运用净现值法对陆金所的几种理财产品的投资决策分析

摘 要： 货币的时间价值在投资理财中非常重要，却因种种原因常被人忽略。在投资理财的过程中，人们往往被眼花缭乱的广告迷惑，又被销售人员诱人的收益率所吸引，搞不清理财产品的真实收益，做出错误的选择。本文以陆金所提供的几种典型理财产品为例，如活期、定期和P2P产品，运用净现值法进行分析，并做出投资决策建议。

关键词： 净现值；投资理财；陆金所；投资决策

序言

日常生活中，无论是公司还是个人，都有投资理财的需求，都需要对拥有的钱财进行有效打理，这样才能使其保值、增值。但投资标的众多，在看上去都不错的投资机会之间，该如何进行选择呢？投资决策包含很多方面，比如违约风险、机会成本、流动性等。本文选取其中的一个方面进行讨论——一个投资项目的真实回报率。根据真实回报率，结合风险等其他因素，做出正确选择，最大化利益。

那么，如何评估项目的真实回报率，并把不同的项目回报率放在一个标准下来进行比较。这里就要谈到货币的时间价值。货币是具有时间价值的，考虑到今天持有的货币可以进行投资取得收益，并且考虑到可能的通货膨胀，因此今天的100元钱会比明天的100元钱更值钱。所以当我们在进行投资理财时，我们不能忽视货币的时间价值，也即货币经过投资和再投资后所增加的价值。如何对货币的时间价值进行衡量和计算，这里要先引入几个基本概念。

运用净现值法进行投资决策分析

净现值（Net Present Value）。投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（net present value， NPV）。净现值是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。计算公式：净现值=未来报酬的总现值-初始投资现值。净现值指标的决策标准是：若投资项目的净现值大于零，接受该项目；如果投资项目的净现值小于零，放弃该项目；如果有多个互斥的投资项目相互竞争，选取净现值最大的投资项目。净现值指标考虑了投资项目资金流量的时间价值，较合理地反映了投资项目的真正的经济价值，是一个比较好的投资决策指标。

净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。净现值法具有广泛的适用性，净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润来确定。

人们在投资上面临着很多选择，存入银行获取利息，或者购买债券、股票、不动产，或者进行实业投资等。不同投资选择周期和收益率也不同，因此，资金每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转循环次数越多，增值额也就越大。加入投资总能获得正的回报，那么随着时间的推进，货币总量会在周转循环中按几何级数增大，这就是复利的效果。因此，衡量货币的时间价值的方法有很多种，但一般主要按复利的方法來计算。

对单个项目来说，应用复利来衡量货币的时间价值。对多个项目一般可以静态和动态方法两种。静态方法是不考虑货币时间价值的投资决策方法，包括会计报酬率法、回收期法等，在此不做讨论。动态方法是考虑货币时间价值的投资决策方法，主要有净现值法、内部收益率法等。本文只讨论通过净现值法来对多个项目进行投资决策分析。对投资理财来说，我们需要将多个项目不同时点的资金换算到相同时点，再进行比较分析，从而得出投资决策的结论。

下面通过一个简单的例子说明对两个投资项目进行投资决策分析，用静态方法（回收期法）和动态方法（净现值法）是如何得到不同结果的。

假设有两个互斥项目A和B，在项目开始时（第0期）均投入100万元，项目A将在第一年（第1期）回收20万元，第2年（第2期）收回80万元，第3年（第3期）回收20万元。而项目B，将分别于第1、2、3年收回80万元、10万元、30万元。那么，该选择哪个项目进行投资？

首先用静态方法—回收期法进行分析。两个项目都是在开始时投入100万元，在第3年收回120万元。账面收益都是20万元。但项目A在两年内就收回了成本，而项目B要3年才能收回成本。因此，如果采用回收期法进行决策，那么应该选择项目A来进行投资。

