业。例如，武汉已经出台了广泛的激励措施。不仅有减税和办公租金返还政策，还提供研发资金、投融资以及面向工程师、编程人员和其他高端人才的奖励计划。根据东湖新技术开发区的公开信息，该开发区每年都拨出人民币100亿元预算来吸引企业和人才。除此之外，武汉住房价格较低，大学毕业生人才储备充足。面对这些优惠和激励政策，已经有几十家公司在武汉开设分部，包括智能手机生产商小米和共享单车OFO。

表5 京津冀三地债券及股票融资占社会融资规模的比重

2.基础设施和公共服务投融资需求方面。投融资需求与融资能力空间错位是制约京津冀协同发展所需基础设施和公共服务类投融资增长的主要矛盾。

首先，投融资需求与财政投融资能力存在空间错位。无论是雄安新区建设，还是“京津冀交通一体化”、“生态环境保护”建设任务，河北省都是重点投资地区。而比较财政收入后可知，河北省政府财力大大弱于京津两市（见表3、表4）。因此，在既定财税体制、投融资体制机制和经济增长空间格局下，京津冀协同发展中基础设施和公共服务投资需求会因河北省各级地方政府财力状况而受到限制。

第二，投融资需求与金融市场资源配置能力存在空间错位。2016年，京津冀三地金融机构各项存款余额分别为138408.9亿元、30067.03亿元、55513.3亿元，各项贷款余额分别为63739.4亿元、28754.0亿元、37352.2亿元。北京市金融机构存款余额是天津的4.6倍、河北的2.5倍,贷款余额是天津的2.2倍、河北的1.7倍。2017年上半年,北京市地区生产总值同比增长6.8%，金融业增加值同比增长7.4%，金融业增加值占全市地区生产总值的比重达到19.2%（天津2017年上半年金融业增加值占全市GDP的比重为10.4%），对全市经济增长的贡献率达到21.6%，金融中心地位进一步凸显。根据中国人民银行资金管理部的信息，北京还是全国融资利率最低的地区，河北企业投资成本比北京要高出194个基点。另外，北京有证券公司18家，天津和河北各有1家。北京市从资本市场直接融资的能力也大大高于天津、河北两地。2014年-2016年，北京通过发行企业债券和股票获得的融资规模占社会融资规模的比重为32.8%（见表5）。