接下来我们再用动态方法—净现值法进行分析。假设贴现率为10%。项目A和项目B的现金流量分别如上图。

项目A的净现值（NPVA）为：

NPVA = 未来报酬的总现值 – 初始投资现值

= 20/（1+10%） + 80/（1+10%）2 + 20/（1+10%）3 – 100 = 99.32 – 100 = -0.68（万元）

项目B的净现值（NPVB）为：

NPVB = 未来报酬的总现值 – 初始投资现值

= 80/（1+10%） + 10/（1+10%）2 + 30/（1+10%）3 – 100 = 103.531 – 100 = 3.531（万元）

通过净现值法分析，我们得到了和回收期法完全不同的结论。项目A不仅在净现值上少于项目B，甚至项目A的净现值是负的！也就是说，以净现值法来看，项目A虽然在账面上有20万元的盈余，但考虑到10%的市场机会成本，项目A其实是个亏损的项目。因此，我们应该投资项目B。

应用净现值法对陆金所的几种理财产品进行投资决策分析

下面我们将净现值法应用到实际生活销售的各类理财产品，如商业银行、保险公司、互联网金融公司等，并用净现值法对它们进行投资决策分析。选用行业中比较著名的陆金所平台所销售的几个典型的理财产品来进行分析。

陆金所旗下网络投融资平台2012年3月正式上线运营，是中国平安集团打造的平台，Lufax结合全球金融发展与互联网技术创新，在健全的风险管控体系基础上，为中小企业及个人客户提供专业、可信赖的投融资服务，帮助他们实现财富增值。截至2016年10月末，注册用户已逾2600万。陆金所是上海唯一一家通过国务院交易场所清理整顿的金融资产交易信息服务平台。

陆金所平台现在提供活期、定期、P2P等几种类型的理财产品，为了统一周期，方便比较，我们从活期、定期、P2P中各选一个典型项目，统一按照12个月的投资周期来计算收益，据此计算净现值，并进行投资决策分析。

P2P项目，选择“稳赢-安e”项目，投资额10万元，投资期限12个月，预期年化利率7.84%，收益方式为每月等额本息。

稳赢-安e项目的收益方式为每月等额本息，因此它本质上是一个年金，可以采用年金的方式进行简化计算。当投资10万元，投资期限为12期时，该项目的回款情况如下表所示：

假设贴现率为银行一年期的定期存款利率1.5%，由于该项目是把一年分成了12期，因此折算成每个月的贴现率为1.5%/12=0.125%。那么，据此可计算该项目的净现值（NPVP2P）为：

该项目的现金流量图如下：

NPVP2P = 未来报酬的总现值 – 初始投资现值

= 8691.45/（1+0.125%） + 8691.45/（1+0.125%）2 + 8691.45/（1+0.125%）3 +…… + 8691.45/（1+0.125%）10 + 8691.45/（1+0.125%）11 + 8691.41/（1+0.125%）12 – 100000

= 103456.03 – 100000 = 3456.03元

我们得到的净现值为3456.03元，因此可知，虽然从账面上来看，10万元稳赢-安e投资一年后的收益有将近4300元，收益率为约4.3%，但实际从净现值的角度来看，该项目的净现值只有3456.03元。

当然，对该项目只进行净现值分析有一定的片面性，不能完全真实地反应该项目的价值。因为该项目的收益方式为每月等额本息，那么收回的钱可以再进行投资，在原12个月的投资期限内，产生多重收益，因此其真实的净现值取决于再投资的项目而定，可能会更高。但这不在本文的讨论范围之内。

定期项目，选择“财富汇”项目，投资额10万元，投资期限365天（实际期限为362天，为了方便计算，在此按365天计算），预期年化收益率为5.65%，收益方式为一次性还本付息。

财富汇项目的收益方式为一次性还本付息，在投资额为10万元、投资期限为365天（1年）的情况下，该项目的回款情况是1年后收回本金和利息共105650元。该项目的现金流量表如下图：

因此该项目的净现值（NPV活期）为：

NPV活期 = 未来报酬的总现值 – 初始投资现值

= 105650/（1+1.5%） – 100000 = 104088.67 – 100000 = 4088.67元

我们得到的净现值为4088.67元，因此可知，虽然从账面上来看，10万元财富汇投资一年后的收益有将近5650元，收益率为约5.65%，但实际从净现值的角度来看，该项目的净现值只有4088.67元。

活期项目，选择“零活宝-芝麻开花理财计划”项目，投资额10万元，投资期限365天，预期年化收益率随投资期限增加而阶梯上升，为3.65% ～ 5.25%，收益方式为每日结转分配收益，前一日投资收益计入当日本金，T+1日收益起始计算/提取到账。

“零活宝-芝麻开花理财计划”项目的基准预期年化收益率为3.65%，奖励比率的阶梯上升表如下：

“零活宝-芝麻开花理财计划”项目的净现值计算方法将会比较复杂。因为它的6段阶梯利率，使它的一年投资周期被分成了6个投资子周期，每次投资子周期的利率阶梯上升，每个投资子周期的终值，都是下一个投资子周期的初始投资额。又因为它的收益方式为每日结转分配收益，且前一日投资收益计入当日本金，T+1日收益起始计算/提取到账。它的每一次投资周期内部则是复利。因此，净现值的计算方法是先分别计算每个子周期的终值，然后算出整个1年后的终值，再把该终值贴现，算出现值，然后得到净现值。

该项目的终值（FV零活宝）为：

FV子周期1 = 初始投资*（1+i）61 = 100000*（1+4.25%/365）61 = 100712.8

FV子周期2 = FV子周期1*（1+i）30 = 100712.8*（1+4.45%/365）30 = 101081.8

FV子周期3 = FV子周期2*（1+i）30 = 101081.8*（1+4.65%/365）30 = 101468.8

FV子周期4 = FV子周期3*（1+i）29 = 101081.8*（1+4.85%/365）29 = 101860.5

FV子周期5 = FV子周期4*（1+i）29 = 101081.8*（1+5.05%/365）29 = 102270

FV零活宝 = FV子周期6 = FV子周期5*（1+i）181 = 101081.8*（1+5.25%/365）181 = 104967.3

PV零活宝 = FV零活宝/（1+1.5%） = 104967.3/（1+1.5%） = 103416.1

NPV零活宝 =未来报酬的总现值 – 初始投资现值 = PV零活宝 – 初始投资

= 103416.1 – 100000 = 3416.1元

我们得到的净现值为3416.1元，因此可知，虽然从账面上来看，10万元零活宝投资一年后的收益将近4967.3元，收益率为约4.97%，但实际从净现值的角度来看，该项目的净现值只有3416.1元。

总结以上三种陆金所典型理财产品的账面收益、净现值，以及投机决策分析如下表：

总结

通过对陆金所金融平台的实际理财产品进行净现值法的分析，得到投资决策分析结论。证明了通过净现值法分析，可以过滤各种夺人眼球的理财产品营销手法，避开充满诱惑的标称预期收益率，从而得到从货币时间价值角度来看的收益的真实面貌：项目的净现值。这给我们的理财投资决策分析提供了更加理性的依据，能够帮助我们做出更正确的选择。

净现值法的优点：1、对现金流量进行了合理折现，考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价 2、考虑了项目计算期全部的现金流量，体现了流动性与收益性的统一。3、考虑了投资风险性，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。4、净现值能够明确地反映出从事一项投资会使企业增值（或减值）数额大小，正的净现值即表示企业价值的增加值。

另一方面，任何一种分析方法都有自己的缺点和局限性。净现值法也不例外。它有以下缺点：1、计算较麻烦，难掌握。2、净现金流量的測量和折现率、贴现率较难确定。3、不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平，不能反映出方案本身的报酬率。4、项目投资额不等时，无法准确判断方案的优劣，不能用于独立方案之间的比较。

作为对项目的投资分析，还有很多其他方法，各自适用于不同场合，如折现回收期法、IRR法等。

参考文献

[1]斯提芬 A.罗斯，（美）伦道夫 W.威斯特菲尔德，杰弗里 F.杰富，2016年5月第一版第13次印刷，《公司理财》（原书第9版），机械工业出版社.

作者简介：姓名：安思宇；性别：男；出生年份月份：1977.5.13；民族：汉；籍贯（省、市）：湖南省衡阳市；学历；主要研究方向（学生则填在校学习的方向）：金融学。